投行业务阶段承压，投资波动拖累业绩

中金公司在2024年第一季度面临了多项挑战，包括投行业务的承压、投资波动对业绩的影响，以及收费类业务的波动。以下是主要要点的总结：

收费类业务：

• 经纪业务：手续费净收入为8.3亿元，同比下降33%，环比下降18.2%，占证券主营业务收入（排除大宗商贸和政府补助）的21.7%，相比去年增长3.2个百分点。
• 资产管理业务：手续费净收入2.7亿元，同比下降18%，环比增长2%，截至一季度末，中金基金的非货基AUM达到675亿元，同比增长21%，2023年净利润为0.4亿元，同比增长87.3%。
• 投行业务：手续费净收入4.5亿元，同比下降25%，环比下降58%，在IPO主承销、A股再融资和境内债券承销方面的市占率分别为5%、18%和8%，分别同比下降或保持稳定。

资金业务：

• 投资收益：净收入为23.4亿元，同比下降35%，环比下降19%。投资杠杆从上一年度的3.59倍降至3.12倍。截至一季度末，公司金融资产投资规模为3308亿元，较去年末下降9%，其中交易性金融资产规模为2665亿元，年化投资收益率为2.7%，同比下降1.3个百分点。
• 经营杠杆：经营杠杆从4.62倍降至4.98倍，投资杠杆从3.99倍降至3.12倍。

财务预测与估值：

• 考虑到市场波动，预计2024-2026年的营业收入分别为219亿、224亿和232亿，增长率分别为-4.6%、2.1%和3.8%。相应的归母净利润分别为59亿、61亿和64亿，增长率分别为-4%、3%和5.9%。预计每股收益分别为1.22元、1.26元和1.34元。基于2024年市盈率为27.05倍，给予公司2024年2倍的市净率，目标价设定为45.05元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 市场修复速度低于预期。
• 同业竞争加剧。
• 政策变化带来的不确定性。