业绩短期承压，进军合成生物学助力长期成长

金禾实业公司点评报告

公司概况与业绩回顾

• 股票代码：002597
• 评级：增持
• 上次评级：增持
• 总市值：142.55亿
• 最新收盘价：25.01元
• 自由流通市值：141.73亿
• 自由流通股数：566.68百万

业绩分析

• 2023年度：

  • 营收：53.11亿元，同比下降26.75%
  • 归母净利润：7.04亿元，同比下降58.46%
  • 扣非归母净利润：6.08亿元，同比下降64.75%
  • EPS：1.27元

• 2024年第一季度：

  • 营收：12.13亿元，同比下降12.30%
  • 归母净利润：1.29亿元，同比下降47.34%
  • 扣非归母净利润：1.21亿元，同比下降38.61%

主要驱动因素

• 甜味剂价格下滑：主要产品如三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚的价格分别下降56.05%、35.24%、26.22%、26.85%，导致业绩承压。
• 新建产能进展：完成“定远二期项目第一阶段”的主要项目建设，包括硫酸、烧碱、钾碱、双氧水等，预计2024年4月开始试生产。

研发与战略

• 技术改进：三氯蔗糖技改项目提高了产能并降低了原料消耗。
• 合成生物学布局：开展非粮生物基材料原料化利用、益生元、膳食纤维、功能性日化香料等产品的研发，完善甜味剂应用技术。

投资建议

• 盈利预测：调整后预计2024-2026年的营业收入分别为54.34亿、58.99亿、64.15亿，归母净利润分别为7.03亿、8.46亿、9.59亿。
• 估值：对应2024年5月8日收盘价25.01元，PE分别为20倍、17倍、15倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 新建项目进度不及预期
• 竞争格局恶化风险
• 法规政策变动风险

财务与估值分析

• 财务摘要：营业收入、净利润、毛利率、每股收益等指标随时间有所波动，体现业务周期性特征。
• 估值：市盈率从2023年的19.69倍下降至2026年的14.86倍，PB从1.75倍降至1.48倍。

结论

金禾实业面对甜味剂市场的价格波动，通过新建产能和技术改进应对挑战，同时布局合成生物学领域以推动长期增长。随着新项目的逐步投产和产品线的多元化，公司有望在未来的市场竞争中保持竞争力。当前估值较为合理，维持“增持”评级。