江苏银行2023年及2024年一季度业绩概览与分析
业绩概述
- 2023年：江苏银行实现了742.93亿元的营收与287.50亿元的归母净利润，同比增长5.28%和13.25%。相较于前三个季度，增速分别下降了3.88个和11.96个百分点。
- 2024年一季度：营收和归母净利润分别达到209.99亿元和90.42亿元，同比增长11.72%和10.02%，相较于上一年全年增速分别上升了6.45个和减少了3.23个百分点。
经营业务分析
- 利息净收入：2023年利息净收入同比增加0.73%，增速较前三个季度下降6.38个百分点。利息收入的增量主要来自生息资产规模的扩张，而净息差的贡献度则为-13.15%，表明量的增加在一定程度上抵消了价格（息差）的影响。
- 贷款规模：截至2023年底，江苏银行贷款余额为1.80万亿元，同比增长12.32%，增速相比前一季度下降0.60个百分点。新增贷款中，75.95%为票据贴现，显示了当前有效融资需求的相对疲软。
- 净息差：2023年全年净息差为1.98%，较上半年下降30个基点，主要受到资产负债两端的压力。资产端的贷款平均收益率为5.18%，较上半年下降14个基点；负债端的存款平均成本率为2.33%，较上半年上升7个基点。
资产质量与拨备情况
- 资产质量：2024年一季度，江苏银行的不良率和关注率分别为0.91%和1.37%，较上年末保持稳定。逾期率1.07%，较上半年前上升7个基点，表明资产质量略有承压，主要源于房地产和个人经营性贷款的挑战。
- 拨备计提：拨备覆盖率在2024年一季度为371.22%，虽较上年末有所下降6.91个百分点，但依然保持在较高水平。拨备对利润的贡献度在2024年一季度由正转负，从+12.61%降至-2.29%，反映出拨备计提力度的维持及其对利润的抑制作用。
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计江苏银行2024-2026年的营业收入将分别增长至801.15亿元、893.34亿元和1004.95亿元，归母净利润相应增长至320.98亿元、368.49亿元和418.44亿元，复合年增长率（CAGR）分别为10.59%和13.33%。
- 估值与评级：基于公司区位优势和资产质量的考量，给出2024年的合理估值区间为0.60-0.75倍PB，对应的合理价值在8.25-10.31元/股。考虑到公司业绩增长潜力和资产质量稳定性，给予其2024年0.75倍PB的目标价10.31元，并维持“买入”评级。
风险提示
- 稳增长压力：若稳增长政策执行效果低于预期，可能影响银行的信贷投放和资产质量。
- 资产质量恶化：特定行业如房地产、个人经营性贷款的潜在风险，可能进一步拖累资产质量表现。
