息差逆势回升，信贷增长强劲

│ 宁波银行(002142) - 息差逆势回升，信贷增长强劲 事件： 宁波银行公布24年一季报，24Q1实现营收175.09亿元，同比+5.78%，增 速较23年-0.63PCT；归母净利润70.13亿元，同比+6.29%，增速较23年 -4.37PCT。 中收拖累整体营收，拨备反哺力度减弱 宁波银行营收增速边际下降，主要受到中收拖累。24Q1宁波银行中收为 14.36亿元，同比-22.84%，预计主要系代理类业务表现依旧较弱。宁波银行归母净利润增速边际下降，主要系生息资产规模扩张放缓以及拨备反哺力度减弱。从业绩归因来看，24Q1宁波银行生息资产规模、拨备计提对净利润的贡献度分别为+14.29%、+1.72%，较23年分别-2.32PCT、-5.48PCT。 息差业务表现强劲，净息差逆势回升 24Q1宁波银行利息净收入同比+12.18%，增速23年+3.16PCT。从信贷投放来看，截至24Q1末，宁波银行贷款余额为1.36万亿元，同比+24.18%，增速23年+4.42PCT。贷款增速上行主要系对公端表现强劲。24Q1宁波银行新增贷款1093.92亿元，其中新增对公贷款862.30亿元，占新增贷款的78.83%，较去年同期同比多增410.37亿元。从净息差来看，宁波银行24Q1净息差为1.90%，较23年+2BP。净息差逆势回升，预计主要系负债端成本有所改善。24Q1宁波银行计息负债平均成本率为2.13%，较23年-2BP。预计主要系：1）23年存款挂牌利率下调带动整体存款成本有所改善；2）结构上存款占比提升。截至24Q1末，宁波银行存款占负债比为68.88%，占比较23年末+5.58PCT。资产端仍有所承压，24Q1宁波银行生息资产平均收益率为4.10%，较23年-6BP，主要系重定价叠加存量按揭等多方因素影响。 资产质量略有波动，风险抵补能力充足 静态来看，截至24Q1末，宁波银行不良率、关注率分别为0.76%、0.74%，较23年末分别+0BP、+9BP。动态来看，宁波银行24Q1单季度不良生成率为1.28%，环比+28BP。资产质量略有波动，预计主要系零售端压力较大。拨备方面，截至24Q1末，宁波银行拨贷比、拨备覆盖率分别为3.27%、431.63%，较23年末分别-23BP、-29.41PCT，拨备计提力度虽有所减弱但仍维持高位，整体风险抵补能力充足。 盈利预测、估值与评级 考虑到银行整体重定价压力较大，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为654.95、715.77、793.40亿元，同比增速分别为+6.35%、+9.29%、 +10.85%，3年CAGR为8.81%。归母净利润分别为279.39、310.72、348.23 亿元，同比增速分别为+9.41%、+11.21%、+12.07%，3年CAGR为10.89%。鉴于公司发展韧性十足，我们维持目标价33.41元，维持“买入”评级。风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 57,879 61,585 65,495 71,577 79,340 增长率（%） 9.67% 6.40% 6.35% 9.29% 10.85% 归母净利润（百万元） 23,075 25,535 27,939 31,072 34,823 增长率（%） 18.05% 10.66% 9.41% 11.21% 12.07% EPS（元/股） 3.38 3.73 4.06 4.54 5.11 BVPS（元/股） 23.14 28.22 30.47 34.20 38.39 市盈率（P/E） 6.96 6.32 5.79 5.18 4.61 市净率（P/B） 1.02 0.83 0.77 0.69 0.61 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月09日收盘价 证券研究报告 2024年05月09日 行业：银行/城商行Ⅱ 投资评级：买入（维持） 当前价格：23.53元 目标价格：33.41元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)6,603.59/6,525.03流通A股市值(百万元)149,684.08每股净资产(元)28.07 资产负债率(%)92.69 一年内最高/最低(元)29.62/18.80 股价相对走势 宁波银行 沪深300 10% -7% -23% -40% 2023/52023/92024/12024/5 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 联系人：陈昌涛 邮箱：chencht@glsc.com.cn 相关报告 1、《宁波银行（002142）：信贷投放高景气，代理类业务拖累整体中收》2024.04.10 2、《宁波银行（002142）：信贷投放高增，信用成本下行》2023.11.01 公司报告 金融 公司季报点评 公司报告│金融-公司季报点评 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及存放中央银行款项 117,044 129,131 135,305 153,753 174,715 存放同业款项 21,396 26,290 30,642 34,625 39,126 拆出资金 30,337 40,541 45,963 51,938 58,690 买入返售金融资产 11,830 9,251 62,232 51,620 35,208 发放贷款和垫款 1,010,817 1,213,753 1,380,514 1,595,138 1,844,217 交易性金融资产 361,750 350,466 431,436 487,523 550,901 债权投资 338,337 418,710 390,854 441,665 499,082 其他债权投资 418,756 465,419 525,813 594,169 671,411 其他权益工具投资 169 321 135 152 172 资产总计 2,366,097 2,711,662 3,064,178 3,462,521 3,912,649 向中央银行借款 65,435 109,189 84,278 95,235 107,615 同业及其他金融机构存放款 88,307 82,122 107,246 121,188 136,943 项拆入资金 109,104 183,114 153,209 173,126 195,632 卖出回购金融资产款 108,040 122,641 137,888 155,813 176,069 吸收存款 1,310,305 1,588,536 1,854,421 2,106,885 2,394,077 预计负债 3,047 1,673 3,064 3,463 3,913 应付债券 436,845 371,083 367,701 415,503 469,518 负债合计 2,197,571 2,509,452 2,847,212 3,220,847 3,643,128 股本 6,604 6,604 6,604 6,604 6,604 其他权益工具 14,810 24,810 14,810 14,810 14,810 资本公积 37,666 37,611 37,611 37,611 37,611 盈余公积 12,458 14,705 17,389 20,386 23,758 一般风险准备 20,944 24,510 27,901 31,700 35,953 未分配利润 71,493 87,154 103,954 121,761 141,863 归属于母公司股东的权益 167,626 201,195 216,037 240,640 268,367 少数股东权益 900 1,015 929 1,035 1,154 股东权益合计 168,526 202,210 216,966 241,674 269,521 负债和股东权益总计 2,366,097 2,711,662 3,064,178 3,462,521 3,912,649 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 57,879 61,585 65,495 71,577 79,340 利息净收入 37,521 40,907 46,267 51,835 58,293 利息收入 78,731 90,766 103,596 116,810 131,642 利息支出 (41,210) (49,859) (57,329) (64,975) (73,349) 手续费及佣金净收入 7,466 5,767 4,331 4,692 4,934 投资收益 11,301 13,087 12,916 12,923 13,792 公允价值变动损益 1,542 1,161 1,294 1,463 1,653 资产处置收益 13 280 280 280 280 营业支出 (32,487) (33,557) (35,260) (37,954) (41,667) 税金及附加 (467) (592) (524) (573) (635) 业务及管理费 (21,582) (24,012) (24,233) (25,768) (27,769) 信用减值损失 (10,431) (8,940) (10,503) (11,613) (13,263) 营业利润 25,392 28,028 30,235 33,624 37,674 利润总额 25,280 27,898 30,163 33,545 37,595 净利润 23,132 25,609 28,051 31,196 34,963 归属于母公司股东的净利润 23,075 25,535 27,939 31,072 34,823 少数股东损益 57 74 112 125 140 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年05月09日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们