燃料油周报：基本面存在一定溢价，低高硫价差维持高位

策略摘要 研究院能源组 本周宏观面影响因素较多，但市场波动有限。燃料油市场维持高位震荡格局，低高硫价差在低硫近期存在基本面溢价以及价格弹性更小的情况下有所扩大。整体上看，燃料油市场目前缺乏有效的驱动因素，后续关注原油端巴以冲突的刺激以及委内瑞拉制裁放松后带来的供应端影响。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周国际原油下探后连续震荡，WTI原油主力合约整周下跌3.56%。宏观面上，本周美国方面数据较多且重要。首先，美国至10月21日当周初请失业金人数21万人，预期20.8万人，前值19.8万人，其次，美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值2.4%，预期2.50%，前值3.70%，再次，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.9%，创2021年第四季度以来新高，美国方面的几组数据显示出其经济韧性仍然充足。国际局势方面，近期巴以局势暂未显著升级，但局势仍旧紧张，后续需要留意以色列是否对加沙开展地面军事行动以及黎巴嫩真主党是否在北面开辟新战场，短期来看，巴以冲突除了改变了沙以和谈进程外，暂未对原油市场造成实质性影响。另外，美国对委内瑞拉制裁放松之后，委内瑞拉可以使用正常油轮替代影子油轮来运输，也不需要在海上进行大量的船对船中转以及原油调和，委内原油未来将会贸易正常化。基本面上，近期全球石油高频库存显示，原油去库力度有所放缓，沙特9月份以来的出口回升较为明显，补充了部分市场缺口，基本面的矛盾也有所缓和。市场交易数据上，截至10月24日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少3862手至179489手，市场多头情绪有所降温。整体上看，国际原油供需最为矛盾的阶段已经过去，后续重点关注巴以冲突的拉锯情况以及高利率对于油价的压制，原油端对于燃料油的支撑有所减弱。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油如我们近段时间的预期出现转弱后，缺乏明显矛盾驱动单边行情。具体来看，美国以及新加坡库存均在低点后出现反弹，美国方面，虽然其进口总量下降至107000桶/日，但净产量上升至273000桶/日。在中东需求高峰退却后，韩国需求有所反弹，其燃油需求9月增加73.8万桶至598万桶，是近两月来为数不多的需求有所增长的地区。供给方面，巴基斯坦炼油厂由于库存高企（燃料油库存约为145500吨），其11月燃料油出口预计有所增加至12.4万吨，虽然量级不大，但反映出需求整体疲软的背景下供给充足对于市场存在的压制。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 低硫燃料油方面，中长期航运业的不佳以及新增产能仍然是限制行情高度的重要因素。短期来看，科威特由于改用低硫燃料油发电从而对出口有所影响，且阿祖尔炼厂恢复出口招标时间仍是未知，低硫燃料油保持一定的溢价，近期跌幅较高硫更小，但目前阿祖尔炼厂仍未满产，产量仍有增长空间，后续压力不可小视。整体上，低硫基本面变化不大，其价格弹性较高硫更小，目前亦处于高位震荡区间之内，等待市场新的驱动。 策略 暂时观望 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................5图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................5图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................6图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................6图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................6图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................6图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................7图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................8图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨..............................................................................................................................8图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨.........................................................................