中国经济：信贷低迷表明政策即将放松

信贷低迷表明政策即将放松 中国的社会融资流量在4月转为负值，这是自2005年11月以来的首次，而出色的社会融资增长跌至历史新低。中国人民银行在最近的货币政策报告中暗示，其打击银行对储户的隐性利息支付减少了贷款套利活动，这可能是4月信贷收缩的重要原因。同时，由于实际利率居高不下，私营企业和消费者信心低迷以及政府债券融资收缩，信贷需求也疲软。社会融资的低迷增加了未来政策进一步放松的可能性。财政部和地方政府将在未来几个月加快债券发行和财政支出。中国人民银行可能会进一步降低抵押贷款利率，以刺激住房需求，并降低存款利率，以保护银行的NIM。同时，中央银行可能会引导银行扩大信贷供应，以促进经济增长并应对通缩压力。我们预计信贷增长可能在下半年至上半年逐步反弹。 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 弗兰克·刘(852) 3761 8957 社融流量近十年来首次转负。社会融资流量在4月转为负值，为- 1987亿元人民币， 自2005年11月以来的第一次。未偿社会融资同比增速从3月的8.7%进一步放缓至8.3%（除非另有说明，均按同比计算）。新增家庭贷款、短期企业贷款、政府债券融资和银行接受度均大幅下降。监管因素和需求疲软可能导致4月的信贷紧缩。国家统计局已将金融服务部门GDP增长的计算方法从未偿贷款和存款的增长改为银行的利润增长，以削弱在每个季度末扭曲贷款统计数据的动机。同时，中国人民银行已敦促银行取消对储户的隐性利息支付，以减少贷款套利活动。此外，由于房地产市场持续低迷，通缩压力持续存在以及私营企业信心仍然低迷，信贷需求仍然疲软。 家庭和企业部门的新信贷恶化。4月未偿还人民币贷款增长保持在9.6％不变，仍为近45年来的最低水平。4月新增人民币贷款从3月的3.1万亿元人民币小幅增长1.6％，至7300亿元人民币，受企业票据融资大幅增长555%，至8281亿元人民币的推动，创历史最大单月增幅。向企业提供的新短期贷款下降至- 4100亿元人民币，而新的并购定期贷款下降38.5％至4100亿元人民币。4月，对家庭的新贷款从3月的9406亿元人民币降至- 5466亿元人民币。4月，由于家庭对消费和房地产的需求仍然低迷，新的短期贷款降至- 3518亿元，新的M＆L贷款降至- 1666亿元人民币。 来源：Wind，CMBIGM 信贷低迷增加了信贷政策进一步放松的可能性。信贷低迷给中国经济增长带来了额外的下行风险，这将增加未来政策进一步放松的可能性。预计财政部和地方政府将在未来几个月加快债券发行和财政支出。中国人民银行可能会进一步降低抵押贷款利率，以刺激住房需求，并降低存款利率，以保护银行的NIM。同时，中央银行可能会引导银行扩大信贷供应，以促进经济增长并应对通缩压力。我们预计信贷增长可能在下半年至上半年逐步反弹。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 资料来源：财政部，CMBIGM 资料来源：财政部，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。