基础化工行业23年报及24Q1季报总结：供给增速放缓，需求预期改善

基础化工行业研报总结

行情与盈利分析

2023年行情回顾：基础化工指数在2023年整体下行，但在2024年第一季度触底反弹后延续涨势。相较于沪深300和中证500指数，基础化工指数在2023年分别落后6.78%和9.68%，而在2024年第一季度则分别落后9.73%和3.87%。

2024年Q1亮点：2024年第一季度，受益于经济数据的超预期、海外补库存以及国内开工旺季，基础化工需求边际复苏，带动化工品价格上涨，板块估值触底反弹，基础化工指数延续涨势。

子行业分化：2023年，基础化工子行业表现不一，轮胎、合成树脂、其他塑料制品等子行业涨幅较为明显。2024年第一季度，锦纶、氟化工、涂料油墨颜料等子行业环比改善显著，行业整体利润虽仍下行，但部分子行业归母净利润环比有所上升。

盈利水平：2023年，基础化工行业归母净利润率为5.2%，较去年下降。2024年第一季度，行业归母净利润率略有上升至6.0%，显示行业盈利能力有所改善。

营运分析：尽管经营性净现金流在2023年小幅回落，但净现比有所提高，表明企业盈利质量有所提升。

投资建议

龙头白马推荐：推荐在周期底部有扩张能力的基础化工龙头，包括但不限于聚氨酯、煤化工、钛白粉等领域的企业。同时，推荐景气向上子行业如氟化工、轮胎等，以及新材料企业，如吸附树脂、纳米二氧化硅、硅微粉等。

业绩与项目进展：

• 万华化学：2024年第一季度业绩符合预期，预计未来通过福建MDI扩建及TDI扩建项目的建设，以及石化及新材料布局的推进，将实现稳定增长。

• 华鲁恒升：2024年第一季度业绩超预期，荆州基地投产，产销量大幅增长，持续建设推动公司成长。

• 龙佰集团：1-2月出口量同比略增，产品价格向好，产能和资源优势明显，保障了公司的成长潜力。

风险提示

• 经济复苏不及预期的风险。
• 贸易摩擦的影响。
• 补库存进度低于预期的风险。

结论

基础化工行业在经历了2023年的调整后，在2024年第一季度展现出复苏迹象，得益于经济数据的超预期、海外补库存以及国内开工旺季的带动，行业需求边际复苏，化工品价格反弹，板块估值触底反弹。行业推荐关注周期底部有扩张能力的龙头公司，景气向上子行业，以及新材料企业。然而，行业仍面临经济复苏不确定性、贸易摩擦等风险。