中金公司2022年上半年业绩点评：投资业务阶段承压，机构业务加速发展

维持“增持”评级，维持目标价24.25港元/股。2022年上半年，公司营业收入/归母净利润121.32/38.42亿元人民币， 同比-16.11%/-23.28%，业绩略低于我们预期。考虑到当前市场波动情况，我们略微下调了公司营收及盈利预期，预计公司22-24年EPS的预测为2.15/2.92/3.50元人民币（调整前为2.24/3.01/3.64元人民币），维持目标价24.25港元/股，维持“增持”评级。 市场调整影响下的投资收益率下降致使整体营收下滑。1）公司投资业务同比下滑38.27%至50.61亿元人民币，贡献了调整后营收下滑总量的134.68%，是下滑的核心原因；主要为受市场调整影响，投资收益率同比下滑1.21pct至1.47%。这其中，权益投资产生的收益净额下降45.38%；主要由于资本市场波动加剧带来的场外衍生品交易规模下降、科创板跟投持有证券市值及私募股权投资基金的估值随市场行情变化而下降等因素影响；2）此外，经纪业务净收入同比下滑7.71%至25.82亿元人民币，贡献了调整后营收下滑总量的9.27%，进一步拉动业绩下滑。 场外衍生品等机构业务优势凸显、财富管理投入持续加大，助推公司加速发展。1）截至2022年上半年，公司衍生金融资产环比增长30.69%至190.34亿元人民币，继续保持高速增长，预计将凭借出众的产品化能力和合规风控水平，进一步巩固并扩大自身机构业务竞争优势；2）与此同时，公司持续加大财富管理与金融科技资源投入，公司产品配置业务逆势进阶，“公募50”等买方投顾业务模式持续升级；“全渠道、多场景、数字化”获客模式见成效，客户信赖不断增强，公司全光谱财富管理客群发展愿景有望加速达成，从而更好把握居民财富管理增长趋势，带动公司整体营收与盈利的超预期发展。 催化剂：机构客户多样性需求旺盛；居民财富管理需求高速增长。 风险提示：创新业务发展受阻；行业政策落地低于预期。