美联储降息预期再起背景下，港股延续上涨势头

美联储降息预期再起背景下，港股延续上涨势头 股指期货 2024-05-13星期一 ➢市场回顾： 上周港股股指期货延续反弹走势，但反弹动能减弱。至周五收盘时5月份恒指期货价格上涨2.95%，科技指数期货微跌0.03%；5月份恒指股指期货持仓量上涨4.69%，科指期货下跌0.01%；当周5月份恒指期货贴水，基差较前周降低56.24pcts。 美股股指期货方面，上周三大股指期货价格震荡上行，道指期货涨2.09%，标指和纳指期货分别涨1.78%和1.41%。持仓方面，上周美股道指期货持仓上升8.73%，纳指持仓涨1.46%。三大股指的期货当前全部升水，升水幅度较前周有所降低。 ➢市场外部环境跟踪： 国内主要城市住房销售情况跟踪； 国内公布部分4月份重要经济数据。 ➢投资建议： 我们认为虽然国内经济基本面的支撑仍然相对薄弱，但是这种薄弱的基本面已经基本上在一季度筑底期时被市场计价，因此短期内对市场的影响较小。与之相反的时，由于港股目前估值在全球大类资产中处于相对低位，而不及预期的就业数据增加了市场对于年内美联储降息的预期，就此而言港股在中期内具备估值修复的动能，这一动能在市场外部环境发生显著改变前都会存在。基于对市场环境的判断，我们认为当前港股的投资基调应以寻找结构性机会为主。在板块配置方面建议攻守兼备，可配置一定的能源、通讯、公用事业等传统的防守板块，通过股息分红获取一定的收益；进攻可关注半导体等硬件科技为主，光伏、汽车等具有较好出海能力的板块。 研究部姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email:zhangsd@gyzq.com.hk 目录 一、市场回顾...........................................................................................................................................................................4 图表目录 表1：上周股指期货走势........................................................................................................................................................4表2：上周港股美股主要股指走势........................................................................................................................................5表3：上周港股各行业板块涨跌............................................................................................................................................5表4：上周港股成交较活跃的ETF.........................................................................................................................................5表5：上周美股各行业板块涨跌............................................................................................................................................6表6：上周美股各ETF涨跌....................................................................................................................................................6表7：上周大类资产表现........................................................................................................................................................6表8：国内部分城市商品房成交（网签）情况....................................................................................................................7表9：国内部分城市二手房成交情况....................................................................................................................................8 一、市场回顾 1.期货市场表现 上周港股股指期货延续反弹走势，但反弹动能减弱。至周五收盘时5月份恒指期货价格上涨2.95%，科技指数期货微跌0.03%；5月份恒指股指期货持仓量上涨4.69%，科指期货下跌0.01%；当周5月份恒指期货贴水，基差较前周降低56.24pcts。 美股股指期货方面，上周三大股指期货价格震荡上行，道指期货涨2.09%，标指和纳指期货分别涨1.78%和1.41%。持仓方面，上周美股道指期货持仓上升8.73%，纳指持仓涨1.46%。三大股指的期货当前全部升水，升水幅度较前周有所降低。 2.大类资产表现 上周港股市场延续反弹走势，至周末收盘恒指一周上涨2.64%，科技指数略微下跌0.23%。行业板块方面，上周原材料板块大幅走高6.89%，公用事业板块上涨6.75%，高估值板块普遍上涨动能不足，市场的板块轮动迹象明显。ETF资金方面，当周在港最大的恒指ETF盈富基金的份额较前周增加1.97%；恒指与科指的两倍杠杆反向ETF的份额较前周上涨20%左右，空头能量继续增加。 上周美股三大股指震荡，至周末道指涨2.16%，标普500涨1.85%，纳指涨1.14%；中概股指数跌1.93%。标普行业板块方面，上周公用事业、金融板块涨幅较好，可选消费板块涨幅较弱，一周上涨幅度仅有0.16%。 二、市场外部环境跟踪 国内主要城市住房销售情况跟踪 国内公布部分4月份重要经济数据 今年前4个月我国外贸增速加快。据海关统计，1-4月，我国货物贸易进出口总值13.81万亿元人民币，同比增长5.7%。其中，出口7.81万亿元，增长4.9%；进口6万亿元，增长6.8%；贸易顺差1.81万亿元，收窄0.7%。按美元计价，前4个月，我国进出口总值1.94万亿美元，同比增长2.2%。其中，出口增长1.5%，进口增长3.2%，贸易顺差2556.6亿美元，收窄3.9%。 国家统计局发布数据显示，4月份，我国CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，且高于市场预期；环比则由降转涨，上涨0.1%。PPI同比下 降2.5%，降幅收窄；环比下降0.2%，弱于市场预期，生产资料和生活资料的环比均为下降。机构分析认为，CPI的回暖表现受到了旅游等服务消费和能源价格的支撑，预计二、三季度CPI仍将保持在0.3%-1%区间。PPI表现则受到基数效应拖累，预计PPI有望在年末或明年一季度走出负区间。 据央行初步统计，今年前4个月中国社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。今年前四个月中国人民币贷款增加10.19万亿元。4月末，M2同比增长7.2%。4月末社会融资规模存量为389.93万亿元，同比增长8.3%。市场专家普遍表示，当月贷款总量“小月不小”，信贷结构持续优化，利率水平维持低位，人民币汇率在合理均衡水平上也保持基本稳定。。 三、投资观点 上周恒指整体延续涨幅，成为当周全球主要大类资产中上涨幅度靠前的资产，但是可以留意到在经过连续两周的反弹后，港股的上涨动能出现减弱的迹象，特别是前期上涨较为迅猛的科技、消费等高估值板块普遍涨势较弱，而传统高股息板块较好的涨幅显示市场风格再度趋于保守。另一方面，美国方面4月份非农数据不及预期使得美联储降息的预期再度增强，当前海外市场情绪较为稳定，或导致前期部分处于避险情绪流入港股的资金出现流出，港股市场或面临资金的再平衡。国内方面，上周公布了四月份的CPI和社融数据，CPI数据目前保持稳定状态，但是社融数据不尽人意。从社融数据来看，当下社会整体的加杠杆信心不足成为一个值得关注的问题，从近期地产政策也可看出当前政策发力点也偏向于促进加杠杆行为，期待更多的后续政策发力促进信贷部门的再恢复。 我们认为虽然国内经济基本面的支撑仍然相对薄弱，但是这种薄弱的基本面已经基本上在一季度筑底期时被市场计价，因此短期内对市场的影响较小。与之相反的时，由于港股目前估值在全球大类资产中处于相对低位，而不及预期的就业数据增加了市场对于年内美联储降息的预期，就此而言港股在中期内具备估值修复的动能，这一动能在市场外部环境发生显著改变前都会存在。基于对市场环境的判断，我们认为当前港股的投资基调应以寻找结构性机会为主。在板块配置方面建议攻守兼备，可配置一定的能源、通讯、公用事业等传统的防守板块，通过股息分红获取一定的收益；进攻可关注半导体等硬件科技为主，光伏、汽车等具有较好出海能力的板块。衍生品交易方面，可通过购买指数或投资标的相关的价外期权降低资产价值的波动。 本周关注： 美国4月CPI（5月15日）。 风险提示： 地缘政治冲突、国内宏观经济恢复不及预期、美国通胀水平超预期。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据