国君化工|供给增速放缓,需求预期改善

维持基础化工行业“增持”评级。2024.01.01至2024.4.30基础化工（CI005006）指数下跌3.29%，同期沪深300/中证500上涨6.44%/0.59%，基础化工相对沪深300/中证500的超额收益分别为-9.73%/-3.87%。2023年基础化工指数整体下行，24Q1经济数据超预期，随着海外补库及国内节后开工旺季，需求边际复苏，部分化工品迎来涨价，板块估值触底反弹基础化工指数延续涨势。我们认为，供给端行业经历扩产周期后，增速回归正常，需求端国内稳增长政策持续发力,海外补库存带来需求增加,部分行业需求有望回升，行业供需格局逐步改善。基础化工行业推荐推荐周期底部有扩张能力的龙头（包括聚氨酯、煤化工、钛白粉等），景气向上子行业（氟化工、轮胎等）及新产业趋势新材料企业（吸附树脂、纳米二氧化硅、硅微粉等）。 23年业绩整体下滑，24Q1下行趋势放缓。1）23年板块实现营业收入25030.3亿元，同比-7%；实现归母净利润1298.8亿元，同比-48.08%，归母净利润率5.2%。2）单季度看，24Q1由于供给端改善需求复苏，带动化工品价格反弹，行业整体营收下滑放缓，受成本端上行及厂家控量挺价影响，行业归母净利润仍下行，24Q1实现营收5724.3亿元（yoy-5.20%）,实现归母净利润344亿元（yoy-12.1%）。 资本开支降速，在建工程快速增长。“资本开支”和“在建工程”分别表征行业历史投资和未来投资规模。1）资本开支：2023基础化工行业资本开支为3353.4亿元（取购建固定资产、无形资产等其他长期资产支付的现金），同比增长6.51%，相对2021-2022年，行业资本开支有所放缓，24Q1行业资本开支678.1亿元，同比-14.8%。2）在建工程：2023年和2024Q1在建工程（期末余额）增速分别为+14.2%、+98%，呈上升趋势，行业持续投入下预计未来新增供给仍较大。 需求：国内纺服汽车需求恢复，地产竣工韧性不再，出口有望修复。23年国内纺服同比+12.9%，汽车产量同比+9.3%。24Q1纺服同比+2.5%，汽车产量同比+5.3%。2023年农产品价格总体延续2022年三季度以来的下行趋势。地产开工、销售数据表现持续低迷，竣工端韧性不再。23年化工品出口较弱，24Q1有所修复，化学纤维制造业/橡胶和塑料制品业/化学原料及化学制品制造业同比+13.3%/+7.9%/-6.2%，出口有所修复。展望未来，内需有望随着国内稳增长政策发力而延续复苏，叠加海外补库存及美国利息政策转变或将带来的商品需求增加，行业需求有望回暖。 风险提示：经济复苏不及预期，贸易摩擦，补库存不及预期。 文章来源 本文摘自：2024年5月9日发布的《供给增速放缓，需求预期改善》钟浩，资格证书编号：S0880522120008 陈传双，资格证书编号：S0880123060038 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明