2024Q1业绩承压，3C业务实现突破

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年05月08日 博众精工（688097.SH） 2024Q1业绩承压，3C业务实现突破 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,812 4,840 5,629 6,586 7,639 增长率yoy（%） 25.7 0.6 16.3 17.0 16.0 归母净利润（百万元） 331 390 475 602 716 增长率yoy（%） 71.4 17.8 21.7 26.6 19.0 ROE（%） 8.7 9.2 10.3 11.5 12.2 EPS最新摊薄（元） 0.74 0.87 1.06 1.35 1.60 P/E（倍） 28.0 23.8 19.6 15.4 13.0 P/B（倍） 2.5 2.2 2.0 1.8 1.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件。公司4月24日发布2023年年报以及2024年一季报，2023年公司实现营业收入48.40亿元，同比+0.59%；归母净利润为3.90亿元，同比+17.80%。2024年一季度，公司营业收入为7.43亿元，同比-15.88%；归母净利润为-0.21亿元，同比-140.85%。 2023年经营情况。2023年公司业绩稳健发展，各项产品收入与上年基本持平，自动化设备营业总收入为41.50亿元，同比+1.31%，毛利率为33.27%；治具及零配件收入为5.74亿元，同比-5.65%，毛利率为40.69%；核心零部件收入为1.13亿元，同比+6.68%，毛利率为16.73%。其中，自动化设备是公司主要业务收入来源，其毛利率水平同比增长2.68pct，主要由于公司在自动化设备行业持续保持优势地位，同时采购成本在供应链体系的完善下有所下降。2023年公司整体销售毛利率及净利率分别为33.79%和7.94%，同比变化+1.53pct及1.12pct。 公司期间费用基本保持稳定，继续深入产品研发。根据2023年年报，公司销售、管理、财务费用分别为3.53亿元、2.77亿元、0.20亿元，销售、管理费用同比变化+6.48%、+7.51%。销售费用的增长主要是由于公司加大了开拓力度导致销售人员费用增加，管理费用的变化则是由于员工薪酬增长所致。销售、管理、财务费用率分别为7.29%、5.73%、0.41%，同比变化+0.40pct、0.37pct、0.44pct。研发方面，公司2023年研发投入为4.97亿元，同比+0.73%，占营业总收入比重为10.27%，增长0.01个百分点。2023年公司获得新增发明专利认可共138个，实用新型专利128个，紧跟国际前沿，始终把技术创新工作作为公司生存和持续发展的驱动力。 巩固3C业务优势，柔性自动化生产线取得突破。消费电子是公司的核心业务领域，根据2023年年报，公司的3C业务共计实现营业收入36.97亿元，同比+4.20%，占公司总收入的76.39%。公司在该领域一直保持着较强的自主创新能力和快速的技术更新能力。2023年，公司坚持“横向拓宽、纵向延伸”战略方向，逐步拓宽自动化设备在终端的应用范围，同时在产业链里纵向发展，从终端制造延伸至零部件等组装环节。通过对消费类电子产品工艺流程的深刻理解与不断研发，公司成功颠覆性地推出覆盖整个 FATP 段的柔性模块化生产线，其自动化、高柔性、高通用性特点有利于快速布线并在短 增持（首次评级） 股票信息 行业 机械 2024年5月7日收盘价（元） 20.65 总市值（百万元） 9,223.28 流通市值（百万元） 1,918.53 总股本（百万股） 446.65 流通股本（百万股） 92.91 近3月日均成交额（百万元） 129.61 股价走势 作者 分析师 何文雯 执业证书编号：S1070523050001 邮箱：hewenwen@cgws.com 分析师 陈郁双 执业证书编号：S1070524030002 邮箱：cheny ushuang@cgws.com 相关研究 -32 %-24 %-16 %-8%0%7%15%23%2023-052023-092024-012024-05博众精工沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 期内形成产能。目前该产品已经实现量产，且已交付40余条至生产线。 积极拓展新技术领域，丰富公司产品品类。除基础业务之外，公司积极发展核心零部件、智慧仓储物流、低空经济等领域。核心零部件方面，公司机器人产品线推出了工业机器人速度前瞻算法，解决了复杂运动轨迹高速高精控制困难的问题；智慧仓储物流业绩稳步增长，在轮胎行业头部企业取得较好业绩，WMS 系统升级到 6.0 版本，系统基于多工厂多仓库的设计，支持多工厂多仓库的管控需求；在低空经济领域，主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案，为用户提供各种业务场景下的全自动无人机巡查、巡查结果的AI识别、设备自动维护管理、气象监测及视频监控、三维GIS地理信息、融合通信等综合服务。 投资建议。公司实行“1+N”业务格局，深耕消费电子领域，同时积极推进新技术业务领域。在我国科技水平飞速发展的背景下，高端装备领域国产化需求迫切，技术实力成为未来竞争的关键要素，公司持续技术研发投入助力业绩稳定发展，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026年归母净利润分别为4.75、6.02、7.16亿元，EPS为1.06、1.35、1.60元，PE为19.6、15.4、13.0倍。 风险提示：技术研发与技术迭代风险；对苹果产业链依赖的风险；下游应用行业较为集中的风险；市场开拓风险；毛利率波动的风险；存货减值风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6451 6544 9269 15023 10346 营业收入 4812 4840 5629 6586 7639 现金 1423 1324 3512 4934 5773 营业成本 3259 3204 3770 4452 5172 应收票据及应收账款 2054 2526 2198 3284 3156 营业税金及附加 29 43 36 46 54 其他应收款 21 12 20 16 29 销售费用 331 353 394 448 497 预付账款 72 52 131 72 152 管理费用 258 277 293 329 382 存货 2711 2435 3364 6529 1133 研发费用 494 497 579 678 787 其他流动资产 171 195 43 187 102 财务费用 -1 20 -14 -84 -136 非流动资产 1169 1278 1317 1487 1650 资产和信用减值损失 -85 -119 -108 -129 -155 长期股权投资 18 101 125 155 187 其他收益 26 72 54 53 51 固定资产 887 875 964 1074 1195 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 92 85 76 66 53 投资净收益 -3 11 2 3 3 其他非流动资产 171 218 151 192 215 资产处置收益 1 1 1 1 1 资产总计 7620 7822 10586 16509 11996 营业利润 381 410 521 645 784 流动负债 3316 3179 5545 10860 5616 营业外收入 3 4 2 2 3 短期借款 909 668 815 829 805 营业外支出 4 7 5 5 5 应付票据及应付账款 1645 1445 2118 2058 2799 利润总额 380 407 518 642 782 其他流动负债 762 1066 2612 7974 2012 所得税 52 23 44 43 67 非流动负债 525 459 378 327 266 净利润 328 384 474 599 715 长期借款 484 423 354 298 234 少数股东损益 -3 -6 -1 -3 -1 其他非流动负债 41 36 24 29 32 归属母公司净利润 331 390 475 602 716 负债合计 3841 3637 5923 11187 5882 EBITDA 512 542 587 674 787 少数股东权益 25 6 5 2 0 EPS（元/股） 0.74 0.87 1.06 1.35 1.60 股本 444 447 447 447 447 资本公积 1819 1894 1894 1894 1894 主要财务比率 留存收益 1529 1921 2378 2949 3622 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3754 4179 4658 5321 6114 成长能力 负债和股东权益 7620 7822 10586 16509 11996 营业收入（%） 25.7 0.6 16.3 17.0 16.0 营业利润（%） 94.4 7.6 26.9 23.8 21.7 归属母公司净利润（%） 71.4 17.8 21.7 26.6 19.0 获利能力 毛利率（%） 32.3 33.8 33.0 32.4 32.3 现金流量表（百万元） 净利率（%） 6.8 7.9 8.4 9.1 9.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 8.7 9.2 10.3 11.5 12.2 经营活动现金流 -7 -57 2762 1640 1062 ROIC（%） 7.0 7.3 7.9 8.4 8.9 净利润 328 384 474 599 715 偿债能力 折旧摊销 84 90 81 95 104 资产负债率（%） 50.4 46.5 56.0 67.8 49.0 财务费用 -1 20 -14 -84 -136 净负债比率（%） 2.7 8.2 -48.7 -71.2 -78.4 投资损失 3 -11 -2 -3 -3 流动比率 1.9 2.1 1.7 1.4 1.8 营运资金变动 -605 -622 2107 908 229 速动比率 1.1 1.3 1.0 0.8 1.6 其他经营现金流 183 83 116 125 154 营运能力 投资活动现金流 -173 -203 -131 -258 -263 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 资本支出 131 101 190 212 217 应收账款周转率 2.6 2.2 2.4 2.4 2.4 长期投资 -49 -117 -24 -30 -32 应付账款周转率 3.5 3.2 3.5 3.5 3.4 其他投资现金流 7 14 83 -16 -13 每股指标（元） 筹资活动现金流 1083 87 -444 40 40 每股收益（最新摊薄） 0.74 0.87 1.06 1.35 1.60 短期借款 -16 -241 147 14 -24 每股经营现金流（最新摊薄） -0.02 -0.13 6.18 3.67 2.38 长期借款 317 -61 -69 -56 -65 每股净资产（最新摊薄） 8.41 9.36 10.29 11.61 13.17 普通股增加 42 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 984 75 0 0