开源晨会

2024年05月09日 开源晨会0509 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭2.482 农林牧渔2.164 银行0.043 公用事业-0.280 交通运输-0.388 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒-3.232 房地产-2.948 计算机-2.827 商贸零售-1.802 电力设备-1.713 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【金融工程】基金投顾产品4月调仓一览——基金投顾产品月报系列（5） -20240508 行业公司 【计算机】产业大势已至，计算机布局正当时——计算机行业2024年中期投资策略-20240508 【商贸零售】顺应消费趋势，关注黄金珠宝等景气赛道优质品牌——行业投资策略-20240508 【海外】港股在全球性价比凸显，优选基本面确定性机会——港股行业投资策略 -20240508 【有色钢铁】金、铜配置贯穿全年，供给约束驱动新周期开启——金属行业2024 年中期投资策略-20240508 【医药】行业拐点将至，布局创新弹性及业绩确定性方向——2024年中期策略报告-20240508 【电力设备与新能源】业绩延续高增，国内外需求共振，行业景气度上行——行业投资策略-20240507 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【金融工程】基金投顾产品4月调仓一览——基金投顾产品月报系列（5）-20240508 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003|蒋韬（联系人）证书编号：S0790123070037 业绩统计：2024年4月主动优选型投顾产品业绩较高 中高风险投顾产品和低风险投顾产品4月超额收益为正，2024年4月份纯债型、固收+型投顾产品绝对收益均值分别为0.31%和0.85%，超额收益均值为0.10%和0.28%，股债混合型、股票型投顾产品绝对收益均值分别为1.51%和2.17%，超额收益均值分别为0.34%和0.24%。 近3月绩优投顾产品：对于股票型投顾产品，业绩表现较优的投顾多数是公募背景，且以优选基金作为策略定位，包括中欧超级股票全明星和添富权益严选等；对于固收加型投顾产品，业绩表现较优的投顾产品大多数由大V管理。 4月基金投顾产品调仓行为解析 整体来看，2024年4月投顾产品调仓数量较多，4月共有123个基金投顾产品进行调仓，偏股类调仓数量较多。 调仓理由：从风格和主题配置来看，4月调仓的观点在多数主题上观点较为一致，认为应该减少小盘、增加资源、增加红利、减少久期。此外，部分投顾主理人认为当下应重视基金经理主动管理能力。 统计各类型基金投顾产品在各投资类型基金上权重变化： 纯债型投顾组合：短期纯债（-8.38%）和中长期纯债型基金（-1.30%）份额迁移至货币型基金（+9.46%）；固收+型投顾组合：债券基金份额转移至股票型基金。 底层债券比例变化：固收+型投顾产品底层可转债比例稍有增加，纯债型投顾产品杠杆率有所减少。 投顾产品行业配置变化：整体来看4月资源类行业获增配。从行为金融学角度，电子行业、医药行业基金获投顾产品左侧调入和低位卖出，获取超额收益可能性更高，机械设备获投顾产品低位卖出，左侧调入较少，买点尚需确定；资源类和AI类基金获投顾跟涨买入和止盈调出，或面临一定风险。 从2024年4月指数基金增减配置来看：红利类、中证500类和港股类指数基金增配较多。 对于风格配置，4月，投顾整体对于红利基金配置均值从2.83%提升至3.45%；小盘和微盘股票配置比例持续减少。 对于QDII类和商品类基金，2024年4月基金投顾产品增配了油气、豆粕、港股指数基金，减配日本、越南股市等，随着外围股票市场波动增加，投资难度增大。 绩优基金投顾产品调入基金 对于固收基金和固收+基金，优选绩优基金投顾产品在2024年4月新调入或增加比例大于2%的基金。 对于均衡型股票基金，优选绩优投顾产品4月调仓记录中持仓比例变动不大的基金，包括摩根中国优势A、华安安信消费服务A和景顺长城沪港深精选A等。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。本报告不构成对基金投顾产品的投资建议，基 金投顾产品的历史业绩不代表未来收益。 行业公司 【计算机】产业大势已至，计算机布局正当时——计算机行业2024年中期投资策略-20240508 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001|闫宁（分析师）证书编号：S0790523080003 1、板块表现回顾：估值处于历史低位，配置价值逐渐显现 截至2024年4月26日，计算机指数较年初下跌13.04%，跑输沪深300指数。估值方面，截至2024年4月 26日，计算机板块PE-TTM为46.2倍，显著低于2018年以来的历史均值56.8倍；持仓方面，2023年Q3以来基金对计算机板块配置比例持续下滑，2024年Q1配置比例为3.14%，低配0.88个百分点，计算机板块估值和基金配置比例均处于历史相对低位，配置价值逐渐显现。 2、三大核心趋势：AI持续迭代，低空元年开启，华为逐渐突破 （1）海外巨头加码算力投入，大模型持续迭代升级。从财报来看，海外科技巨头纷纷上调资本开支加大算力布局，AI军备竞赛仍在进行中。Soar、Llama3、Claude等模型持续迭代，有望推动AI应用加速落地。（2）政策密集发布，低空经济元年开启。国家定调战略性新兴产业，地方政府密集出台，低空产业元年开启。产业端也持续突破，商业化落地有望提速。（3）自主可控是必由之路，国产化全面推进。2023年8月，华为Mate60Pro上 线，麒麟芯片回归。华为逐渐突破，鲲鹏、昇腾、鸿蒙等国产化生态持续完善，有望构建坚实的国产化软硬件底座。 3、紧跟产业趋势，加大布局计算机板块 （1）人工智能：商业化落地加速，看好AI算力和应用投资机遇；（2）低空经济：基础设施建设先行，招投标密集落地；（3）信创：投标进展积极，华为份额逐渐提升；（4）数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放； （5）智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构。 风险提示：行业IT支出不及预期；市场竞争加剧；人才流失风险。 【商贸零售】顺应消费趋势，关注黄金珠宝等景气赛道优质品牌——行业投资策略-20240508 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|骆峥（分析师）证书编号：S0790524040008|杨柏炜（分析师）证书编号：S0790524050001 行业回顾 综合社零数据和上市公司财报验证情况看，2023年以来社会消费整体稳步恢复，零售企业经营也显著回暖；2024Q1行业复苏态势延续，其中，黄金珠宝板块在高基数下实现稳健增长，跨境电商、医美化妆品部分龙头公司也验证了显著优于行业整体的经营景气度。 细分板块梳理分析 黄金珠宝：2024年金价屡创新高，长期看金价上行有望支撑行业景气，品牌方亦多方面受益。展望全年，龙头公司基于“单店销售+门店数”双轮驱动，有望延续良好增长，同时依托轻资产加盟模式优势，未来“稳增长+高股息”属性有望更加凸显。 跨境电商：海外消费降级和线上化趋势，利好高性价比优质国货出海；亚马逊、Temu、TikTokShop等电商平台百舸争流，错位竞争也带来渠道增量。一季报行业高景气得到验证，展望未来，运营能力重要性将愈发凸显，头部卖家有望延续更优表现。 医美：2024Q1部分差异化医美产品在高基数下（2023Q1存在积压需求集中释放）仍展现出较高景气度。趋势方面，产品端受“自然美”需求驱动，上游厂商持续探索差异化新材料；机构端为提升盈利能力重点发力定制化产品，同时继续外延收购扩张。展望2024全年，我们认为重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类抢占市场能力更强，高景气有望延续。 化妆品：2024年预计延续温和复苏态势，关注渠道、成分、品类、市场等结构性机会：抖音渠道红利尚存，仍是品牌成长的关键增量；重组胶原蛋白成分热度高涨，多品牌入局；防晒品类格局优化，国货迎来机遇；国货美妆品牌出海方兴未艾，关注东南亚等市场。 投资建议 黄金珠宝：看好受益金价上涨、具备“稳增长+高股息”属性的龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥和中国黄金等。 跨境电商：看好顺应海外消费趋势、具备强运营能力的跨境头部卖家，重点推荐华凯易佰、吉宏股份等。 医美：看好具备差异化产品的医美厂商以及市占率&盈利能力有望同步提升的头部机构，重点推荐爱美客、科笛-B、朗姿股份等。 化妆品：看好紧握细分结构性机会、综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、珀莱雅、巨子生物等。风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险等。 【海外】港股在全球性价比凸显，优选基本面确定性机会——港股行业投资策略-20240508 吴柳燕（分析师）证书编号：S0790521110001 港股汽车:汽车智能化及出口主线或为全年主要催化，重点推荐零跑汽车 （1）汽车智能化：看好汽车ADAS智能化行情，短期无图XGNP功能提升或是正向催化。 （2）新能源出海：国内新能源增速放缓，新能源车企有望凭借自身性价比优势实现海外销量增长。消费电子：手机大盘温和复苏，安卓表现优于苹果，推荐高伟电子 （1）我们预期2024H1归母净利润同比有望持平或略增，主要考虑到大客户平板业务库存调整结束以及公司份额或有所提升； （2）我们预期公司在大客户手机后摄模组逐个料号良率爬坡顺利，对应2024H2导入份额及未来份额提升进程或有望超出我们此前预期； （3）我们预期海外大客户光学升级趋势有望加速。半导体：成熟节点需求仍低迷，看好先进封装领域 半导体周期上行：（1）第一阶段：库存见底；（2）第二阶段：宏观经济周期上行驱动消费类电子需求回暖； （3）第三阶段：围绕AI相关的AIPC、AI服务器、ADAS智能车持续拉动作用加大推荐AI主线、先进封装设备标的ASMPT 计算机：联想集团首发AIPC，SaaS长久期资产等待流动性驱动 联想集团首发AIPC：4月18日联想集团于Techworld首次发布搭载个人大模型及个人智能体“联想小天”的AIPC，我们预计2024年PC行业有望温和复苏，伴随AIPC密集发布、以及Windows系统有望更新迭代，2025-2026年行业整体增长有望加快,维持“买入”评级。 SasS行业等待流动性驱动：在美债利率上行阶段，中美SaaS龙头PS估值均有明显收缩，回归至23年4-12倍PS估值区间，相比前期高点5-45倍PS差距显著。明源云、金山软件、浪潮数字企业等SaaS公司仍属于典型的贝塔品种，伴随美联储降息有望受益流动性情绪回暖。 电动工具：美国地产企稳复苏，专业级电动工具需求更具韧性 创科实业：2024年美国建造业支出有望维持高位，创科实业主导的专业级电动工具增长需求更具韧性，管理层仍维持2024年专业级电动工具旗舰品牌Milwaukee收入双位数增长指引，我们预计公司整体收入有望于2024年获得中高个位数收入增长，维持“买入”评级。 泉峰控股：公司指引2024年收入利润有望双重修复，主要由于（1）核心客户劳氏去库存有触底反弹趋势，公司2024年3月实现sell-in同比转正；（2）公司2023年终端POS动销实现正增长且近期有加速趋势；（3）锂电产品潜力仍较大，维持“买入”评级 互联网：稳健配置价值，中长期靠出海+AI新应用落地 （1）短期：聚焦核心业务，降本增效释放利润，强化股东回报。 （2）中长期：出海及AI应用创造增量，存量竞争下格局稳定和壁垒较强的公司业绩确定性更强。建议关注拼多多，