请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 港股与A股策略周报 s Table_Title 变异毒株再起背景下重视估值性价比 港股与A股策略周报 Table_Summary 策略观点 ⚫ 宏观数据方面，PMI显示美国宏观经济继续缓慢回落，其中通胀压力仍处于高位。供应链继续受限，美国PCE同比再度加速上行，与CPI、PMI物价分项相互印证。进入11月，国内上游工业品（煤炭、原油等）价格明显走低，预计在总量利润下行的趋势下，工业企业利润结构将有所优化。 ⚫ 海外政策方面，拜登提名鲍威尔担任下届美联储主席，同时提名布雷纳德为美联储副主席，这一消息引发市场鹰派反应。美联储公布的11月FOMC会议纪要显示美联储内部对通胀的担忧有所加剧，表示不排除加快taper以及加息的速度。 ⚫ 上周，恒生指数下跌3.87%，恒生科技指数下跌4.74%，受美元加息预期与新冠病毒变种等冲击而下挫。近期，国家药监局药审中心（CDE）正式发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，对抗肿瘤药物的临床研发提出建议，以期指导申请人在研发过程中，落实以临床价值为导向，以患者为核心的研发理念。短期来看将加大药企新药开发的难度，打击“伪创新”；而从中长期来看，将加速创新药领域的产能出清，引导企业实现“真创新”，减少同质化竞争，行业资金、技术、临床等资源将有望向头部创新型企业集中，创新药研发行业集中度有望提升。11月26日，世卫组织称最新变异毒株Omicron较此前变异毒株具备更高的再次感染风险。由于南非确诊的Omicron感染病例迅速增加，且在德国、英国等地均已发现该毒株，当前各国收紧对非洲地区的旅行限制，Re-Open预期放缓引发欧美等股市下挫明显。对于A股而言，国内此前Re-Open预期不明朗，且常态化疫情管控成熟，预计Omicron对A股的影响有限；而对于港股而言，由于欧美资金的避险情绪提升，预计Omicron将会对港股行情走势形成一定压制作用。若Omicron使得海外货币政策延后收紧，则将拓宽国内货币政策的宽松空间。港股方面，仍以防御配置为主，注重产业趋势明晰的赛道布局。A股方面，Omicron延后航空、旅游等疫情受损板块复苏预期，新能源板块的分化趋势加强，需更加重视估值性价比。 风险提示 Omicron引发新一轮全球疫情，国内经济滞胀恶化。 Table_Grade 评级： 恒生指数最近收盘价 24080.52 报告日期 2021-11-29 Table_Chart 恒生指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰（中央编号：BPX931） +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 王建 +86 0755 3638 0300 Ted.Wang@yff.com 20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00019-0720-0120-0721-0121-07 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 港股与A股策略周报 目录 一、港股与A股策略观点 .................................................................................................................................. 3 二、新股上市跟踪 ............................................................................................................................................. 4 三、港股市场回顾 ............................................................................................................................................. 4 3.1 市场表现 ................................................................................................................................................. 4 3.2 流动性 .................................................................................................................................................... 6 3.3 估值水平 ................................................................................................................................................. 6 3.4 资金流向 ................................................................................................................................................. 7 3.5 投资者情绪 ............................................................................................................................................. 8 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 港股与A股策略周报 一、港股与A股策略观点 宏观数据方面，美国11月Markit制造业PMI为59.1，预期59.1，前值58.4；服务业PMI为57.0，预期59.0，前值58.7，结构上，新订单指数59.8（环比-6.9），产出指数59.3（环比-0.1），物价指数冲至85.7（环比+4.5），创2007年有数据记录以来的新高，就业指数52.0（环比+1.8）。PMI显示美国宏观经济继续缓慢回落，其中通胀压力仍处于高位。美国10月PCE物价指数同比+5.0%，预期+5.1%，前值+4.4%，环比+0.4%；核心PCE同比+4.1%，预期+4.1%，前值+3.7%，环比+0.6%。供应链继续受限，美国PCE同比再度加速上行，与CPI、PMI物价分项相互印证。中国10月工业企业利润当月同比+24.6%，前值+16.3%，累计同比+42.2%，前值+44.7%。结构上，上游利润增速仍较高，其中采矿业累计同比+1.78倍，继续上行；制造业利润累计同比+39.00%,电力与热力利润累计同比-29.0%，继续受到上游商品价格上涨的负面影响。进入11月，上游工业品（煤炭、原油等）价格明显走低，预计在总量利润下行的趋势下，工业企业利润结构将有所优化。 海外政策方面，上周一，拜登提名鲍威尔担任下届美联储主席，同时提名布雷纳德为美联储副主席，这一消息引发市场鹰派反应。上周三，美国公布的10月PCE环比超预期，美联储公布的11月FOMC会议纪要显示美联储内部对通胀的担忧有所加剧，表示不排除加快taper以及加息的速度。旧金山联储行长也表示，如果就业和通胀数据保持稳定，她对更快结束购债计划持开放态度，预计明年加息一次或两次。 上周，恒生指数下跌3.87%，恒生科技指数下跌4.74%，受美元加息预期与新冠病毒变种等冲击而下挫。近期，国家药监局药审中心（CDE）正式发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，对抗肿瘤药物的临床研发提出建议，以期指导申请人在研发过程中，落实以临床价值为导向，以患者为核心的研发理念。短期来看将加大药企新药开发的难度，打击“伪创新”；而从中长期来看，将加速创新药领域的产能出清，引导企业实现“真创新”，减少同质化竞争，行业资金、技术、临床等资源将有望向头部创新型企业集中，创新药研发行业集中度有望提升。11月26日，世卫组织称最新变异毒株Omicron较此前变异毒株具备更高的再次感染风险。由于南非确诊的Omicron感染病例迅速增加，且在德国、英国等地均已发现该毒株，当前各国收紧对非洲地区的旅行限制，Re-Open预期放缓引发欧美等股市下挫明显。对于A股而言，国内此前Re-Open预期不明朗，且常态化疫情管控成熟，预计Omicron对A股的影响有限；而对于港股而言，由于欧美资金的避险情绪提升，预计Omicron将会对港股行情走势形成一定压制作用。若Omicron使得海外货币政策延后收紧，则将拓宽国内货币政策的宽松空间。港股方面，仍以防御配置为主，注重产业趋势明晰的赛道布局。A股方面，Omicron延后航空、旅游等疫情受损板块复苏预期，新能源板块的分化趋势加强，逐步更加重视估值性价比。 请务必阅读末页的免责声明 4 / 11 港股与A股策略周报 图1： 美国制造业与服务业PMI 图2： 中国工业企业利润当月、累计同比 数据来源：Bloomberg，云锋金融 数据来源：Bloomberg，云锋金融 二、新股上市跟踪 2021年11月29日至12月3日，当前可供申购的新股为微博-SW（9898.HK）。祥生活服务（综合物业管理服务供应商）、商汤集团（业务涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板块的人工智能服务提供商）、中国中免（中国免税龙头企业）、雍禾医疗（植发医疗服务企业）、青瓷游戏（移动游戏开发商和发行商）、德商产投服务（综合物业管理服务供应商）、康耐特光学（树脂眼镜制造商）分别于2021/11/22、2021/11/22、2021/11/22、2021/11/23、2021/11/25、2021/11/26、2021/11/28通过港交所聆讯。 图3： 本周可申购的新股 数据来源：Bloomberg，云锋金融 三、港股市场回顾 3.1 市场表现 上周，恒生指数报收24080.52点，下跌3.87%。南非新冠病毒新变种或影响现有疫苗保护力，引发市场恐慌情绪，全球主要股指总体呈现下挫态势，叠加市场对于美联储的鹰派预期加强，美股下跌较多，纳斯达克指数、标普500指数均收跌，分别下跌3.52%、2.20%。由于国内疫情防控较好，沪深300指数相对抗跌，微跌0.61%。 代码简称申购起始日/截止日/上市日招股价区间（HKD）发售情况主营业务财务情况2021/11/29全球1.10亿股2021/12/2香港0.11亿股2021/12/8国际0.99亿股9898.HK微博-SW388.002018A-2020A：“广告服务”营收占比：87.24%、86.60%、87.94%2018A-2020A：营业总收入（亿元人民币）：117.95、123.26、110.27归母净利率：29.81%、26.81%、27.41% 请务必阅读末页的免责声明 5 / 11 港股与A股策略周报 图4： 港股、美股和A股走势 图5： 港股相对A股、美股的表现情况对比 数据来源：Bloomberg，云锋金融 数据来源：Bloomberg，云锋金融 备注：按2021年11月26日收盘价计算 行业板块方面，11月24日，中央全面深化改革委员会第二十二次会议审议通过《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，跨省跨区电力交易壁垒将逐步打破，绿电板块走强带动公用事业领涨，上涨1.6