中国保险 ： 1M24 寿险保费不及预期

跑赢(维护) 1M24寿险保费低于预期 中国主要保险公司披露了1月份的保费数据，低于预期，因为在去年10月宣布的严格监管审查下，长期辩论的2024年跳跃式销售在7家在H股上市的保险公司中，只有中国人寿（2628 HK）和阳光人寿（6963 HK）报告了正的低个位数增长，同比增长了2.2％/ 1.5％，而其他公司则录得同比下降。平安人寿（2318 HK）同比下跌3.9%，与太保人寿（2601HK）/新华人寿（1336 HK）/人保人寿（1339 HK）的两位数跌幅相比，分别为-14.7% / - 15.0% / - 18.5%，原因是其代理能力优于同行。鉴于23年第1季度大流行复苏的基础较低，第一个月的业绩表现平平，但增长的差异暗示了分布更加平衡的边缘，当银行保险和经纪业务由于监管改革而下滑时，机构重新脱颖而出。 中国保险业 Nika MA(852) 3900 0805 张苗族(852) 3761 8910 在严格的监督下，该机构成为banca的力量支柱。随着1月19日《关于规范人身险公司银保渠道业务有关事项的通知》的发布，我们认为对附加费用率，即佣金率监管上限下可获得的总费用水平的严格审查，降低了渠道的近期销售动力。根据我们的渠道检查，付款期限为单次/ 3年/ 5年/ 10年的产品的上限分别为3％/ 9％/ 14％/ 18％。一些银行为了结构优化而在单一付费承销方面减速。根据我们的估计，自23年第三季度以来，中国人寿稳定的代理规模达到6600万，占第一季度保费（FYP）的51％和新业务价值（NBV）的89％，超过了其他同行。在严格的监管改革的拖累下，中小型保险公司的新业务销售更多地依赖银行保险和经纪业务，从渠道检查的结果来看，其1月FYP暴跌了20％- 25％。我们认为银行保险可能需要更多的时间，大概要到第一季度末，才能完全消化影响并恢复到新的状态。由于储蓄型保险的势头持续强劲，并且由于停止销售的浪潮导致第2季度和第3季度的高基数增加了3.5％的有保证的终身计划（IWLP），我们预计具有强大代理交付能力的保险公司将成为主要受益人在2024年第一季度。 P & C分化，前3名降至个位数增长。1月，中安（6060 HK）和阳光P＆C等中型公司的P＆C保费同比增长20.1% / 26.8%，而前三的人保P＆C（2328 HK）/平安P＆C / CPIC P＆C则降至个位数增长 + 2.7% / + 1.1% / + 8.9%。根据我们的渠道检查，这种差异可能意味着中小型保险公司可能会提高手续费，以在年初获得竞争优势。PICC P＆C在汽车和非汽车方面的增长均同比放缓2.9％/ 2.6％，尽管CAAM报告1月份乘用车销量同比增长44％至212万辆。我们认为放缓是保险公司从规模重点转向UW以利润为导向的汽车战略的意图。对于非汽车，政府相关政策落后于农业和A & H - 2.1% / + 1.6%（23年12月+ 11.9% / +3.6%），而企业相关负债/商业地产同比+ 6.7% / + 10.0%（与 12月23日+ 1.3% / 7.0%）。我们对人保财险（2328港元，买入，TP为11.7港元）持积极态度，考虑到1）行业领先的承保质量，先进的成本控制，在FY23实现新能源盈亏平衡；2）专注于盈利的个人A & H的最佳非汽车结构，以及3）由~ 40%的派息和5%的股息率（TTM），由13%的3年估计净资产收益率保证。 相关报告： 1.华夏保险：偿付能力测算优化为保险资金参与股权投资打开空间，2023年9月13日（链接）2.中国保险：9M23中国保险公司月度：人寿增长收窄；汽车和非汽车的P & C增长分化（链接）3.中国保险：9M23月：人寿月月同比转负，PC上升趋势持续，2023年10月31日（链接）4.中国保险：寿险三年来首次增长两位数；非汽车拖累P & C增长（链接） 焦点图表 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。