在本的“睡美人”上打上标记

价格/相对价格德意志银行评分购买欧洲荷兰石油和天然气综合油公司荷兰皇家壳牌公司路透社彭博交易所代号RDSa.L RDSA LN LSE RDSaADR股票代号RDSA US7802592060日期2016年10月19日公司更新售价2016年10月17日（GBP）2,066.00价格目标（英镑）2,220.00 52周范围（英镑）2,116.00-1,266.00在本的“睡美人”上打上标记后来花了170亿美元的二叠纪花销，壳牌在特拉华州的种植面积价值多少？如果Parsley Energy以其35kboe / d的产量和14万英亩的二叠纪英亩净产值的EV为67亿美元，那么壳牌公司的40kboe / d和30万德拉维的净亩产值是多少？推算二叠纪特拉华盆地最近支付的价格，尤其是我们估计RSP二叠纪支付的每英亩44,000加元上周银山（Silver Hill）15亿美元的交易，我们的印象大大超过了市场所允许的范围。无论哪种方式，壳牌现在都知道要通过提供两小块土地来测试市场，因此很快就会对价值有了更好的了解。好的，如果有的话。当市场给予期权几乎没有价值时，情况会更好！特拉华州的土地面积再创新高！壳牌公司有300,000千英亩的净种植面积，也许头条新闻太过宣传。但是，在后来的2016年美国非常规交易支出中，约有410亿美元，其中170亿美元来自二叠纪，很难不被壳牌拥有的300kacre的净二叠纪头寸的潜在价值所吸引。这似乎是在2012年末以19亿美元收购的卢卡斯·赫尔曼（ACCA）研究分析师（+44）20 754-73636汤姆·罗宾逊研究分析师（+44）20 754-524682800240020001600120010/13 4/14 10/14 4/15 10/15 4/16特别是在上周有消息称RSP二叠纪（买入TP$41.75) 荷兰皇家壳牌公司富时100指数（重新定基）同意从Silver Hill EP收购41k净亩，隐含每亩$ 44k（有关详细说明，请参见此处）。与其他特拉华州交易一起表现（％）1m 3m 12m壳牌公司所在地所在的县（见下页）支付的平均价格绝对14.2-0.813.6现在的价格为每英亩3万加元，这意味着壳牌净值300ka的潜在价值富时100指数3.53.88.990亿加元的头寸，而我们的账面价值为29亿美元。资料来源：德意志银行通过壳牌营销，两个土地计划有望在11月份进一步实现由于交易活跃，土地价格上涨不足为奇，因此，我们受到壳牌及其合作伙伴决定出售两批c10k英亩特拉华州包装的决定的吸引，我们认为这与Silver Hill的地位相邻。尽管就公司的总持股量（6-8亿美元的总值）而言，这算是很小的事情了，而且有可能进行清理工作，但撤资应该成为潜在价值的有用标志（如果没有别的话）。从我们的角度来看，按当前价格进行的出售还应提醒人们，在其300亿美元撤资计划的背景下，壳牌可能持有的资产和投资组合期权超过其应得的信用额度，其中有一些不需要公司放弃现金流，而是实质性的远期资本支出承诺！估值与风险最终，作为40美元/桶的收支平衡的特拉华州前五名农户（见上文），我们的预期是壳牌将允许BvB的“美女”暂时保持睡眠。有一个不错的选择，我们认为该选择强调了Shell开发选项的广度，深度和相对吸引力。假设WACC为8.5％，LT增长为1％，我们看到2220p时的公允价值为1.3美元/英镑。我们的购买立场面临的风险包括项目延迟，尤其是在Prelude和阿波资料来源：Wood Mackenzie预测和比率年底12月31日2014A2015A2016年2017年2018年每股收益（美元）3.671.830.861.622.68市盈率（x）10.215.529.115.59.4股息收益率（％）5.06.67.57.57.5资料来源：德意志银行估计，公司数据德意志银行/伦敦发行于：19/10/2016 04:00:00 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。市场研究壳牌（紫色）特拉华州种植面积 2016年10月19日综合油荷兰皇家壳牌公司页面PAGE2德意志银行/伦敦运行数字购买价格表现增长与盈利偿付能力型号更新：2016年10月17日欧洲 荷兰综合油路透社：RDSa.L彭博社：RDSA LN价格（16/10/17）GBP 2,066.00目标价GBP 2,220.00 52周范围GBP 1,266.00-2,116.00 市值（百万）GBPm 160,691 USDm 195,312荷兰皇家壳牌是一家综合石油公司。该公司勘探，生产，提炼和销售石油和石油基产品，是世界上最大的天然气液化天然气生产商，并生产化学品。股份有两种形式，“ A”和“ B”，“ A”股份是以前在阿姆斯特丹证券交易所以荷兰皇家银行进行交易的股份，而“ B”股份是在英国上市的壳牌运输与贸易有限公司的股份。 。两种权益形式之间的主要区别在于对股息征税，“ A”股为2800240020001600120010月13日4月14日10月14日4月15日10月15日4月16日 荷兰皇家壳牌公司富时100指数（重新定基）24201612840-413141516E17E18EEBITDA保证金EBIT保证金40200-20-40-6013141516E17E2015105018E销售增长（LHS）ROE（RHS）5040302010013141516E17E252015105018E净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）卢卡斯·赫尔曼（ACCA）+44 20 754-73636荷兰皇家壳牌公司公司简介保证金趋势财政年度末12月31日2013201420152016年2017年2018年财务摘要每股收益（美元）3.193.671.830.861.622.68报告的每股收益（美元）2.602.360.261.332.523.77DPS（美元）1.801.881.881.881.881.88BVPS（美元）28.327.325.323.424.526.4加权平均份额（米）6,2916,3126,3817,7788,1638,251平均市值（百万美元）209,633235,899181,005195,312195,312195,312企业价值（百万美元）143,047190,929129,03794,883105,315121,460评估指标市盈率（DB）（x）10.510.215.529.115.59.4市盈率（已报告）（x）12.815.9110.818.910.06.7P / BV（x）1.261.230.891.071.030.95FCF收率（％）1.912.25.81.310.215.6股息收益率（％）5.45.06.67.57.57.5EV /销售额（x）0.30.50.50.40.40.3EV / EBITDA（x）3.04.35.52.71.91.6EV / EBIT（x）5.39.6纳米8.73.72.5损益表（百万美元）销售额451,235421,105264,960220,779275,974351,239毛利98,03693,82770,31678,67296,744116,632息税折旧摊销前利润48,37944,37823,45335,75154,82475,675折旧21,50924,49926,71424,89626,14126,925摊销000000息税前利润26,87019,879-3,26110,85528,68348,750净利息收入（支出）-1,642-1,804-1,888-1,886-2,397-2,314员工/会员7,2756,1163,5273,4395,2997,244杰出/非凡000000其他税前收入/（费用）1,0894,1233,6692,5002,7503,025除税前溢利26,31722,198-1,48011,46929,03649,461所得税费用17,06613,5841534,47213,73425,517少数族裔155-144261784546其他税后收入/（费用）000000净利16,37114,8741,63310,35720,55631,141DB调整（包括稀释）3,6798,26810,065-3,645-7,365-9,027DB净利润20,05023,14211,6986,71213,19122,114现金流量（百万美元）经营现金流量38,99246,13028,28121,57534,93745,785净资本支出-35,068-17,353-17,727-19,088-14,050-13,451自由现金流3,92428,77710,5552,48720,88732,334募集资金/（回购）-1,609-8912,29840,1776,2050已付股息-11,842-11,997-12,233-15,372-15,543-15,544借款净收益/（十月）000000其他投资/筹资现金流量-12,787-6,382-4,210-73,473-1,201-1,829净现金流量-22,3149,507-3,590-46,18110,34714,960营运资金变动2,9888,8095,521-3,503-3,481-4,818资产负债表（美元）现金及其他流动资产9,69621,60731,75215,22215,22215,222有形固定资产191,897192,472182,838242,907236,441229,585商誉/无形资产4,3947,0766,28321,09321,09321,093合伙人/投资39,32835,67333,56639,55940,22540,341其他资产108,62394,78481,35697,015102,903110,821总资产353,938351,612335,795415,796415,884417,062计息债务44,56245,54058,37990,32979,23262,970其他负债128,228133,108113,295132,961132,934134,780负债总额172,790178,648171,674223,290212,165197,750股东权益180,047172,144162,876190,670201,919217,549少数族裔1,1018201,2451,8361,8001,763股东权益合计181,148172,964164,121192,506203,718219,312净债务34,86623,93326,62775,10764,01047,748关键公司指标销售增长 （％）-3.4-6.7-37.1-16.725.027.3DB EPS增长（％）-20.115.0-50.0-52.987.265.9EBITDA利润率（％）10.710.58.916.219.921.5息税前利润率（％）6.04.7-1.24.910.413.9支付比例（％）29.325.742.871.044.433.9净资产收益率（％）8.98.41.05.910.514.8资本支出/销售额（％）8.06.58.511.49.17.5资本支出/折旧（x）1.71.10.81.01.01.0净债务/权益（％）19.213.816.239.031.421.8净利息保障（x）16.411.0纳米5.812.021.1资料来源：公司数据，德意志银行估计 2016年10月19日综合油荷兰皇家壳牌公司德意志银行/伦敦页面PAGE3图1：Wood Mackenzie按公司估算的二叠纪钻探位置。壳牌在特拉华州拥有第五大商机资料来源：伍德·麦肯齐（Wood Mackenzie）数据图2：特拉华盆地和主要经营者的土地持有量资料来源：伍德·麦肯齐（Wo