锂电材料行业在2024年第一季度的业绩显示出盈利压力，主要体现在电池、正极、负极、电解液和隔膜等子行业的营收和净利润上。电池行业营收同比下滑9%，归母净利润同比增长9%，这一增长主要是由宁德时代的积极影响推动的，电池价格的下跌带动了板块营收的下滑。电池行业净利率为9.6%，环比略有提升。
电池板块的盈利能力相对平稳，得益于行业内的高壁垒和较强的产业格局。龙头宁德时代在2024年一季度的净利率较高，表现出较强的产品力。预计随着碳酸锂等原材料价格逐渐平稳，电池价格也将趋于稳定。尽管如此，龙头企业的盈利能力仍然显著高于二三线企业。
正极行业营收同比下滑33%，归母净利润同比增长97%，主要是由于产品价格下跌所致。净利率为1.1%，环比回正，原因在于原材料碳酸锂价格下跌带来的减值损失减少。正极企业的业绩与上游原材料价格高度相关，不同企业间业绩分化较大。预计2024年下半年，碳酸锂对正极行业盈利的影响将减弱，整体盈利将保持相对稳定。
负极行业营收和利润双双下降，同比分别下滑28%和56%，主要受石墨化价格下跌、产能利用率下滑及高价库存影响。2024年一季度，负极行业的净利率为6.0%，环比回升，这可能是由于此前季度存在一定的减值损失。行业内部出现了盈利分化，主流负极企业如尚太科技和中科电气在2023年已经完成了石墨化布局，成本曲线变得更加平缓，2024年一季度表现较好。
电解液行业在2024年一季度的营收同比下滑16%，归母净利润同比下滑67%，主要原因是产品价格下跌以及加工费被挤压。净利率为3.0%，环比回升。自2022年以来的下行周期至今，电解液行业出现了供给的负反馈。行业净利率从2022年第一季度的17.8%下滑至2024年第一季度的3.0%。展望下半年，预计六氟磷酸锂价格等对电解液行业的影响趋弱，电解液板块的盈利有望保持相对稳定。
隔膜行业在2024年第一季度的营收同比下滑8%，归母净利润同比下滑64%，主要由于产品价格下跌及竞争加剧、产能利用率下滑等因素。净利率为9.2%，环比回升。预计2024年下半年，隔膜行业的盈利能力难以大幅下滑，或将逐步稳定。
从基本面来看，电池为代表的锂电产业继续保持较高增速，三元和铁锂装机增速呈现分化。1-3月，我国动力电池累计装车量同比增长29.4%，其中三元电池和磷酸铁锂电池装车量分别同比增长47.8%和20.9%。铁锂电池装机增速大于三元，原因包括比亚迪等企业采用铁锂CTP技术、以及铁锂电芯成本较低。
整体而言，锂电材料行业当前盈利逐步回归正常水平，有望进入底部区间。产业链经历了2022年的下滑后，正在逐步恢复正常，供给的出清和智能化对新能源车市场需求的拉动有望带动行业走出低谷。二级市场投资者不必过于悲观。然而，行业仍面临需求不及预期、供给释放超预期、欧美本土保护政策影响、碳酸锂价格继续下跌以及隔膜国产设备加速对行业盈利造成潜在影响的风险。
