2023年年报及2024年一季报点评：电力业务扭亏助公司业绩增长，煤炭、储能重点项目进展顺利

——永泰能源2023年年报及2024年一季报点评 核心观点 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年全年实现营业收入301.2亿元，同比-15.3%；实现归母净利润22.7亿元，同比+18.7%。2024年一季度实现营业收入73.2亿元，同比+3.6%；实现归母净利润4.7亿元，同比+11.4%。 ⚫焦煤市场价格下跌，公司煤炭业务23年营收、利润下降，24年有望恢复增长。23年上半年古交两座60万吨煤矿全面复产，公司23年全年煤炭销量1299万吨，较22年同期+18%。23年上半年焦煤价格快速下跌。虽然下半年在煤矿安全事故影响下价格回升，但全年均价较22年仍下跌约18%，公司煤炭业务营收及利润下降。1Q24焦煤价格涨势延续，但同比-12%，公司一季度煤炭业务营收及利润仍同比下降。24年预计焦煤供需保持偏紧运行，公司全年煤炭业务利润有望恢复增长。 ⚫电价高位维持、煤价下跌，电力业务盈利能力增长。23年，公司新增20万千瓦装机，完成上网电量354亿千瓦时，同比+4.10%；平均上网电价0.4748元/千瓦时，同比+1.2%。23年动力煤市场价格明显回落，全年均价较22年同比下跌24%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23年毛利率10.68%，较22年增加17.55pct，推 动 公 司 业 绩 增 长 。1Q24公 司 完 成 上 网 电 量95亿 千 瓦 时 ， 同 比+14.23%；平均上网电价0.4714元/千瓦时，继续维持高位。 ⚫海则滩项目稳步推进、储能项目年内投产。公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目建设稳步推进，预计2026年具备出煤条件，2027年达产后将大幅度提升公司煤炭业务规模和盈利能力。储能方面，上游3000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线及下游300MW全钒液流电池储能设备制造基地均预计24年内投产。 周迪zhoudi1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521050001刘洋021-63325888*6084liuyang3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487万里扬021-63325888*2504wanliyang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519090003 ⚫2017年以来首次分红，合计派发现金红利1.22亿元。公司公布23年利润分配方案称，将每股派发现金红利0.055元人民币，合计拟派发现金红利1.22亿元人民币。 盈利预测与投资建议 ⚫24年初至今焦煤市场价格跌幅高于我们此前预期，我们下调了全年焦煤市场价格预期，调整公司24-26年归母净利润预测至27.71/30.27/32.85亿元（原24-25年预测为28.23/31.92亿元），24-26年每股净资产2.21/2.34/2.49元。参考可比公司，我们维持公司2024年0.9倍PB估值，对应目标价1.99元，维持“增持”评级。 李少甫lishaofu@orientsec.com.cn 风险提示 焦煤市场价格波动风险；发电燃料成本上升风险；储能业务推进不及预期风险。 电力业务成本端改善助23年业绩大增；重点项目进展顺利，未来增长可期：——永泰能源2023年度业绩预增点评2024-01-08 Q3扣非归母净利润同比+23%，储能转型进展顺利，未来有望形成新增长极：——永泰能源2023年第三季度报告点评2023-11-01电力业务全面扭亏、煤炭业务以量补价维持较高盈利能力；储能转型提速：——永泰能源中报点评2023-08-17 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。