东吴证券晨会纪要2024-05-10

东吴证券晨会纪要 证券研究报告 东吴证券晨会纪要2024-05-10 宏观策略 宏观点评20240508：政治局的“约定”：先降准还是先降息？ 4月政治局会议在总量政策方面下达了强有力的“约定”。会议罕见地在 货币政策中提及“利率”及“存款准备金”，上一次还是在2020年4月面临疫情冲击时期，政治局会议的强调无疑拔高了后续宽货币的重要性意味着降息降准可能需要尽快“履约”。风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。 固收金工 固收周报20240507：“再通胀”预期共振，建议积极轮动底仓 策略层面，在债、转债、权益大类配置层面，我们继续建议权益拥抱核心蓝筹，同时增加转债整体仓位，积极思考是否部分轮动权重低价大盘低波 （价值）至权重低价大盘高波（成长），围绕“再通胀”、出海题材积极布局，在整体维持防御姿态的同时，保持局部进攻形态，充分平衡踏空风险。本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：文科转债、中装转2帝欧转债、富春转债、绿茵转债、岭南转债、城地转债、亚药转债、利群转债、山鹰转债。 行业 通用自动化2023年报&2024年一季报总结：业绩筑底，需求边际改善机床：国内复苏、出海加速、看好国产化加速的机床行业。我们选取7家机床行业标的，包括【国盛智科】【科德数控】【创世纪】【海天精工】 【浙海德曼】【秦川机床】【纽威数控】【华辰装备】进行分析。2023年机床行业营收156.3亿元，同比-3%，中位数收入同比+5%；2024Q1延续此态势，合计实现营收37.8亿元，同比-7%，中位数收入同比-3%。利润端 2023年机床行业归母净利润15.7亿元，同比-10%，中位数分别同比+17%/- 23%；2024Q1机床行业归母净利润为3.6亿元，同比-25%，中位数分别同比-27%/-44%。利润端下滑幅度高于收入端，主要系行业竞争加剧，产品价格端承压。展望未来，我们认为国内看点主要来自于高端领域国产替代和存量更新，海外市场将成为重点，国产机床具有性价比&服务优势随着机床企业海外布局逐步完善，份额有望快速提升。注塑机：率先受益于顺周期复苏的优质赛道。我们选取3家注塑机行业标的，包括【海天国际】【伊之密】【泰瑞机器】，23年分别实现营收130.7/41.0/10.0亿元分别同比+6%/+11%/-16%。【伊之密】和【泰瑞机器】2024Q1分别实现营收9.55/2.6亿元，分别同比+12%/-12%。利润端：23年伊之密、海天国际和泰瑞机器归母净利润分别为4.8/0.9/24.9亿元，分别同比+18%/-11%/+10%；24Q1伊之密和泰瑞机器归母净利润分别为1.2/0.25亿元，分别同比+29%/-26%。利润端增幅高于收入端，主要得益于原材料价格下降带来的盈利能力提升。展望未来，注塑机国内市场已比较成熟，未来行业看点主要在于最高端领域国产替代和电动注塑机渗透率提升。海外市场 2024年05月10日 晨会编辑曾朵红执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/20 证券研究报告 国产注塑机性价比优势突出，未来可拓展市场空间广阔。工业自动化：新能源领域需求放缓，国产化率快速提升。我们选取10家工业自动化标的，包括【埃斯顿】【汇川技术】（东吴电新组覆盖）【埃夫特】【新时达 【拓斯达】【机器人】【怡合达】【绿的谐波】【国茂股份】【中大力德】进行分析。2023年营收558.5亿元，同比+20%，中位数收入同比增速分别为+15%/+11%；2024Q1营收116.8亿元，同比+14%，中位数收入同比增速分别为+2%/-3%。2023年归母净利润为56.9亿元，同比+24%，中位数同比增速分别为+9%和+8%；2024Q1归母净利润为 计算机行业深度报告：低空经济基础设施之【通信】 投资建议和相关标的：低空经济发展对高带宽、低时延等提出更高要求有望促进5G-A通感一体基站加速布局。5G-A基站建设已经成为各地低空基础设施试点中的重要组成部分，各大运营商已经开始加紧5G-A技术测试验证，未来相关频段资源有望进一步扩充。5G-A基站以改造升级为主，新建为辅，要求基站支持通道数成倍增加，AAU相关核心元器件厂商有望直接受益。建议关注：1）滤波器：灿勤科技、通宇通讯、大富科技、武汉凡谷等；2）天线振子：科创新源、硕贝德等。此外，随着5G-A覆盖面扩大，飞行器端通信相关零部件有望升级，建议关注通信模组相关厂商：广和通、美格智能等。 保险Ⅱ行业点评报告：放开1+3合作网点限制，大型险企产品+服务优势 凸显——《商业银行代理保险业务有关事项的通知》点评 投资建议：放开1+3合作网点限制，“报行合一”约束下头部险企产品+服务竞争优势凸显。估值大于业绩影响，长端利率是胜负手核心。短期央行表态长端利率过低、1Q24季报超预期和2H24若保险新“国十条”落地，将对当前保险板块，尤其是寿险股估值催化较大。投资建议：继续推荐充分受益于资产端预期底部反转的纯寿险标的。保险板块首推中国太保，其次推荐中国平安。风险提示：实际费用管控成效低于预期，中小机构竞争超出预期 国防军工行业深度报告：政策出台拉开低空大幕，万亿市场腾飞在即 在投资机会的筛选上，前期基建与航空器制造是投资的关键方向。关注政策引导的机场基建、空域管理和飞行数智化等前置基建保障。此外eVTOL产业链的整机或零部件供应商也有潜在的入局机会，特别关注高壁垒且国产化率低的航空产业链相关标的。建议关注以下低空经济产业链相关标的：1）eVTOL厂商：亿航智能、万丰奥威；2）无人机厂商：纵横股份；3）直升机厂商：中直股份；4）基础设施服务商：中科星图莱斯信息、四创电子、四川九洲；5）通航运营：中信海直；6）交通规划深城交。风险提示：1）空域开放不及预期；2）政策推进不及预期3）技术发展不及预期。 食品饮料行业深度报告：大众品2023年报&2024年一季报总结：景气各 异，成本红利普遍 大众品需求呈现分化，成本红利兑现进行时 电动车23年及24Q1财报总结：利润集中整车及电池，中游触底酝酿改善 投资建议：以旧换新政策超预期、后续销量有望提速，排产端看，我们预计5-6月将在3月超预期基础上再环比增长，龙头产能恢复至80%+，且行业扩产放缓、价格已触底，Q2盈利拐点确定，龙头将率先开始恢复，继续强推板块。首推宁德时代、科达利、湖南裕能。同时推荐亿纬锂能 证券研究报告 尚太科技、中伟股份、璞泰来、天赐材料、威迈斯、天奈科技、华友钴业容百科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质、德纳纳米、新宙邦、曼恩斯特等。u风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑 证券Ⅱ行业深度报告：证券行业2023年年报&2024年一季报综述：短期 盈利承压，看好触底复苏 投资建议：静待基本面估值双修复，建议关注存在并购重组预期及轻资产属性突出的标的。1）证监会对于券商并购重组态度渐暖，建议关注在并购重组方面具备明确或潜在预期的标的，推荐【中金公司（H）】，建议关注【方正证券】、【中国银河】。2）交投活跃度回升预期下，轻资产业务能力突出的券商有望进一步兑现ROE弹性，推荐【东方财富】。风险提示：1）宏观经济复苏不及预期；2）资本市场监管趋严；3）行业竞争加剧。 酒店餐饮行业深度报告：酒店行业深度二：从规模化到品质化，中国酒 店行业或进入发展新阶段 投资建议：酒店集团RevPar增长出现分化，酒店行业存在低估。我们认为酒店行业已由规模化提升连锁渗透率阶段，开始过渡至品质化成长阶段，具备打造品质化酒店的集团有望受益。推荐国内中高端精选酒店龙头君亭酒店，加速扩张的高端连锁酒店集团亚朵，以及国内酒店龙头华住集团、锦江酒店和首旅酒店。风险提示：居民出行消费需求走弱，行业竞争加剧，门店增长不及预期。 推荐个股及其他点评 国际医学（000516）：业务规模持续扩大，盈利能力逐步改善 2023年收入增长亮眼，盈利能力有望逐步改善：2023年，公司实现收入 46.18亿元（+70.34%，较去年同期增长70.34%，下同），归母净利润-3.68亿元（+68.70%），扣非归母净利润-4.99亿元（+55.55%），全年利润端亏损幅度缩窄。2023年单Q4来看，公司实现营收12.74亿元（+59.86%），单季度营收创历史新高，归母净利润-1.46亿元（+58.23%），扣非归母净利润-1.49亿元（+55.42%）。2024年Q1，公司实现营收11.73亿元 （+10.75%），归母净利润-1.05亿元（-40.37%）；扣非归母净利润-0.90亿元（+13.05%），环比23Q4亏损进一步减少。2023年，公司集中整合优势资源，顺利完成商洛国际医学中心医院股权转让，降低负债水平，实现资产结构进一步优化。西安高新医院各项重要医疗质量指标创历史新高，国际医学中心医院业务规模持续扩大。学科与人才建设推动医院高质量发展，创新医疗服务模式提升患者就医体验。盈利预测与投资评级：考虑到公司2024年仍受到新院区折旧摊销的影响，我们将2024-2025年的归母净利润预测由2.87/5.46亿元下调至0.81/3.05亿元，2026年归母净利润预计为5.60亿元，对应当前市值的PE为173/46/25X。2024-2025年的收入由61.03/75.27亿元下调58.44/72.30亿元，2026年收入预计84.63亿元，对应当前市值的PS为2.4/2.0/1.7X。公司当前处在业绩爬坡成长阶段，随着公司旗下核心医院床位稳步爬坡，将会快速消化估值。维持“买入”评级。风险提示：床位爬坡或不及预期风险，医院盈利提升或不及预期的风险，核心医生流失风险，政策不确定性风险等。 香港交易所（00388.HK）：政策夯基，港交所已迈上全新台阶 盈利预测与投资评级：政策红利期叠加周期底部，看好香港交易所发展前 证券研究报告 景。香港交易所作为全球资本交汇枢纽，基于“稀缺赛道+轻资产”的运营模式，充分享受境内资本市场开放深化的政策红利，展业条件得天独厚，叠加与新兴资本市场互联互通机制不断完善，中长期成长空间依旧可观。预计港交所2024-2026年归母净利润分别为121.24/131.63/141.33亿港元，对应增速分别为2.21%/8.57%/7.37%，当前市值对应PE估值分别为28.17x/25.95x/24.17x。风险提示：1）政策落地节奏及效果不及预期；2）权益市场大幅波动；3）行业竞争加剧。 闽发铝业（002578）：专注铝加工业，持续培育型材利润新增长点 公司铝型材业务主要覆盖建筑建材与工业用铝，积极布局新能源汽车、光伏铝配件领域，开拓全线增长点：公司近六年铝型材保持逐年递增，2021年、2022年、2023年销量为9.12亿吨、11.17亿吨、12.02亿吨，年均增速9.63%，目前公司积极布局新能源汽车与光伏铝配件领域，主要就电池包相关铝型材和空调管铝型材方面加大研发力度。公司顺应下游需求变化以租代售，旧版置换降低铝模板生产成本：2023年受到地产新开工数据的下滑，铝模板市场呈现断崖式下降，市场萎缩预计超过20%。公司在周期下行阶段顺应市场需求，提高铝模板的租赁比例，提高业务收入另一方面重点开发旧板置换，实现半循环，有利于保证公司产能，降低生产成本，2023年公司销售量533.09万平方米，其中租赁业务量为532.15万平方米，充分适应行业以租代销的需求变化。公司充分享受海西地缘优势，立足福建辐射全国市场：公司所在地闽南金三角地区是福建省最大的工业型材需求市场，所处地域拥有众多的应用工业型材的企业，其中泉州是国内箱包的主要集散地之一、南安是中国的“建材之乡”，厦门拥有最为完整的�金配件产业链，公司地处闽南金三角的中心，具有得天独厚的地理优势和市场优势，能够为公司客户提供个性化的产品和服务。我国铝材产量稳步增长，新能源需求拉