数字营销快速增长，AI赋能降本提效

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024年04月30日 证券研究报告•23年报&24一季报点评 持有 （首次） 当前价： 34.23元 挖 金 客（301380） 通信 目标价： ——元（6个月） 数字营销快速增长，AI赋能降本提效 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn 联系人：曾庆亮 邮箱：zqlyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.70 流通A股(亿股) 0.28 52周内股价区间(元) 26.15-70.67 总市值(亿元) 23.94 总资产(亿元) 12.10 每股净资产(元) 10.18 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年全年，公司实现营收8.5亿元，同比增长30.8%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长21.4%。2024年第一季度，实现营收1.9亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润0.1亿元，同比减少8.8%。  数字营销高增长，AI赋能信息化。2023年，公司数字营销业务营收增长150.8%，达2.6亿元，占总收入比重提升至30.7%，成为公司又一增长引擎。增长主要来源系公司在23年完成对壹通佳悦51%股权的收购，带来的并表收入增加。壹通佳悦是以家庭娱乐场景为中心的数字营销服务提供商，收购完成后能够使公司进一步丰富在OTT营销行业的上下游资源以及业务团队，赋能公司第二增长曲线。移动信息化方面，2023年公司移动信息化业务实现营收5.7亿元，同比增长17.4%。公司持续探索AI对信息化业务的赋能，在智能数字管理、AI智能客服、5G消息等领域持续开发，并完成了对应服务和产品的研发规划。  收购导致费用增长，利润率水平维持稳定。2023年，公司销售费用率为2.2%，同比增长1pp；管理费用率为2.1%，同比持平；研发费用率为3.5%，同比增长0.5pp，费用增长主要系收购壹通佳悦所致。利润率方面，2023年公司毛利率为16.9%，同比下降0.8pp，净利率为9%，同比持平。  深挖AI垂类赋能，5G消息应用持续丰富。23年公司研发投入同比增长14.5%，持续在智能数字管理、AI智能客服、5G消息、数字权益营销等方面加大研发投入。公司针对人工智能发展，已完成预模型训练与通用特征提取平台、中文场景对话预模型训练可视化平台、AI语音服务平台、AI智能客服系统等人工智能应用研发，能够基于自然语言处理，完成场景对话识别、监控、自动客服回复等场景的应用，赋能公司数字营销及信息化主业，实现降本增效。5G增强应用方面，公司持续拓展下游应用场景，探索5G视频新通话业务，并与中兴通讯签署了战略合作协议，加大在5G消息和5G视频新通话方面的合作，实现在金融保险、政府政务等领域的业务合作。  盈利预测与投资建议： 预计公司2024-2026年EPS分别为1.04元、1.41元、1.82元，对应PE分别为33倍、24倍、19倍。考虑到公司5G增值业务稳健发展，数字营销高增长有望持续，参考可比公司平均估值，首次覆盖给予公司“持有”评级。  风险提示：研发项目进度不及预期、5G消息推广不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 854.32 1053.30 1249.06 1483.81 增长率 30.80% 23.29% 18.59% 18.79% 归属母公司净利润（百万元） 59.07 72.84 98.70 127.52 增长率 24.10% 23.32% 35.50% 29.19% 每股收益EPS（元） 0.84 1.04 1.41 1.82 净资产收益率ROE 8.79% 9.95% 12.15% 13.96% PE 41 33 24 19 PB 2.87 2.69 2.48 2.26 数据来源：Wind，西南证券 -43%-24%-5%15%34%53%23/423/623/823/1023/1224/224/4挖金客 沪深300 挖金客（301380）23年报&24一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：移动互联网应用技术和信息服务提供商 ......................................................................................................................... 1 2 财务分析 ......................................................................................................................................................................................................... 4 3 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 4 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 6 挖金客（301380）23年报&24一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：公司主营业务示意图 ........................................................................................................................................................................... 1 图2：公司股权结构情况（截至2024年Q1） ........................................................................................................................................ 2 图3：公司历年主营业务结构变化 .............................................................................................................................................................. 3 图4：公司分业务毛利率变化情况 .............................................................................................................................................................. 3 图5：公司历年营收变化情况 ....................................................................................................................................................................... 4 图6：公司历年净利润变化情况 .................................................................................................................................................................. 4 图7：公司2018至2024Q1年毛利率和净利率变化 .............................................................................................................................. 4 图8：公司2018至2024Q1年三费变化 .................................................................................................................................................... 4 图9：公司历年研发费用及研发费用率情况 ............................................................................................................................................ 5 图10：公司员工占比情况.............................................................................................................................................................................. 5 表 目 录 表1：公司部分高管简介 ................................................................................................................................................................................ 2 表2：公司主营业务简介 ................................................................................................................................................................................ 2 表3：分业务收入及毛利率 ...................................................................................