招银国际环球市场 | 市场策略 | 策略报告概要
宏观经济概览：
中国经济活动呈现温和复苏态势，政策倾向于进一步宽松以提振经济。房地产政策聚焦于需求端，包括放宽限购、降低按揭贷款首付比例与利率，以及鼓励地方政府收购滞销商品房转为保障房，以期刺激房地产市场。政府还计划通过适度补贴，推动新一轮的企业设备和家庭汽车家电以旧换新行动，旨在提振内需。随着大宗商品价格反弹和服务价格缓慢回升，通缩压力可能得到缓解。
美国经济保持韧性，但通胀持续超出预期，市场对美联储降息幅度的预期大幅下调。美元利率和汇率的大幅反弹导致金融条件收紧。预计下半年经济和通胀将重新放缓，美联储可能在9月降息，年内降息幅度约为50个基点。
科技板块分析：
科技行业整体呈乐观态势，AI算力/端侧需求增长、手机/PC需求复苏以及产业链业绩持续改善。一季度科技板块业绩加速复苏，产业景气度触底回升。海外科技龙头一季度业绩向好，全球云厂商资本支出大幅增加，推动AI服务器产业链强劲增长。看好苹果、高通等公司受益于AI端侧创新。同时，小米SU7上市和特斯拉推动FSD入华有望加速高阶智能驾驶落地。建议关注AI服务器产业链如工业富联、超微电脑、鸿腾精密、立讯精密等，以及AI PC/手机产业链如小米集团、苹果、联想、传音控股、比亚迪电子、瑞声科技等。
半导体行业展望：
行业保持谨慎乐观态度。AI板块景气度持续，云厂商资本开支创历史新高，AI需求为产业链提供了支撑。半导体设备板块方面，推荐关注北方华创，受益于国产替代趋势，首次覆盖给予“买入”评级。持续看好人工智能产业链，尤其是存储市场、光通讯以及有线连接需求的增长。推荐中际旭创作为AI产业链中的A股受益标的。半导体供应链本地化加强，看好北方华创、韦尔股份、卓胜微等。电信运营商财务状况稳定，有望在通信板块受到偏好保守策略的投资人的青睐。
互联网行业观察：
行业指数受益于资金回暖和基本面边际改善，估值重估。重点关注资金面回暖推动的整体估值修复，以及基本面及股东回报的关注点。推荐拼多多、百度、腾讯、阿里巴巴等高beta股票。年度关注业务出海、股东回报提升及政策催化的公司。
软件及IT服务趋势：
中性乐观。美元流动性压力缓释可能推动板块估值重估。短期关注人员成本控制、盈利能力提升和现金流改善。推荐金蝶国际和Salesforce作为投资标的。
医药行业展望：
创新药、医疗器械的支持政策持续落地，医疗设备以旧换新政策预计将刺激需求。医药行业预计持续反弹，受益于政策改善、出海增长、GLP-1、ADC等长期投资机会以及估值吸引。推荐百济神州、固生堂、迈瑞医疗等。
必选消费品及可选消费品分析：
食品饮料、美妆护肤、旅游零售等行业在五一假期表现出温和复苏，家电行业超预期，服装和体育用品行业符合预期，旅游-酒店和餐饮则略低于预期。建议关注确定性较高的龙头公司，推荐达势、大家乐、安踏、海尔、Vesync、江南布衣等。
汽车市场观察：
新能源车市场零售销量保持强劲，市占率提升。4月底的北京车展增加了有效供给，但“以旧换新”政策对行业及公司股价的短期利好效应可能短暂。推荐关注基本面较好的理想汽车。
房地产和物业管理展望：
政策基调积极，需求端政策持续发力，销售端表现平稳但恢复节奏较缓。推荐受益于新房供应结构变化、业绩兑现度高的代建公司绿城管理，以及直接受益于二手房市场的贝壳，以及物业管理公司如华润万象生活、保利物业、万物云、滨江服务等。
传媒文娱行业洞察：
新“国九条”利好及市场变化推动港股及中概文娱板块股价强劲反弹。推荐快手、爱奇艺等，源于季度业绩确定性高、估值有吸引力、多重催化剂。期待假期出行高景气、业绩韧性和增长潜力，推荐同程旅行。中长期看好奈飞、迪士尼等海外流媒体及出海机遇。
保险行业分析：
一季度寿险新业务价值高速增长，财险承保节奏放缓，投资端普遍承压。推荐中国财险，预计全年车险及非车综合成本率指引维持在较低水平。推荐买入中国太保，看好其在长航转型下的寿险代理人渠道对新业务价值增长的可持续性贡献
