上市银行2023年业绩综述：年报里的银行：质量优先、量价再均衡

21家上市银行2023年业绩综述：1、全年营收累积增速保持平稳，其他非息收入对营收形成支撑。根据已披露21家上市银行年报：整体2023年营收、归母利润同比增速分别为-0.9%、1.6%，营收增速较前三季度持平，利润增速则下滑1.1pct。其中营收增速较前三季度边际走弱的板块有国有行（累积增速-0.1pct）、农商行（累积增速-0.2pct），股份行和城商行营收增速则较三季度边际有上行，特别是青岛银行、重庆银行，营收累积增速分别较前三季度提升5.3pct、2.0pct至7.1%、-1.9%，青岛银行息差韧性较强，重庆银行则是在22年四季度其他非息收入低基数下形成较明显增长。大多数全国性银行在息差下行的压力下全年营收实现负增，国股行中营收全年实现正增的银行有中国银行（+6.4%）、浙商银行（+4.3%）、邮储银行（+2.3%）、交通银行（+0.3%）、农业银行（+0.0%）。2、利润端累积增速则小幅下降，主要是拨备少提力度边际走弱。在拨备对利润正向贡献边际走弱下，多数银行利润增速较前三季度下滑，利润增速较前三季度边际有走高的银行有中国银行、民生银行、重庆银行、江阴银行，部分银行累积利润增速降幅在5pct以上，主要是部分股份行夯实非信贷类资产的拨备计提力度。 业绩归因：净息差仍是拖累业绩增长的因素，量难以补价，其他非息收入和拨备少提是支撑利润增长的主要驱动因子。整体看，2023年银行业营收整体承压的最主要压制因素仍是息差，从21家上市银行年报口径看，净息差收窄对利润增速的拖累在-14.6%，综合全年规模增长+11.8%，净利息收入全年仍是同比-2.8%，增速环比下降0.9pct，量难以补价。此外，在23Q4债市利率持续走低、叠加22Q4相对低基数的影响下，其他非息收入同比增28.5%，增速较前三季度提升13pct，对业绩起到良好支撑。多数银行资产减值损失少提继续正向贡献利润，除兴业、光大、郑州银行加大拨备计提力度外，其余银行拨备均反哺利润，且整体看农商行的反哺力度更高。 上市银行ROE、ROA同比仍有走低，但降幅收窄，且上市银行整体ROE仍维持在10%以上，ROA则下行至0.8%。分板块看，国股行ROE下行幅度更大，区域性小银行ROE有较强韧性。国有行、股份行ROE分别同比-0.7%、1.0%至10.6%、10.4%，部分银行ROE仍保持提升趋势，如浙商银行（+0.4%）、青岛银行（+1.8%）、江阴银行（+0.7%）、常熟银行（+0.6%）、瑞丰银行（+0.2%）。 ROA同比有提升的银行有中信银行（+1bp）、青岛银行（+4bp）、江阴银行（+13bp）、无锡银行（+2bp）、常熟银行（+3bp）。 经营思路：从“规模第一”转向“质量优先”。2023年上市银行RWA增速提升至10.1%，主要由国有行支撑，股份行RWA增速则降速至6.8%，我们认为，在当前利率持续走低的环境下长期维持较高的RWA增速仍难以为继，未来银行或将面临规模扩张和资本的“再平衡”，当前不发生系统性风险、“打造堡垒式资产负债表”是银行经营的第一生命线。透过2023年报，可以看到各家银行，特别是全国性经营银行，后续经营思路从过去追求“规模”和“效益”优先，转向均衡高质量发展，一些银行将未来风险经营提到了首位。2023年披露年报的21家银行中，除四大行为满足逆周期调节RWA增速有走高，以及区域性银行信贷增长仍维持相对旺盛，全国性银行特别是股份行RWA增速在2023年都有显著降速。 银行持续、稳定的分红为投资银行股提供了充足的安全垫。从银行历史分红情况看，国股行历史分红水平长期维持在30%以上，且招商银行、平安银行2023年超预期提升分红率至33.9%、30%。考虑当前整体行业资产质量已经出清到了历史较为优质的水平，给未来银行业绩增长提供了非常充足的安全垫，后续银行利润增长仍会保持稳健。另外从股息率的角度，尽管银行板块整体PB已经较前期低点上行至了0.48X，但仍处历史8.22%的较低分位数水平，股息率仍有5.24%，个股股息率多数在5%以上，具备长期配置价值。 银行持仓仍在低位、分红和拨备提供银行股投资的安全垫，仍看好银行当前的投资价值。短期配置打底，长期优选商业模式。当下我们对银行业全年经营面 临的机遇和挑战观点未变（详见我们年度策略报告《银行业2024年度投资策略：不变和变化，挑战和转机》），往前看2024年，银行经营面临的不变和变化同在，机遇与挑战并存，上市银行整体经营基本面稳定，利润合理增长，投资风格上建议两条主线：1）短期配置属性：关注稳健大行+高股息优质区域城商行。经济存量运行下，市场风险偏好仍以避险为主，“低估值+高股息”的银行个股作为“类配置”资产，对追求稳健收益的资金、以及长期资金仍有吸引力。建议关注国有五大行、中信、光大、浙商银行。另外江苏银行股息率也较高，建议积极关注。2）长期优选商业模式：底部拥抱核心资产。经过1~2年的调整，当前银行板块内部各项银行品种的估值都已经下行至历史低位，估值都在其历史低位，进一步下行空间有限。对于有优秀商业模式的银行，现在估值已经趋于合理甚至低估，对于其长期的基本面表现和预期，已经进入合适配置区间，建议关注招行、宁波、常熟。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。考虑到假设差异，测算结果或与实际有一定偏差，仅供参考。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 投资主题 报告亮点 对21家截至3月底已出年报上市银行2023年经营数据进行详细梳理和总结，对关键经营指标进行拆解和测算，从微观视角看全国性银行2023年经营情况，并结合此对后续银行股投资进行一些思考。 投资逻辑 银行持续、稳定的分红为投资银行股提供了充足的安全垫。从银行历史分红情况看，国股行历史分红水平长期维持在30%以上，且招商银行、平安银行2023年超预期提升分红率至33.9%、30%。考虑当前整体行业资产质量已经出清到了历史较为优质的水平，给未来银行业绩增长提供了非常充足的安全垫，后续银行利润增长仍会保持稳健。另外从股息率的角度，尽管银行板块整体PB已经较前期低点上行至了0.48X，但仍处历史8.22%的分位数水平，股息率仍有5.24%，个股股息率多数在5%以上，具备长期配置价值。 银行持仓仍在低位、分红和拨备提供银行股投资的安全垫，仍看好银行当前的投资价值。短期配置打底，长期优选商业模式。当下我们对银行业全年经营面临的机遇和挑战观点未变（详见我们年度策略报告《银行业2024年度投资策略：不变和变化，挑战和转机》），往前看2024年，银行经营面临的不变和变化同在，机遇与挑战并存，上市银行整体经营基本面稳定，利润合理增长，投资风格上建议两条主线：1）短期配置属性：关注稳健大行+高股息优质区域城商行。经济存量运行下，市场风险偏好仍以避险为主，“低估值+高股息”的银行个股作为“类配置”资产，对追求稳健收益的资金、以及长期资金仍有吸引力。建议关注国有大行、江苏银行。2）长期优选商业模式：底部拥抱核心资产。经过1~2年的调整，当前银行板块内部各项银行品种的估值都已经下行至历史低位，估值都在其历史低位，进一步下行空间有限。 对于有优秀商业模式的银行，现在估值已经趋于合理甚至低估，对于其长期的基本面表现和预期，已经进入合适配置区间，建议关注招行、宁波、常熟。 截至2024年3月31日，42家上市银行中已有21家银行披露2023年报，其中6家国有行均已披露完毕，9家上市股份行除浦发、华夏均已披露2023年报（浦发已披露快报），城商行有3家已披露年报（青岛、重庆、郑州），农商行有5家已披露年报（常熟、无锡、江阴、瑞丰、渝农）。考虑披露年报的区域性银行数量仍不全，此篇报告主要对全国性银行年报进行综合性分析，区域性银行年报综述待披露完整后再进行综合性分析。 一、2023年业绩综述：其他非息和拨备少提是业绩主要支撑 （一）业绩增长：全年营收增速平稳，利润小幅降速 全年营收累积增速保持平稳，其他非息收入对营收形成支撑。根据已披露21家上市银行年报：21家银行整体2023年营收、归母利润同比增速分别为-0.9%、1.6%，营收增速较前三季度持平，利润增速则下滑1.1pct。其中营收增速较前三季度边际走弱的板块有国有行（累积增速-0.1pct）、农商行（累积增速-0.2pct），股份行和城商行营收增速则较三季度边际有上行，特别是青岛银行、重庆银行，营收累积增速分别较前三季度提升5.3pct、2.0pct至7.1%、-1.9%，青岛银行息差韧性较强，重庆银行则是在22年四季度其他非息收入低基数下形成较明显增长。大多数全国性银行在息差下行的压力下全年营收实现负增，国股行中营收全年实现正增的银行有中国银行（+6.4%）、浙商银行（+4.3%）、邮储银行（+2.3%）、交通银行（+0.3%）、农业银行（+0.0%）。 利润端累积增速则小幅下降，主要是拨备少提力度边际走弱。在拨备对利润正向贡献边际走弱下，多数银行利润增速较前三季度下滑，利润增速较前三季度边际有走高的银行有中国银行、民生银行、重庆银行、江阴银行，部分银行累积利润增速降幅在5pct以上，主要是部分股份行夯实非信贷类资产的拨备计提力度。 图表1已披露年报银行业绩增速一览 （二）业绩归因：量难补价，其他非息和拨备少提是业绩主要支撑 业绩归因：净息差仍是拖累业绩增长的因素，量难以补价，其他非息收入和拨备少提是支撑利润增长的主要驱动因子。整体看，2023年银行业营收整体承压的最主要压制因素仍是息差，从21家上市银行年报口径看，净息差收窄对利润增速的拖累在-14.6%，综合全年规模增长+11.8%，净利息收入全年仍是同比-2.8%，增速环比下降0.9pct，量难以补价。此外，在23Q4债市利率持续走低、叠加22Q4相对低基数的影响下，其他非息收入同比增28.5%，增速较前三季度提升13pct，对业绩起到良好支撑。多数银行资产减值损失少提继续正向贡献利润，除兴业、光大、郑州银行加大拨备计提力度外，其余银行拨备均反哺利润，且整体看农商行的反哺力度更高。 分板块看，1）手续费及佣金收入对股份行的业绩拖累较上市银行平均更加明显，2023年以来财富管理相关业务如代销基金、理财等业务需求均不足，托管和承销费率亦有明显下行，而上半年表现相对较优的代理保险业务也受“报行合一”政策影响费率有下调，股份行中收业务收入占比更高，近年受到的拖累更加明显。2023年21家银行整体全年手续费及佣金净收入同比下滑6.4%，增速较前三季度继续下降2pct，2024年预计银行手续费收入仍会继续承压。2）农商行拨备反哺利润的力度更大。农商行整体拨备覆盖率维持高位（均在300%以上），反哺空间更加充足。 图表2上市银行业绩归因 2023年银行利润同比增速较2022年有明显收窄，通过对比各项业绩驱动因子：息差同比对业绩的拖累更大、中收负向拖累小幅收窄、其他非息收入转为正向贡献、管理费转为负向贡献、拨备反哺利润的力度边际走弱。 图表3上市银行业绩归因比较（2022 VS 2023） 图表4国有行业绩归因比较（2022 VS 2023） 图表5股份行业绩归因比较（2022 VS 2023） （三）盈利能力：ROE仍维持10%以上 上市银行ROE、ROA同比仍有走低，但降幅收窄，且上市银行整体ROE仍维持在10%以上，ROA则下行至0.8%。分板块看，国股行ROE下行幅度更大，区域性小银行ROE有较强韧性。国有行、股份行ROE分别同比-0.7%、1.0%至10.6%、10.4%，部分银行ROE仍保持提升趋势，如浙商银行（+0.4%）、青岛银行（+1.8%）、江阴银行（+0.7%）、常熟银行（+0.6%）、瑞丰银行（+0.2%）。ROA同比有提升的银行有中信银行（+1bp）、青岛银行（+4bp）、江阴银行（+13bp）、无锡银行（+2bp）、常熟银行（+3bp）。 图表6上市银行盈利指标变化 二、2023年经营思路：量难补价，追求“质量第一” （一）风险指标：不良拨备指标总体平