硅铁：需求好转，震荡趋稳 锰硅：成本估值上修，偏强震荡

硅铁：需求好转，震荡趋稳 锰硅：成本估值上修，偏强震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 报告导读： 1、【走势回顾】上周硅铁2406合约震荡上行，收于7,144元/吨，周环比变化96元/吨，成交353,641手，持仓228,857手，持仓环比变化21,981手。上周锰硅2409合约持续拉升，收于8,786元/吨，周环比变化872元/吨，成交1,880,509手，持仓725,425手，持仓环比变化298,143手。 2、【供应】硅铁节后一周产量为9.8万吨，产量较再上周环比变化为0.4万吨，环比变化率为4.3%。周开工率为32.6%，较上周环比变化2.09%。锰硅本周产量为175,105吨，产量较上周环比变化为9,303吨，环比变化率为5.6%。周开工率为42.75%，较上周环比变化为3.51%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所回升，粗钢产量小幅回升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为81.5%，较上周环比变化0.9%；其在本周的高炉日均铁水产量为234.5万吨，较上周环比变化3.83万吨。 4、【库存】截至5月10日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是56,250吨，较半个月前环比变化-3,340吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是195,000吨，较半个月前环比变化-88,500吨。 5、【总结及投资建议】双硅本周震荡上行，锰硅受成本影响走势偏强。供给端，双硅受利润修复影响，产量均低位回升。需求端，下游钢厂复工提产稳步推进，产业链正反馈传导下，上游炉料需求回升，双硅库存均持续去化。成本估值角度来看，澳矿发运问题尚未解决，锰矿价格受供应减量预期影响而持续上调，挤压锰硅厂商利润，对锰硅复产速度形成压制。兰炭等用料受生产企业低库存影响而价格相对坚挺，带动成本支撑上行。综合来看，成本端维稳向上，夯实双硅价格底部空间；刚需随钢招逐渐启动而有所增加，市场供需过剩关系有所改善。后期走势如何仍需关注双硅去库速率，钢厂端需求持续性及双硅复产情况。 目录 1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................52.1供应...................................................................................................................................................................................................52.2需求...................................................................................................................................................................................................62.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4利润...................................................................................................................................................................................................72.5原料价格..........................................................................................................................................................................................83.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2406合约震荡上行，收于7,144元/吨，周环比变化96元/吨，成交353,641手，持仓228,857手，持仓环比变化21,981手。 上周锰硅2409合约持续拉升，收于8,786元/吨，周环比变化872元/吨，成交1,880,509手，持仓725,425手，持仓环比变化298,143手。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体小幅回升，75B硅铁主产地汇总报价为7150~7500元/吨，较上周环比变化50~200元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化500~850元/吨，挺价情绪强烈。其中，内蒙6517型号硅锰报价7980元/吨，广西6517型号硅锰报价8100元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 期现价差： 截至本周，硅铁2406合约较内蒙地区硅铁现货基差为-394元/吨，较前一周变动154元/吨。 截至本周，锰硅2409合约较内蒙地区硅锰现货基差为-986元/吨，较前一周变动-322元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2405-2406价差为-10元/吨，较前一周变动10元/吨。 截至本周，锰硅2405-2406价差为-40元/吨，较前一周变动-8元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为-1,050元/吨，较前一周变动-300元/吨。 截至本周，硅铁2405-锰硅2405价差为-1,630元/吨，较前一周变动-716元/吨，硅铁2406-锰硅2406价差为-1,660元/吨，较前一周变动-734元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁节后一周产量为9.8万吨，产量较再上周环比变化为0.4万吨，环比变化率为4.3%。周开工率为32.6%，较上周环比变化2.09%。锰硅本周产量为175,105吨，产量较上周环比变化为9,303吨，环比变化率为5.6%。周开工率为42.75%，较上周环比变化为3.51%。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所回升，粗钢产量小幅回升。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为81.5%，较上周环比变化0.9%；其在本周的高炉日均铁水产量为234.5万吨，较上周环比变化3.83万吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至5月10日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是56,250吨，较半个月前环比变化-3,340吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是195,000吨，较半个月前环比变化-88,500吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润和现货利润均有所扩张。锰硅主力盘面利润和现货利润均有所扩张。以内蒙地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为1092.00元/吨，较前一周环比变化31.00元/吨；锰硅主力合约盘面利润为827.69元/吨，较前一周环比变化711.51元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为698.00元/吨，较前一周环比变化185.00元/吨；锰硅现货利润为-158.31元/吨，较前一周环比变化389.51元/吨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费维稳，硅铁的主要原料成本--硅石价格高位平稳运行，兰炭价格有所回弹。而锰硅的主要原料---锰矿环比持续上涨，富锰渣价格上行，冶金焦价格有所提涨。 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 3.总结及投资建议 双硅本周震荡上行，锰硅受成本影响走势偏强。供给端，双硅受利润修复影响，产量均低位回升。需求端，下游钢厂复工提产稳