燃料油周报：高硫基本面较为稳定，支撑裂解差高位运行

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 节后国内原油燃料油大幅低开后维持震荡，自身消息面影响有限。宏观上，美联储本月一年期通胀率预期为3.5%，创去年11月份以来新高，降息预期进一步被削弱，对市场产生一定压制。燃料油方面，季节性的需求逐渐有所兑现，高硫对布伦特裂解差维持高位便是高硫基本面较为稳定的体现。 投资逻辑 ■ 市场分析 本周国际原油价格先扬后抑，整体周内震荡。整体消息面上，第一，加拿大TMX扩建管道于5月1日正式投产，该管道在原本30万桶/日的输送能力上扩建59万桶/日产能，总输送能力达到89万桶/日，可将加拿大阿尔伯塔省所产的重质原油通过管道输送至西海岸然后装船出口，目前主要的出口市场是美国西海岸炼厂、美湾炼厂以及亚太市场；第二，随着近期油价回调，市场主流预期欧佩克会在6月初的会议上延长减产，我们认为核心关注的点在两个方面：一是沙特是否会恢复100万桶/日的自愿减产；二是前期在减产中放水的伊朗与哈萨克斯坦是否会追加减产来补偿1至4月份的超产部分；第三，近期多个受到乌克兰无人机袭击的俄罗斯炼厂从停产中恢复，俄罗斯炼厂计划外停产水平下降至60万桶/日，近期乌克兰对俄罗斯石油设施的袭击持续，不过近期袭击目标从炼厂转向了油库。宏观面上，美国5月一年期通胀率预期为3.5%，创去年11月以来新高，降息预期进一步被削弱。另外，CFTC数据显示：截至5月7日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少56,517手至82,697手，市场多头情绪减弱。整体上，现阶段原油对于燃料油支撑相对有限。 就高硫燃料油而言，本周在假期回来大幅低开后维持震荡，基本面没有进一步具有明显驱动的因素出现。虽然新加坡本周出口近7万吨至孟加拉国，但本周新加坡库存仍升至2080万桶的三周高位，该地区库存上升主要来自于进口的猛增。富查伊拉方面，用于发电和船燃的重质馏分油库存下降至四周低点950.5万吨，发电需求保持一定韧性。美国方面，上周其进口量有一定增长，但国内产量的下降和消费的增加使得库存累计下降至2821.4万吨，数据显示上周其净产量减少74000桶/日。市场结构上，新加坡高硫对布伦特裂解差仍然维持高位，给予高硫燃料油一定支撑。 低硫燃料油方面，本周运行节奏和高硫差别不大，整周小幅震荡。结构上低硫裂解差维持在正常区间，科威特石油公司定期招标中的36-72万吨低硫燃油预计7-12分批出口。值得注意的是，低高硫价差已经处于半年以来的低位水平，高低硫后期分化态势期货研究报告|燃料油周报2024-05-12 高硫基本面较为稳定，支撑裂解差高位运行 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 燃料油周报丨2024/5/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 是否修复值得关注。 策略 单边中性 ■ 风险 无 燃料油周报丨2024/5/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 13 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE FU主力结算价丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 2: SHFE FU远期曲线丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 5 图 3: SHFE FU主力合约成交持仓量丨单位：手 ........................................................................................................................... 5 图 4: SHFE FU总成交持仓量丨单位：手 ....................................................................................................................................... 5 图 5: SHFE FU对原油裂解价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................... 5 图 6: SHFE FU与原油比价丨单位：无 ........................................................................................................................................... 5 图 7: INE LU期货结算价丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 6 图 8: INE LU远期曲线丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 6 图 9: INE LU主力合约成交持仓量丨单位：手 ............................................................................................................................. 6 图 10: INE LU总成交持仓量丨单位：手 ....................................................................................................................................... 6 图 11: INE LU对原油裂解价差丨单位：美元/桶 ......................................................................................................................... 6 图 12: INE LU与SHFE FU价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 6 图 13: SHFE FU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 ............................................................................................................... 7 图 14: INE LU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 ................................................................................................................. 7 图 15: 新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 .................................................................................................................. 7 图 16: 新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 .................................................................................................................. 7 图 17: 新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................... 7 图 18: 新加坡MARINE 0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 ................................................................................................................. 7 图 19: 新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................... 8 图 20: 新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨 .................................................................................................................. 8 图 21: 新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................. 8