集运指数（欧线）：即期运价持续上扬，强势延续

期货研究 商 品2024年5月13日 研究 集运指数（欧线）：即期运价持续上扬，强势延续 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研 究郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 所【基本面跟踪】 表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 昨日持仓 持仓变动 成交/持仓 EC2406 3,576.0 7.02% 57,549 36,302 -6,274 1.59 昨日价差 前日价差 06合约基差 -1,367.2 -1,277.4 EC06-08 76.2 323.6 EC08-10 662.0 659.6 运价指数 本期 2024/5/6 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 2,208.83 点 1.5% SCFIS：美西航线 1,834.42 点 1.2% 本期 2024/5/10 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 2,869 $/TEU 24.7% SCFI：美西航线 4,393 $/FEU 22.0% 现舱报欧价线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2024/5/18上海 2024/7/4鹿特丹 47 5400 3475 MSC 2024/5/31上海 2024/7/13鹿特丹 44 6540 3920 OOCL 2024/5/31上海 2024/7/12鹿特丹 50 6500 3500 EMC 2024/5/26上海 2024/7/2鹿特丹 37 5420 3435 CMA 2024/5/26上海 2024/7/5鹿特丹 40 5360 2880 ONE 2024/5/31上海 2024/7/22鹿特丹 52 8002 4186 HPL_QQ 2024/5/31上海 2024/7/22鹿特丹 40 5100 2650 运力投放 单位：万TEU 第19周 第20周 第21周 第22周 wk19-22（5/6-6/2）平均周度运力 上海-西北欧 22.8 23.7 23.5 23.6 23.4 第23周 第24周 第25周 第26周 wk23-26（6/3-6/30）平均周度运力 18.4 23.3 21.3 27.2 22.6 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.33 0.00% 美元兑离岸人民币 7.23 0.01% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.金十数据5月12日讯，以色列国防军发言人哈加里12日发表视频讲话说，以军继续在加沙地带南部城市拉法对巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）进行“精准打击”。哈加里说，以军在拉法对哈马斯进行“精准打击”以来，已打死数十名巴勒斯坦武装人员，并发现地道和大量武器。哈加里强调，以军致力于实现击败哈马斯并使以方所有被扣押人员获释的目标。以军12日发布战况通报说，当日下午及11日晚间，以南部城市阿什凯隆接连遭到来自加沙地带的火箭弹袭击。 期货研究 2.金十数据5月12日讯，据多家巴勒斯坦媒体当地时间12日报道，11日夜间到12日上午，以军对巴勒斯坦加沙地带北部加沙城、杰巴利耶，中部代尔拜拉赫，南部拉法等地发动空袭，造成多人伤亡。 3.哈马斯高级官员：哈马斯并未暂停或退出谈判，“占领方转而反对”调解方案。 4.航运界网消息，Descartes数据显示，2024年4月，美国所有港口的进口箱量为220.9万TEU，较2024年3月增长3.0%，较2023年4月增长了9.3%。较疫情前的2019年4月增长15.1%。， 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 过去一周，集运指数期货各合约走势均偏强。随着巴以和谈失败以及以色列对加沙南部地带展开进攻，短期来自地缘风险端的利空扰动逐渐减小，集运指数期货的交易视角回归基本面。往后看，我们认为EC仍将跟随紧俏的即期格局维持强势，主要有以下两点逻辑：第一，在供应端，尽管新船持续交付，但由于绕行好望角造成的运力短缺，叠加南美、非洲等其他航线新增航次部署，新船运力很快告罄，目前的欧线船只数量不足以支撑船司维持周班运输。近期南美洲航线运价强劲反弹吸引了较多运力投入该航线，例如中远、达飞轮船和地中海航运将在5月各新增一条中国-墨西哥航线。南美洲航线的强势对欧线供给端的影响主要来自两个方面：第一，挤压欧线新船投入数量；第二，吸引闲置/可支配运力，挤压可调配至欧线的船只数量。月度级别来看欧线运力供给端仍然偏紧，第23-26周（6/3-6/30）上海至北欧周度运力分别为18.4、23.3、21.3、27.2万TEU，6月平均周度运力或将小幅下跌至21.7万TEU（5月平均周度运力为23.4万TEU）。第二，在需求端，6至8月来自季节性旺季货量的支撑依然可期。据中国海关总署，2008年至2023年中国对欧盟出口金额6月环比5月增幅的均值为2.89%，8月环比6月增幅的均值为5.29%。今年的季节性特征或依然存在，但考虑到今年海外进口商整体备货节奏有小幅提前，6至8月货量攀升的斜率或弱于往年。 整体来看，市场整体需求保持强劲，预计欧线偏紧的供需格局将持续到6月中旬，目前已公布6月上旬线上价格的三家船司报价分别为：马士基2825/5500，地中海3327/5554，达飞3230/6060。马士基、地中海及达飞6月上旬线上运价均值为3127/5705，对应的SCFIS指数高点或在3700-3800点之间。本周关注其余船司6月初的开舱价，若6月运价进一步上扬，06合约的估值仍有上行空 间，策略上维持逢低做多思路。08合约以交易季节性旺季逻辑为主，从历史上看，在2010年至2023 年的14年时间里，欧线8月最后三周运价相比6月最后三周运价有9次出现上涨，3次出现下跌， 2次基本持平。抛开疫情影响的年份，在2017-2020年间，8月运价升水6月运价的幅度在1.3%- 7.8%之间。主观认为，今年08合约升水06合约2%-8%的概率略大，即08合约估值或处在3800- 4000点之间。历史上10月运价贴水8月运价20%-30%的情况出现在2012及2017-2019年，极端情 况下10月运价贴水8月运价可达到40%以上，出现在2013-2015年及2022-2023年；乐观情况下 10月运价贴水8月运价20%以内，出现在2010、2011及2016年。供给方面，5-10月或有23艘新船投入北欧航线，即截至到10月份北欧航线今年新吸纳运力有望达到38艘。考虑到欧线绕航好望角后吸纳的新船数量整体在45艘左右，预计10月份欧线运力缺口将得到80-85%的填补。因此，抛开地缘风险的影响，对于10合约的估值，我们暂且持中性观点，10合约贴水08合约的幅度或在25%左右，即10合约估值或处在2850-3000点之间。在策略方面，单边以逢低多06、08合约为主，套利方面可考虑8-10正套。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分