业绩快速增长，看好公司持续发展

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2024年4月24日公司发布23年年报及24年一季报，23年公司实现营业收入8.91亿元，同比增长74.95%；归母净利润为1.4亿元，同比增长1072.38%；24Q1实现营收2.36亿元，同比增长45.6%，归母净利润0.34亿元，同比增长9.16%，公司23年收入及利润均表现亮眼增幅。 经营分析 中国大陆半导体设备需求旺盛，看好公司订单持续增长。一方面，据公司2023年年报中披露：据SEMI报告，2023年中国大陆晶圆产能同比增长12%，预计2024年产能增长率将提高至13%，中国大陆晶圆厂的产能增速居全球之首，带动中国大陆的半导体设备规模快速增长。另一方面，受地缘政治等方面影响，半导体设备国产化成为主流趋势，国产设备厂商市场份额占比有望大幅提升。 研发投入持续加大，量/检测平台型公司已初步形成。2023年公司研发费用为2.28亿元，同比+10.93%，研发费用率为25.6%，维持较高研发投入。公司目前产品已形成无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备、三维形貌量测设备、介质薄膜膜厚量测设备、套刻精度量测设备及光学关键尺寸量测设备等量/检测设备平台型布局，下游应用方向包括逻辑芯片、存储芯片、功率芯片、先进封装等领域。 在手订单充足，看好公司快速成长。截至2023年12月30日公司合同负债4.4亿，存货中发出商品4.6亿，23年公司合同负债和存货中的发出商品仍处较高水平，在手订单充沛且销售强劲，快速成长动力足。 盈利预测、估值与评级 预计公司24-26年营收12.96/16.75/21.78亿元，同比增长46%/29%/30%；归母净利润1.8/2.4/3.0亿 元 ， 同 比 增 长28%/35%/22%，对应PE为132/98/80倍，对应PS为13/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 半导体周期波动，下游晶圆厂扩产不及预期，新产品进展速度不及预期风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 509 891 1,296 1,675 2,178 营业收入增长率 41.24% 74.95% 45.52% 29.20% 30.00% 归母净利润(百万元) 12 140 180 242 297 归母净利润增长率 -78.02% 1095.09% 28.10% 34.86% 22.34% 摊薄每股收益(元) 0.049 0.439 0.562 0.758 0.927 每股经营性现金流净额 0.27 -0.17 0.05 0.49 1.02 ROE(归属母公司)(摊薄) 2.06% 5.82% 6.94% 8.56% 9.48% P/E N/A N/A 132.43 98.20 80.27 P/B N/A N/A 9.19 8.40 7.61 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50047.0055.0063.0071.0079.0087.0095.00230519230819231119240219人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中科飞测沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 3 61 5 09 8 91 1 ,296 1 ,675 2 ,178 货币资金 205 240 587 599 599 776 增长率 41.2% 74.9% 45.5% 29.2% 30.0% 应收款项 100 172 170 252 326 419 主营业务成本 -184 -261 -422 -620 -766 -1,014 存货 539 861 1,112 1,528 1,890 2,222 %销售收入 51.0% 51.3% 47.4% 47.8% 45.8% 46.6% 其他流动资产 115 137 866 887 894 934 毛利 177 248 469 677 909 1,164 流动资产 959 1,410 2,735 3,267 3,709 4,352 %销售收入 49.0% 48.7% 52.6% 52.2% 54.2% 53.4% %总资产 88.5% 85.3% 79.8% 79.4% 78.3% 77.9% 营业税金及附加 -1 -1 -4 -4 -5 -7 长期投资 0 0 355 355 355 355 %销售收入 0.2% 0.2% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 14 109 166 302 461 660 销售费用 -32 -54 -101 -143 -184 -240 %总资产 1.3% 6.6% 4.8% 7.3% 9.7% 11.8% %销售收入 8.8% 10.6% 11.4% 11.0% 11.0% 11.0% 无形资产 31 56 108 139 160 170 管理费用 -40 -60 -89 -130 -134 -174 非流动资产 124 242 693 849 1,027 1,236 %销售收入 11.0% 11.8% 9.9% 10.0% 8.0% 8.0% %总资产 11.5% 14.7% 20.2% 20.6% 21.7% 22.1% 研发费用 -95 -206 -228 -324 -436 -544 资产总计 1 ,083 1 ,652 3 ,428 4 ,116 4 ,736 5 ,587 %销售收入 26.4% 40.4% 25.6% 25.0% 26.0% 25.0% 短期借款 114 184 67 310 384 511 息税前利润（EBIT） 9 -73 47 76 150 199 应付款项 158 184 227 309 388 514 %销售收入 2.6% n.a 5.3% 5.9% 8.9% 9.1% 其他流动负债 203 605 559 813 1,029 1,317 财务费用 4 0 8 -3 -13 -7 流动负债 475 973 853 1,432 1,801 2,343 %销售收入 -1.0% -0.1% -0.9% 0.2% 0.8% 0.3% 长期贷款 0 0 43 43 43 43 资产减值损失 -9 -15 -23 0 0 0 其他长期负债 53 110 121 51 59 72 公允价值变动收益 0 0 3 0 0 0 负债 528 1,083 1,017 1,526 1,903 2,457 投资收益 2 1 7 8 8 8 普通股股东权益 555 569 2,411 2,591 2,833 3,130 %税前利润 3.1% 4.7% 5.3% 4.4% 3.3% 2.7% 其中：股本 240 240 320 320 320 320 营业利润 54 13 134 182 245 300 未分配利润 89 98 223 403 645 942 营业利润率 14.8% 2.6% 15.0% 14.0% 14.6% 13.8% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 -1 7 0 0 0 负债股东权益合计 1 ,083 1 ,652 3 ,428 4 ,116 4 ,736 5 ,587 税前利润 53 12 141 182 245 300 利润率 14.8% 2.3% 15.8% 14.0% 14.6% 13.8% 比率分析 所得税 0 0 0 -2 -2 -3 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 0.0% 1.3% 0.3% 1.0% 1.0% 1.0% 每股指标 净利润 53 12 140 180 242 297 每股收益 0.223 0.049 0.439 0.562 0.758 0.927 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 2.312 2.371 7.534 8.096 8.854 9.781 归属于母公司的净利润 53 12 1 40 1 80 2 42 2 97 每股经营现金净流 -0.427 0.268 -0.171 0.047 0.487 1.021 净利率 14.8% 2.3% 15.8% 13.9% 14.5% 13.6% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.63% 2.06% 5.82% 6.94% 8.56% 9.48% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 4.93% 0.71% 4.09% 4.37% 5.12% 5.31% 净利润 53 12 140 180 242 297 投入资本收益率 1.41% -9.52% 1.85% 2.57% 4.55% 5.35% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 30 48 67 25 32 42 主营业务收入增长率 51.76% 41.24% 74.95% 45.52% 29.20% 30.00% 非经营收益 -4 3 -8 2 17 24 EBIT增长率 26.39% -868.64% -164.7% 62.91% 95.8% 32.91% 营运资金变动 -183 2 -254 -191 -136 -35 净利润增长率 35.0% -78.02% 1095.1% 28.10% 34.86% 22.34% 经营活动现金净流 -102 64 -55 15 1 56 3 27 总资产增长率 65.95% 52.61% 107.46% 20.08% 15.05% 17.97% 资本开支 -61 -117 -148 -181 -210 -250 资产管理能力 投资 130 40 -1,225 0 0 0 应收账款周转天数 102.0 80.2 60.2 60.0 60.0 60.0 其他 2 1 -21 8 8 8 存货周转天数 712.2 977.5 853.2 900.0 900.0 800.0 投资活动现金净流 71 -76 -1,395 -173 -202 -242 应付账款周转天数 198.5 170.3 113.6 120.0 120.0 120.0 股权募资 0 0 1,725 0 0 0 固定资产周转天数 11.8 78.0 55.1 56.4 60.9 66.7 债权募资 99 65 -71 190 74 127 偿债能力 其他 -15 -26 -57 -15 -25 -32 净负债/股东权益 -23.52% -9.86% -48.34% -36.07% -30.36% -29.10% 筹资活动现金净流 84 39 1 ,597 1 75 49 95 EBIT利息保障倍数 -2.7 157.1 -5.8 26.4 11.7 26.8 现金净流量 53 26 1 48 17 3 1 80 资产负债率 48.76% 65.57% 29.67% 37.06% 40.18% 43.98% 来源：公司年报、国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 2 8 10 21 增持 0 4 7 9