南方中证申万有色金属ETF：聚焦有色金属，把握行业机遇

2024年5月9日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+86 18616021459邮箱：yumingming@cindasc.com 钟晓天金融工程与金融产品基金分析师执业编号：S1500521070002联系电话：+86 15121013021邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 南方中证申万有色金属ETF：聚焦有色金属，把握行业机遇 证券研究报告 基金研究 基金专题报告 2024年5月9日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+86 18616021459邮箱：yumingming@cindasc.com 全球制造业景气回升，铜铝均面临供紧需增的格局。1-3月全球制造业经济整体呈现扩张发展，有望拉动工业品需求。铜方面，多重因素扰动下全球主要存量铜矿产出存在一定不确定性，长期供给增长受制于较低的资本开支；光伏、新能源车、AI数据中心等新兴技术有望带来需求增量。铝方面，电解铝新增产能放缓，双碳背景下我国存在产能上限；当前沪铝库存在相对低位，且已出现去库迹象；新能源终端有望成为铝需求的重要增量来源。 钟晓天金融工程与金融产品联席首席分析师执业编号：S1500521070002联系电话：+86 15121013021邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 不确定性较高的外部环境强化了黄金的避险价值。地缘风险事件频发，大选之年全球主要经济体政策走向的不确定性相对较高，美元在全球货币体系中的低位有所下降、全球主权投资者增持黄金，均为推动本轮金价上涨的重要因素。 主动权益基金持续加仓有色金属。截至4月19日，主动权益基金在有色金属行业的配置比例处于近一年以来的96%历史百分位。 中证申万有色金属指数（000819.SH），从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场有色金属行业上市公司的整体表现。截至4月26日，指数近三月收益达到20.74%。 行业权重：工业金属45%，小金属18%、黄金14%。指数行业分布均衡，对于有色行业代表性较强，对工业金属、稀有金属、贵金属等板块均有覆盖，有望充分受益各板块的主题性机会。 盈利能力占优，兼顾高股息特征。大盘股的权重较为集中，总市值在500亿以上的成分股权重过半。前五大权重股为紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、山东黄金、天齐锂业。前十大今年以来收益中位数达32.32%。 估值相对较低，投资性价比凸显。指数市盈率和市净率处于发布以来的15.46%和33.05%分位，安全边际较足。今年以来交投活跃度有明显提升。 南方中证申万有色金属ETF（512400），现任基金经理崔蕾女士自2019年7月12日任职至今，任职以来年化超额收益为2.98%。产品最新一期规模为42.20亿元，为全市场规模最大、流动性最佳的有色主题ETF。 基金经理：崔蕾女士，康奈尔大学金融工程硕士，CFA、FRM。9年证券从业经历，5.46年投资经理经历，在管产品13只，在管总规模401亿。 基金管理人：南方基金，国内首批规范的基金公司，资产管理总规模达到2.17万亿元，ETF以及非货币型ETF管理规模均位列全市场第四名。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期；该基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。 目录 一、上游周期领涨，避险情绪升温................................................................................................... 51.1、全球制造业景气回升，全球定价的工业品有望受益............................................... 51.2、铜：短期供给受多重因素扰动，新能源、AI等新兴技术成为需求新增长点........... 51.3、铝：双碳背景下存在产能上限，制造业复苏和新能源终端提振需求...................... 71.4、黄金：中短期地缘风险和央行购金是催化剂，长期抗通胀价值仍在...................... 91.5、小金属：锡矿产端的供给约束较强...................................................................... 111.6、上游资源领涨，逐渐凝成共识.............................................................................. 12二、中证申万有色金属指数：有色行业代表指数......................................................................... 142.1、指数基本信息....................................................................................................... 142.2、指数表现：近一年跑赢主流股指以及普通股票型基金指数................................... 142.3、指数市值分布：大盘股权重较为集中................................................................... 152.4、行业分布：工业金属45%，小金属18%，黄金14%........................................... 162.5、财务横比：盈利能力在同类指数中占优，兼具高股息特征................................... 172.6、指数权重股：行业分布均衡，今年以来涨跌幅中位数达32.32% ......................... 182.7、估值水平：安全边际足，投资性价比凸显............................................................ 192.8、指数交投：今年以来指数交投活跃度明显提升..................................................... 20三、南方中证申万有色金属ETF（512400）................................................................................. 213.1、基金基本信息....................................................................................................... 213.2、业绩表现：任职以来的年化超额为2.98% ........................................................... 223.3、基金管理人：南方基金........................................................................................ 22风险因素............................................................................................................................................ 23 表目录 表1：中证申万有色金属指数基本信息.......................................................................................... 14表2：指数在不同统计区间的累计收益（%）............................................................................... 15表3：指数前十大权重股基本信息.................................................................................................. 18表4：南方中证申万有色金属ETF产品信息................................................................................. 21表5：基金经理崔蕾在管产品.......................................................................................................... 21 图目录 图1：全球PMI水平........................................................................................................................... 5图2：美国、中国等国家自2022年6月以来PMI走势................................................................. 5图3：2023年全球铜矿储量分布....................................................................................................... 6图4：2023年全球铜矿产量分布....................................................................................................... 6图5：全球PMI与铜价走势的相关性............................................................................................... 7图6：国内电解铝库存水平................................................................................................................ 8图7：历年分月度国内电解铝库存水平............................................................................................ 8图8：全球铝产量结构（千吨）........................................................................................................ 8图9：全球PMI与铝价走势的相关性............................................................................................... 8图1