2023年报&2024年一季报点评：红外、微波、激光多维感知全面突破

红外、微波、激光多维感知全面突破 挖掘价值投资成长 2024年05月09日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001联系人：陈然联系人：李嘉文电话：021-23586458 睿创微纳形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局。赋能工业制造、应急安全、智能汽车、户外消费、低空经济、卫星通信等诸多领域。 2023年营收及利润同比出现大幅增长。2023年全年营收35.58亿，同比增长34.5%，2024年一季度营收10.06亿，同比增长27.47%。2023年全年归母净利润4.95亿，同比增长58.21%，2024年一季度归母净利润1.28亿，同比增长57.56%。2023年全年扣非归母净利润4.36亿，同比增长75.22%，2024年一季度扣非归母净利润1.14亿，同比增长51.72%。 2023年毛利略持续提升费用率改善明显：2023年公司毛利率为50.02%，同比变化+3.44pct,销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为6.04%、30.18%、1.02%、19.2%，同比变化为+0.31pct、+1.13pct、+1.33pct、-1.07pct。 多产品线技术研发不断突破。光子器件方面，完成了线列探测器的小批量阶段验证。视觉产品线，发布了全新系列多光谱球机和云台产品，推出满足要地监控等场景视觉感知综合解决方案应用。户外产品线在2023年实现基于自研低成本ASIC的批量应用。车载方向，完成了车载红外热成像产品在汽车行业的布局，广泛满足汽车智能驾驶、自动驾驶、智能座舱等需求。微波方向，硅基毫米波集成电路方面，卫星互联网宽带终端中频芯片完成迭代设计，正在工程验证流片中。激光方面，重点聚焦于激光感知技术及产品研发，致力于构建系列化激光测距、激光雷达感知产品的研发制造能力。 《聚焦红外和微波产品技术卓著》2023.11.24 具备全系列产品量产优势：睿创微纳具有红外探测器芯片、热成像机芯模组和红外热像仪整机产品研制与批量生产经验，成功研发并实现批量生产一系列红外探测器和机芯模组产品，面向工业领域、视觉感知与探测领域、汽车领域、户外领域等多系列多款红外热像仪整机产品，新一代智能手机红外热像仪等消费类产品，系列用于手持观瞄、车载光电系统等红外热像仪整机产品。T/R组件持续稳定批量交付。 打造高效率平台优势：睿创微纳建有读出电路设计、焦平面阵列设计、封装与可靠性设计平台，具备组件全流程设计能力，生产平台扩充组件年产能，金属封装和陶瓷封装红外探测器年产能达到80万只，晶圆级封装红外探测器年产能达到260万只。 【投资建议】 睿创微纳自2009年成立以来，一直专注于红外热成像核心技术与产品的研发。2018年5月，睿创微纳发布12微米1280×1024百万级像素数字输出红外MEMS芯片。12微米640×512探测器和17微米384×288探测器均实现数字输出、陶瓷封装和晶圆级封装。同时睿创微纳获批作为牵头单位承担“核高基”国家科技重大专项研发任务。在深耕红外热成像技术的同时，也在不断探索太赫兹成像探测技术，于2018年1月推出VGA面阵非制冷太赫兹成像机芯。 睿创微纳目前已具备先进的集成电路设计、传感器设计、器件封测、图像算法开发、系统集成等研发与制造能力。产品主要应用于军用及民用领域，其中军用产品主要应用于夜视观瞄、精确制导、光电载荷以及军用车辆辅助驾驶系统等，民用产品广泛应用于安防监控、汽车辅助驾驶、户外运动、消费电子、工业测温、森林防火、医疗检测设备以及物联网等诸多领域。 资料来源：睿创微纳招股说明书，东方财富证券研究所 睿创微纳建有山东省红外成像与光电传感工程技术研究中心和山东省光电成像技术工程实验室。公司产品主要包括非制冷红外热成像MEMS芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯、红外热像仪及光电系统。 红外MEMS芯片是红外热成像系统的核心元件，该芯片是探测器的核心组件，探测器能够将光信号转变为微弱的电信号，机芯由红外探测器及带有公司自主算法的图像处理电路组成，图像处理电路对探测器输出的微弱电信号进行电信号处理以及数字化采样，在图像处理后，最终将目标物体温度分布图转化为视频图像。机芯与光学系统、电池、外壳等结构件整合形成整机。 资料来源：睿创微纳招股说明书，东方财富证券研究所 给予“增持”评级，基于微波、激光等多维感知领域逐步扩张市场空间，我们预测公司2024/2025/2026年的营业收入分别至45.48/57.04/70.63亿元，预测公司2024/2025/2026年归母净利润分别至7.78/10.23/13.04亿元，对应EPS分别为1.74/2.29/2.92元，对应PE分别为18.48/14.05/11.02倍。 【风险提示】 国防军工需求不及预期风险行业竞争加剧影响毛利风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。