大飞机行业专题研究报告：从1到100大提速，C919产业链迈入黄金爆发期
证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究报告 [Table_StockAndRank] 大飞机 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 张润毅 军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003 联系电话：15121025863 邮 箱：zhangrunyi@cindasc.com 任旭欢 军工行业分析师 执业编号：S1500524010001 联系电话：18701785446 邮 箱：renxuhuan@cindasc.com 相关研究： 《大飞机：展大国翱翔翼，圆百年飞天梦》2022.09 《C919珠海航展斩获大订单，大飞机商业化提速》2022.11 《C919取证超预期，大飞机万亿产业链即将启航》2022.11 《全球首架C919交付东航，“金钥匙”撬动万亿产业链》2022.12 《C919商业首航成功，从0到1撬动万亿产业链》2023.5 《C919斩获最大单笔订单，开启规模化发展新篇章》2023.10 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 从1到100大提速，C919产业链迈入黄金爆发期 [Table_ReportDate] 2024年05月13日 [Table_Summary] 继东航之后，国航、南航先后宣布百架订单，C919集齐三大航300余架订单：1）2024年4月，中国国航、南航先后公告，各向中国商飞采购100架C919飞机。2）C919批产能力建设项目启动：5月6日，据航空工业微博，航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目。 C919大规模、大机队商业运营有望全面开启，国产大飞机有望从1到100正式迈入黄金发展期。1）东航作为C919全球首发用户，常态化、规模化商业运营稳步推进：2023年9月28日，东航在2021年签订首批5架订单的基础上，再增订100架C919飞机，成为全球最大C919用户。2）C919商业运营情况良好：截至2024年3月2日，东航已接收5架C919飞机，开通了上海至北京、成都、西安等定期航班；截至2023年底，东航C919机队累计商业运行1914.13小时，执行商业航班655班，承运旅客近8.2万人次。3）国产大飞机订单饱满：据经济日报，2023年9月10日在浦江创新论坛全体大会上，中国商飞党委书记、董事长贺东风透露，C919、ARJ21订单数量分别达到1061架、775架。 C919市场空间广阔，国产大飞机产业长期发展空间大：1）中国民机市场空间超万亿美元：据《中国商飞市场预测年报（2022-2041）》预测，未来20年我国航空市场将接收9284架客机（占全球21.9%），交付价值达1.47万亿美元（占全球23%）。2）C919对应座级的飞机或将占据一半以上市场空间：据中国商飞预测，2022-2041年中国市场C919对应座级的飞机或将交付6288架（占比67.7%），对应价值量约7493亿美元（占比51%）。3）我们认为，与竞品飞机（如空客A320、波音B737）相比，C919具备明显的后发优势与性价比，随着商业运营的常态化进行和产能的持续爬坡，C919有望进一步扩大影响力，市场渗透率有望逐步提升。 航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目，C919产能爬坡有望提速，未来规划年产量达150架：1）C919已实现研发、制造、取证、投运“全面贯通”：2022年9-12月分别取得TC、PC、AC适航三证并交付中国东航。2）C919有望提速扩产，由全面研制向产业化阶段转型：2023年1月12日据科创板日报，时任中国商飞副总经理张玉金透露，C919规划未来五年的年产能将达到150架；2024年1月24日据澎湃新闻，张玉金表示，预计2024年C919产能将继续逐步扩大，稳步增长，实现“多快好”生产，计划在3-5年内，投入几百亿元用于扩大产能。3）我们认为，本次航空工业规划总院中标（二期）建设项目，标志着C919扩产正式提速，未来其生产交付能力有望逐步提升，或将带动大飞机产业链全面迈入黄金发展时期。 C919国产化空间大，进程有望提速，大飞机产业链将充分受益：1）国产大飞机已进入“逐步提升国产化”的关键阶段：据澎湃新闻，国产大飞机正按照“中国设计、系统集成、全球招标、逐步提升国产化”的路径稳步发展，亟需着力提升大飞机产业链韧性和安全水平。2）上海积极进行大飞机产业园布局建设，本地供应链配套能力有望加快提升：据澎湃新闻消息，上海以大飞机园为世界级民用航空产业集群核心承载地，加快集聚结构大部段及复合材料、机载系统、发动机、制造装备等配套资源。3）中航机载落户上海，大飞机机载设备国产替代有望提速：据“今日闵行”公众号4月23日消息，中航机载正式落户上海闵行区吴泾镇，我们认为，中航机载是我国航空电子、飞行控制、机电等航空机载设备的主要供应商，落户上海，有望加深其与主制造商中国商飞的协同，亦有利于加快国内机载系统研发生产能力的整合，从而加快国产大飞机机载系统国产替代进程。 选股思路：从市场空间、业绩弹性、核心竞争力等维度，我们建议关注：中航重机、三角防务、中航高科、润贝航科、广联航空。 受益标的：1）机体结构：大部段（中航西飞/洪都航空/中直股份/中航电测）、零部件加工（中航重机/三角防务）、钛合金（西部超导/宝钛股份）、碳纤维（中航高科/光威复材/中复神鹰/楚江新材）。2）机载系统：系统供应商（中航机载/江航装备/航新科技）、元器件（中航光电/航天电器/全信股份）、刹车盘/系统（北摩高科/博云新材）。3）航空发动机：主机厂（航发动力）、核心配套（航发控制/航发科技）、高温合金（抚顺特钢/钢研高纳）、零部件制造（航宇科技/航亚科技）。4）航空器材：润贝 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 航科。5）工装设备：广联航空、航天环宇、威海广泰等。 催化剂：C919飞机再获新订单、C919产能建设项目启动。 风险提示：国际贸易形势动荡；C919生产交付不及预期的风险。 目 录 1 C919再获国航、南航大订单，全面开启规模化发展新篇章 ................................................. 3 1.1 C919商业化运营再获里程碑式突破，大规模订单接踵而至 ...................................... 3 1.2 中国商飞投入百亿启动C919批产能力建设，目标年产量达150架以上 ................... 5 1.3 航空工业机载落户上海，国产大飞机机载系统国产替代有望提速 .............................. 5 2 民用航空需求旺盛，有望撬动万亿国产大飞机市场空间 ...................................................... 7 3 C919产业链梳理与受益标的 ............................................................................................... 8 3.1 国产大飞机产业链梳理 .............................................................................................. 8 3.2 受益标的 ................................................................................................................... 9 图表目录 图表1：中国东航与中国商飞签署100架C919购机协议 ...................................................... 3 图表2：C919大型客机 .......................................................................................................... 3 图表3：国产C919飞机首次亮相海外航展 ............................................................................ 4 图表4：C919高原型飞机西藏航空涂装示意图 ...................................................................... 4 图表5：C919大型客机发展大事记 ........................................................................................ 4 图表6：航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目 ................ 5 图表7：C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目 .................................................... 5 图表8：航空工业机载正式落户上海闵行吴泾 ........................................................................ 6 图表9：中航民机机载系统工程中心产业基地效果图.............................................................. 6 图表10：2022-2041年全球和中国各类型客机交付量和价值预测 .......................................... 7 图表11：大飞机在手订单及价值量测算 ................................................................................. 8 图表12：民用飞机成本结构 ................................................................................................... 8 图表13：大飞机产业链龙头企业全景图 ................................................................................. 9 图表14：受益标的梳理 ........................................................................................................ 10 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 1 C919再获国航、南航大订单，全面开启规模化发展新篇章 1.1 C919商业化运营再获里程碑式突破，大规模订单接踵而至 C919已集齐三大航大规模订单：继东航2023年9月28日采购100架C919之后，2024年4月26日、29日，国航、南航先后宣布各采购100架C919飞机。 ◼ 东航：2023年9月28日，东航在2021年签订的首批5架的基础上，再增订100架C919大型客机，此次订单将于2024-2031年分批交付。其中，2024年计划交付
