光伏玻璃盈利改善前景值得期待

凯盛新能（600876）光伏玻璃盈利改善前景分析

公司季报亮点与挑战：

• 2024年第一季度：凯盛新能发布季报，收入为14.4亿元人民币，同比增长1%；归母净利润亏损至-0.1亿元人民币，扣非归母净利润同样亏损至-0.1亿元人民币，盈利能力承压。

• 光伏玻璃业务：尽管面临收入稳定增长的压力，光伏玻璃业务受到成本上升的影响，导致毛利率下降至8.2%，环比下滑3.6个百分点，净利率降至-0.4%，环比大幅下滑11个百分点。

产能扩张与转型：

• 产能规划：截至2023年底，公司光伏玻璃在建产能达到5,270吨/日，较去年增加620吨，增幅为13%。预计未来两年新投光伏玻璃产能将达7,200吨/日。

• 聚焦转型：公司加速剥离建筑玻璃业务，聚焦光伏玻璃主业，通过优化资源配置，提升规模效应，预计光伏玻璃业务将进入新的成长周期。

预测与评级：

• 业绩展望：预计公司2024年至2026年的营业收入分别为87亿、115亿、145亿元人民币，同比增长率分别为32%、32%、27%；归母净利润分别为5亿、6亿、7亿元人民币，同比增长率为29%、27%、16%。

• 估值与评级：基于公司转型前景和光伏玻璃业务的盈利潜力，给予“买入”评级。按照2024年18倍市盈率，目标价设定为14.18元人民币。

风险提示：

• 光伏玻璃产能投产风险：光伏玻璃生产线投产进度可能低于预期。
• 原材料价格上涨风险：原材料成本上涨可能对盈利能力造成不利影响。
• 光伏装机量风险：若光伏装机量不及预期，可能影响市场需求。

主要财务数据概览：

• 收入：2022年5030百万至2026年14492百万人民币，年复合增长率约为26.53%。
• 净利润：2022年409百万至2026年745百万人民币，年复合增长率约为15.52%。
• 市盈率：从19.2倍降至10.5倍，显示估值逐渐合理化。
• 市净率：从1.9倍降至1.2倍，反映资产价值的相对调整。

结论：

凯盛新能正积极应对市场挑战，通过产能扩张和业务转型，旨在提升光伏玻璃业务的盈利能力。虽然当前季度业绩承压，但公司聚焦于光伏玻璃主业的战略布局，以及在建产能的逐步落地，为未来增长提供了坚实基础。鉴于此，给予“买入”评级，目标价为14.18元人民币，体现了对公司未来潜力的信心。