原料+医疗终端业务亮眼，期待护肤业务重回增长轨道

华熙生物年报与季度报解读

主要亮点：

1. 原料+医疗终端业务亮眼：

   • 原料业务：受益于医药级原料及化妆品级原料的收入增长，2023年原料业务收入同比增长15.22%。
   • 医疗终端业务：聚焦差异化优势品类润致微交联产品与产品家族式组合应用，2023年医疗终端业务收入同比增长58.95%。

2. 功能性护肤品阶段性调整：

   • 受公司主动调整的影响，功能性护肤品业务在2023年收入同比下降18.45%，但2024Q1营收增长稳健。

关键数据概览：

• 营收：2023年营收为60.76亿元（同比-4.5%），2024Q1营收为13.61亿元（同比+4.2%）。
• 净利润：2023年归母净利润为5.93亿元（同比-39.0%），2024Q1归母净利润为2.43亿元（同比+21.4%）。
• 盈利能力：2023年综合毛利率为73.3%，销售费率46.8%，管理费率8.10%，归母净利率为9.75%。

管理与策略调整：

• 管理层面：公司推进管理变革，包括数字化转型、组织能力提升、合规经营等五大战略任务，实现从组织驱动向流程驱动的转变。
• 数字化转型：搭建数据运营与支持团队，建立数据采集、业务指标逻辑对齐、数据运营会议机制。
• 功能性护肤业务：优化品类体系，深化品牌价值，提高多品牌资源的统筹管理效率。

预期与展望：

• 盈利预测：预计公司未来三年收入和净利润稳步增长，2024-2026年的收入和净利润增长率分别为16.8%、14.1%和14.3%。
• 估值与评级：随着公司多维度调整的成效逐步显现，业绩有望重回增长轨道，建议关注。

风险提示：

• 市场竞争加剧、新品推广不及预期、数字化转型效果低于预期、销售费率上行风险。

财务数据概览：

• 营收与增长：2024年至2026年营收预计分别为70.95亿、80.95亿、92.53亿元，复合年增长率约为14.5%。
• 净利润与增长：预计同期净利润分别为8.63亿、10.51亿、12.72亿元，复合年增长率约为20%。
• 每股收益：预计每股收益分别为1.79元、2.18元、2.64元。

结论：

华熙生物在原料和医疗终端业务方面展现出强劲的增长势头，尽管功能性护肤品业务在2023年经历了阶段性调整，但通过管理与策略的优化，公司预计将在2024年重新启动增长引擎。随着公司多方面的调整措施逐步落实，其业绩前景值得期待。