2023年上市银行年报业绩解读：以量补价效应减弱，结构面临优化

2024年05月13日 银行 以量补价效应减弱，结构面临优化 --2023年上市银行年报业绩解读 核心观点： 分析师 以 量 补 价 效 应 减 弱 ， 表 内 存 贷 款 业 务 收 入 承 压 ：2023年， 上 市 银 行 利 息 净收 入下 滑 ，净 息 差 承 压 为核 心 拖 累 。2023年 ，上 市 银 行 净 息 差 为1.78%，同 比下 降22BP，生 息 资 产 收 益 率和 贷 款 收 益 率同 比 下 降17BP和20BP。 重 定 价 、存 量 按 揭 利 率 调 整 和 信 贷 需 求 薄 弱 对 资 产 端 收 益率 的 改 善 形 成 制 约 。资 产 端，信 贷 保 持 较 快 扩 张 ，呈 现 对 公 强 、零 售 弱 格 局 。截 至2023年 末 ，上 市 银 行 贷款同 比增 长11.13%，企 业 贷 款 和 零 售 贷 款 分 别 增 长15.97%和5.08%。 国 有 大行 和 城 商 行 信 贷 增 速 继 续 领 跑，江 浙 成 渝 地 区 银 行 贷 款 增长 动 能 强 劲 ，主 要 源自 区 域 战 略 地 位 提 升 以 及 当 地 发 达 的 制 造 业 和 小 微民 营 经 济的 带 动。随 着 结构 性 货 币 政 策 创 新 力 度 加 大 ，上 市 银 行 贷 款 结 构 存 在较 大 优 化 空 间 。负 债 端 ，存 款 定 期 化 程 度 继 续 提 升 ， 挂 牌 利 率 调 整 成 效 有 待 释 放 。截 至2023年 末 ，上市 银 行 存 款 同 比 增 长10.35%， 定 期 存 款 占 比58.04%， 同 比提 升4.39个 百 分点 ； 计 息 负 债 成 本 率 和 存 款 平 均 成 本 率 同 比 提 升2BP和6BP。存 款 挂 牌 利 率已 多 次 调 整 ， 有 利 于 降 低 负 债 端 成 本 ，但考 虑 到 上 市 银 行 仍 有 部 分1年 期 以上 的 中 长 期 存 款 ， 重 定 价 尚 需 时 间 ， 存 款 利 率 调 降 成 效 有 待 逐 步 释 放 。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 非 息投 资 收 益 贡 献 增 加 ， 资 产 质 量 不 良 风 险 可 控：受 理 财 和 代 销 业 务 缩 水影 响 ，上 市 银 行 中 间 业 务 收 入 大 幅 减 少 ，同 比 下 降7.72%。资 本 市 场 震 荡 ，收益 率 下 行 ，居 民 投 资 意 愿 减 少 ，防 御 性 储 蓄 增 加 ，叠 加 理 财 净 值 化 影 响 ，导 致银 行 理 财 产 品 和 公 募 基 金 代 销 规 模 增 长 偏 弱 ，影 响 代 理 类 业 务 收 入 。同 时 ，市场 利 率下 行 增 厚银 行 投 资收 益 ， 对 营 收 的 贡 献 度 提 升 。2023年 ， 上 市 银 行 投资 收 益 同 比 增 长18.51%，占 营 业 收 入 比 重7.55%，同 比 提 升1.4个 百 分 点。资产 质 量保 持 稳 健，风 险 抵 补 能 力 良 好 。截 至2023年 末 ，上 市 银 行 不 良 率1.17%，同 比 下 降0.04个 百 分 点 ； 拨 备 覆 盖 率 为309.47%， 同 比 下 降4.27个 百 分 点 。 投 资 建 议：受LPR下 行 、重 定 价 和 负 债 端 成 本 刚 性 影 响 ，2023年 上 市 银 行 业绩 增 长 承 压，息 差 为 主 要 拖 累 ，以 量 补 价 效 应 有 所 减 弱 。信 贷 投 放 结 构 层 面 存在 较 大 优 化 空 间 ，小 微 、科 创 、民 营 、绿 色 金 融 等 领 域 有 望 维 持 高 景 气 度 。展望2024年 ，信贷 保 持 合 理 增 长 ，投 放 节 奏 更 加 均 衡 ，结 构 优 化 将 成 为 主 要 特征 。货 币 政 策 会 更 加 重 视 质 效 ，不 断 充 实 货 币 政 策 工 具 箱 ，同 时 监 管 加 大 了 对资 金 空 转 的 治 理 力 度 ，影 响 短 期 银 行 扩 表 ，但 为业 务 结 构 优 化 ，经 营 模 式 的 转型 打 开 了 空 间 。当 前 阶 段 银 行 估 值 处 于2020年 来 中 等 偏 低 水 平 ，股 息 率 稳 中有 升 ，我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值。个 股 方 面 ：推 荐 中 国 银 行（601988）、成 都 银 行 （601838）、 江 苏 银 行 （600919） 和 常 熟 银 行 （601128）。 风 险 提 示：宏 观 经 济 增 长 不 如 预 期 导 致 资 产 质 量 恶 化 的 风 险。 目录 （一）以量补价效应减弱，表内存贷款业务收入承压..............................................................................................................5（二）中间业务收入继续负增长，投资收益贡献增加............................................................................................................11（三）不良风险可控，关注类贷款占比上升............................................................................................................................14（四）资本充足率指标保持平稳，国有行和部分中小行或面临再融资需求......................................................................15 四、投资建议..............................................................................................................................................................................17 五、风险提示..............................................................................................................................................................................18 一、业绩回顾：营业收入负增长，净利润仍受益拨备计提释放 业 绩 表 现 基 本 符 合 预 期 ，营 业 收 入延 续 前 三 季 度 的负 增 长， 利 润表 现仍 然 受 益 减 值 计 提 水 平 下 降但 增 幅有 所收 窄，ROE进 一 步下 行。2023年 ，42家 上 市 银 行 累 计 营 业 收 入5.65万 亿 元 ，同 比下 降3.52%；累 计 归母 净 利 润2.09万 亿 元，同 比 增 长1.47%，增 速 小 于2022年；平 均ROE为10.8%，同 比减 少0.39个 百 分 点 ， 为近5年 来 低 点， 资 金 使 用 效 率 总 体 偏 低。利 息 净 收 入 和 非 息 收 入 下 滑、 拨 备 反 哺 效 应减弱是 当 前 上 市 银 行业 绩 增 速 放 缓的 主 要 影 响 因 素。2023年 ，42家 上 市 银 行 的 利 息 净 收 入 和 非 息 收 入 同比 分 别下 降2.89%和5.41%，信 用 减 值 损 失 同 比减 少7.39%，降 幅 收 敛。后 续 业 绩 改 善 空 间 取 决 于息 差拐 点能 否 显 现 以 及风 险 化 解和 信 贷结 构 优 化的 成 效 。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 单 个银 行 来 看 ， 业 绩分 化格 局 延 续。 国 有行 和 股 份 行营 收 负 增 长 ，净 利润增 速 弱 于 城 农 商 行 ，以量 补 价 效 应 减 弱， 预 计主 要 受 到 息 差 下 行 和零 售 按 揭 贷 款 需 求薄 弱 的 拖 累。相 比 之 下 ，城 农 商 行 业 绩增 速 亦 有 放 缓，但江 浙 成 渝 地 区 优 质 中 小 行 基 本 面 保 持 优 异 。2023年 ，上 市 国 有 行 、股 份 行 和城 商 行和 农 商 行 的 营 业 收 入 同 比 分 别变 化-4.35%、-3.68%、2.54%和1.27%；归 母 净 利 润 同 比 分 别变 化2.12%、-2.96%、7.57%和9.98%。其 中，常 熟 银 行 、 西 安 银 行 、 长 沙 银 行 、 齐 鲁 银 行 、 瑞 丰 银 行 、 兰 州 银 行 、成 都 银 行 、青 岛 银 行 、宁 波 银 行 、杭 州 银 行 和 江 苏 银 行等 银 行 的 营 收 增 速超 过5%；杭 州 银 行 、常 熟 银 行 、齐 鲁 银 行 、苏 州 银 行 、江 阴 银 行 、成 都 银 行 、苏 农 银 行 、青 岛 银 行 、江 苏 银 行 、瑞 丰 银 行 、青 农 商行 、 宁 波 银 行 、 沪 农 商 行 和 浙 商 银 行 等银 行 的 归 母 净 利 润 增 速超 过10%，优 于 同 业 ， 多 数 为 江 浙 成 渝地 区 城 农 商 行。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 二、利息净收入与中间业务表现偏弱，投资收益短期贡献提升 （一）以量补价效应减弱，表内存贷款业务收入承压 1.利 息 净 收 入增 速 创 新 低， 息 差下 行为 主 要 拖 累因 素 利 息 净收 入 表现 继 续承 压 ，增 速 转 负。2023年，42家 上 市 银 行 累 计 实 现 利 息 净 收 入4.25万 亿 元 ，同 比 下 降2.89%，为2019年 以 来 首 次 出 现的负 增 长。分银 行 来 看 ，有27家上 市 银 行银 行 的 利 息净 收入 为 负 增 长 。 与 此 同 时 ， 青 岛 银 行 、 常 熟 银 行 和 长 沙 银 行 等 的 增 速 超 过 了10%，实 现 逆 势 高 增。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 净 息 差 承 压为 利 息 净 收 入 表 现 疲 软 的核 心 拖 累，资 产 端 定 价 下 行 带 来 的 压 力 尤 为 明 显 ，2023年，42家 上 市 银 行 净 息 差 为1.78%，同 比 下 降22BP，降 幅 较2022年进 一 步 扩 大 。其 中 ， 生 息 资 产 收 益 率3.69%，同 比下 降17BP；贷 款 端 平 均 收 益 率4.6%，同 比下 降20BP。重 定 价 、存 量 按 揭 利 率 调 整和 信 贷需 求 薄 弱对 资 产 端 收 益 率 的 改 善 形 成 制 约。分 银 行 来 看 ，42家 上 市 银 行 中 已 经 有25家银 行 的 净 息 差跌 破1.8%的合 意 水 平 ，而 常 熟 银 行 、平 安 银