互联网行业：2季度业绩指引或是互联网公司股价走势重要指标

2024年5月8日 互联网行业 2季度业绩指引或是互联网公司股价走势重要指标 截至5月7日，中概互联网指数KWEB较前低（4月17日）涨幅17%。其中，社交+20%/生活服务+19%/OTA+18%/文娱+16%/游戏+15%/电商+14%。我们认为除市场轮动因素外，股价推动因素有：1）估值触及全球同行业估值区间底部（10-15倍市盈率），如4月17日股价对应2024年市盈率，腾讯15倍/阿里8倍/网易13倍/京东8倍/拼多多13倍/美团18倍/携程19倍/腾讯音乐18倍/百度9倍；2）大多公司1季度业绩表现预计符合预期；3）行业市场空间、公司业绩表现、潜在风险缓释能力被认可，回购及股息发放提振信心。 资料来源: FactSet 基 本 面 推 动 因 素 ：1） 清 明/五 一 出 游 热 度 高 涨 的 预 期 下 带 动携 程（+20%）、同程（+5%）股价走强，市场对出游消费可持续性的担忧逐渐消化，我们此前提出的出游结构性需求变化支撑行业增长的观点得到验证，加上行业竞争格局清晰，平台错位竞争，OTA平台2024年利润仍有上调空间。2）拼多多（+18%）TEMU出海分散单一国家风险，海外风险有缓释空间，此前股价低点对应内地电商仅10倍市盈率已充分考虑电商增速或有放缓的预期，而我们认为其在內地竞争优势依然显著，货币化率的潜在上调空间有望带动利润继续超预期。3）音乐行业竞争格局稳定，腾讯音乐（+19%）作为头部平台付费会员增长空间（长期1.5亿）已被市场认可，人均付费增长趋势确定，收入端高增长有望带动利润率提升超预期。4）快手（+20%）此前估值行业最低，对应未来2年利润增速，PEG仅为0.2，公司持续回购提振信心，电商供给侧及用户侧增长拉动收入及利润增长趋势不变。4）本地生活行业竞争虽激烈，但美团（+19%）、抖音市场格局基本稳定，美团业绩稳健性仍强，在估值触底之后（股价最低点对应2024年12倍市盈率）股价反弹几率提升。 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86)1088009788-8045 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86)1088009788-8048 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com(86)1088009788-8054 蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86)1088009788-8041 2季度指引或是影响股价走势较为重要的指标：下周起（5月13日），互联网公司将陆续发布2024年1季度业绩。我们认为OTA、拼多多、京东业绩或好于市场预期，股价走势已基本体现。第三方数据显示腾讯音乐3-4月流水维持高增长趋势，或代表1-2季度会员净增有超预期可能。按目前我们及市场一致预期，2季度OTA、拼多多或超预期。建议关注管理层对以下问题的反馈：1）OTA出境游完全恢复后的增长预期，国内出游结构性变化（县域目的地增速更高）对平台客单价、单均酒店佣金收入的影响；3）电商成熟平台GMV增速在2季度是否会因低基数效应减弱而显著放缓，淘宝平台新变现手段对货币化率的拉动作用是否明显，抖音扶持白牌力度是否对行业竞争格局甚至拼多多白牌货币化率继续提升带来明显影响；4）腾讯《地下城与勇士》手游收入预期，网易《梦幻西游》端游调整力度、《永劫无间》及《燕云十六声》手游年内上线计划，按目前上线预期，2季度手游同比增速或在10-15%的区间，低于VA一致预期的20%。5）百度广告业务恢复情况；6）美团到店业务投入预期及社区团购减亏节奏。 资料来源：彭博，交银国际*截至2024年5月7日 资料来源：彭博，交银国际*截至2024年5月7日 资料来源：彭博，交银国际，包括A、H及中概股的主要互联网公司*截至2024年5月7日 资料来源：彭博，交银国际，包括A、H及中概股的主要互联网公司*截至2024年5月7日 资料来源：彭博，交银国际*截至2024年5月7日 资料来源：彭博，交银国际*截至2024年5月7日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 互联网行业 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司及出门问问有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。