核心产品流水企稳，关注后续新游上线节奏

核心产品流水企稳，关注后续新游上线节奏 事件： 公司2023年实现营收41.85亿元，同比下降-19.02%；归母净利润11.25亿元，同比下降-22.98%；归母扣非净利润11.19亿元，同比下降-23.79%。2024Q1实现营收9.27亿元，同比下降-18.97%；归母净利润2.53亿元，同比下降-17.35%；归母扣非净利润1.98亿元，同比下降-29.45%。 ➢2023年业绩承压，2024Q1核心产品流水环比企稳 2023年公司营收下滑，主要系老游戏《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》、《奥比岛：梦想国度》营收减少；净利润同比下降，主要系老游戏发行投入基本持平或减少幅度小于营收减少幅度，以及新游戏《飞吧龙骑士》、《超进化物语2》等在上线前期，仍处于亏损状态。2024Q1公司营收环比增长5.60%，主要系老游戏营收企稳，以及在24Q1上线的新游戏《不朽家族》、《神州千食舫》、《Monster Never Cry（欧美版）》等贡献了增量收入。但因老游戏分别推出新年服和周年庆活动导致发行费用环比增加，以及多款新游上线导致发行投入较大，2024Q1公司净利润环比下降。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)0.72/0.72总市值/流通(亿元)144.26/144.2612个月内最高/最低价(元)576.59/164.01 ➢产品储备丰富，多款新游预计于2024年上线 2023年公司持续获得游戏版号，目前共有8款自研或代理游戏产品获批，包括《封神幻想世界》、《硬核机甲》、《勇者与装备》、《最强城堡》、《烛火地牢2》等。另有5款由公司子公司出版但未代理运营的游戏获得版号，包括《骑士冲呀》、《用魔法打败魔法》、《阿瑞斯病毒2》、《纽扣兄弟》及《迷途之光》。其中，代理产品《航海王：梦想指针》已于4月上线，《亿万光年》、《封神幻想世界》计划于2024年下半年上线。此外，公司自研产品《代号M72》、《杖剑传说（代号M88）》已申请版号，《杖剑传说》计划于2024年下半年在境外上线。 相关研究报告 《研运一体立足“精品化”，自研游戏开启新产品周期》--2023-09-07 证券分析师：郑磊E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523060001 ➢盈利预测、估值与评级 公司老游戏流水环比企稳，丰富产品储备为后续新产品上线节奏稳定提供保障。因此，我们预计公司2024-26年营收分别为40.96/45.80/50.72亿元，对应增速-2.12%/11.81%/10.75%，归母净利润分别为10.10/11.60/12.77亿元，对应增速-10.23%/14.89%/10.05%。给予公司18倍PE，对应目标价为252.36元/股。维持公司“增持”评级。 ➢风险提示： 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。