睿智投资| 中国医药 - 行业支持政策有望落地,业绩复苏可期

年初至今，MSCI中国医疗指数下跌17.2%，跑输MSCI中国指数26.5%。近期随着市场上涨，医药行业也大幅反弹。4月19日以来MSCI中国医疗指数反弹15%；同期行业指数的动态市盈率从23.0倍回升至26.8倍，但仍低于12年历史均值。大部分龙头个股的动态市盈率仍然远低于历史平均水平。预计医疗设备以旧换新的政策即将落地，政策力度大、范围广、持续周期长，将有效刺激医疗设备的需求释放。同时，我们预期创新药、创新器械的支持政策将持续落地，期待全国性政策出台。我们预计，随着行业支持性政策陆续落地、行业监管常态化进行，新冠基数影响逐渐消退，中国医药行业有望回归健康增长。医疗设备更新落地箭在弦上，期待医院招标复苏。5月初，发改委召开大规模设备更新工作和消费品以旧换新第二次专题座谈会，联影集团等企业负责人参加。会议指出，下一步发改委将强化统筹协调，安排中央投资支持符合条件的设备更新和循环利用项目。3月初，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。目前大部分省市已出台相关实施方案，并在进行设备更新及融资需求的摸排工作。部分地区对医疗设备更新提出量化目标。广东省目标到2024年底，更新医疗影像、放射治疗、远程诊疗以及手术机器人等设备0.6万台；到2027年底，更新以上设备超过2万台。江苏省鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备和信息化设施更新，2024年力争更新7万台（套），到2027年力争更新24万台（套）。我们认为，尽管医疗设备招标进程仍未完全恢复到正常状态，但医院采购的刚性需求仍在。随着医疗设备更新政策落地，我们预期医疗设备采购将在下半年显著复苏，并且需求将在未来2-3年维持高景气度；预计迈瑞医疗、联影医疗等国产龙头将显著受益。预期创新药、创新器械的支持政策持续加强。4月7日，北京市公布《北京市医疗保障局等9部门北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024）（征求意见稿）》，该项政策目的是加强创新药械研、产、审、用全链条政策支持。我们认为，北京市作为全国政策方向的标杆，在创新药械全产业链支持方面起到引导示范作用。在国际形势日益复杂的情况下，由于创新药/创新器械产业具有重要的战略意义，我们期待国家或将从审评审批、医保支付、商保覆盖、企业融资等多方向促进创新药行业的发展。继续看好创新药和器械龙头以及高成长医疗消费个股。我们认为，医药行业或将持续反弹，主要由于1）国内政策预期改善，医疗设备更新政策落地有效刺激采购需求，医保对于创新产品的支付环境改善，反腐常态化后院内医疗需求有望持续复苏；2）出海提供额外增长动力，创新药出海授权交易有望持续落地，创新医疗器械拓展海外市场；3）GLP-1、ADC等长期投资机会；4）板块估值吸引，多数龙头股票的动态市盈率低于历史平 均1个标准差，部分个股的股息率吸引。我们继续看好迈瑞医疗、百济神州、固生堂、联影医疗、信达生物、巨子生物、科伦博泰。免重责要声披明露微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站：https://www.cmbi.com