碳酸锂月报：供需双增 锂价预期窄幅震荡
供需双增 锂价预期窄幅震荡 核心观点及策略 ⚫成本端：海外锂矿产能新增预期可观，目前锂矿减量不及增量。同时，根据锂盐上市公司年报来看，天齐、盛新、赣锋均有大量锂矿库存，成本端易跌难涨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫供给端：2-4月进口自智利的锂盐均大幅增加，按船期推算，5-6月进口增量预期较强；国内随着气温回暖及检修复产，内部供给增量或跨入新高度。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫消费端：在新能源车企内卷加剧背景下，国内“以旧换新”政策推波助澜，新能源汽车销量仍维持较高增长。但随着混动车占比上升，单车载电量回落，对锂单位需求下降。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫观点：供给端发力过猛导致产业链集体累库，库存问题或将成为后期产业各个环节通病。从基本面走向看维持供需双增的预期，供给边际增量或大于需求边际增量，重点在于“以旧换新”政策的刺激力度能否有效消化库存。同时，云母高成本锂占比依然较大，短期盐湖+锂辉石产能尚无力覆盖需求总量，锂价下方空间不大。预计，锂价弱势震荡，但幅度有限。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险点：新能源汽车销量超预期 目录 一、行情回顾.................................................................................................................41.市场回顾....................................................................................................................42.价差回顾....................................................................................................................4二、基本面分析.............................................................................................................51.企业原料库存充裕，原料端暂无扰动....................................................................52.国内供给维持增量预期............................................................................................53.碳酸锂净进口量持续扩张........................................................................................64.正极材料产量骤增....................................................................................................75.电池厂库存压力尤在................................................................................................76.消费驱动尤在，未来仍有可期................................................................................87.消费增量尚未匹配供给增量，库存持续累库........................................................9三、行情展望...............................................................................................................10 图表目录 图表1碳酸锂主力连续价格走势..........................................................................................4图表2碳酸锂现货价格走势..................................................................................................4图表3碳酸锂电工价差..........................................................................................................4图表4碳酸锂与氢氧化锂价差..............................................................................................4图表5碳酸锂产量..................................................................................................................6图表6氢氧化锂产量..............................................................................................................6图表7碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表8碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表9磷酸铁锂产量..............................................................................................................7图表10三元材料产量............................................................................................................7图表11三元电池产量............................................................................................................8图表12磷酸电池产量............................................................................................................8图表13新能源汽车产量........................................................................................................9图表14新能源汽车销量........................................................................................................9图表15新能源汽车出口........................................................................................................9图表16新能源汽车产销比....................................................................................................9 一、行情回顾 1.市场回顾 4月，碳酸锂价格震荡运行，原因在于四川环保影响逐渐被市场证伪，前期溢价回吐，但事件已在3月底被市场充分交易。新能源的故事仍在延续，且高成本云母锂占比较大，锂价下方空间有限，整体震荡运行。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2.价差回顾 电工价差方面，4月电工价差整体维持在0.4-0.6万元附近，价差区间无力覆盖加工成本，套利空间不足。电池级碳-氢价差方面，4月碳氢价差维持在3000元/吨之内，期间未出现可操作套利窗口。 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1.企业原料库存充裕，原料端暂无扰动 4月，进口锂辉石价格先涨后跌，整体相对稳定。据SMM数据显示，进口锂辉石精矿（5.5%-6%）价格整体围绕在1100美元/吨上下波动。同期，云母相对偏强，价格由2307元/吨上涨至2492.5元/吨，月内涨幅8.04%。 据SMM数据显示，3月锂精矿进口量39.95万吨，同环比+15.27%/+34.14%。4月进口据悉再创新高，保障国内供给增量。从趋势来看，国内锂精矿进口规模随产能释放持续扩张，目前国内锂矿供给维持充裕。 4月锂盐上市公司陆续公布年报，从数据来看，2024年天齐锂业锂精矿库存约40万吨；盛新锂能约有10万吨；赣锋锂业23年末的原材料库存约有28.75亿，按当时锂精矿价格及汇率折算后约有将近30万吨库存，三家企业精矿库存合计约至少80万吨。同时，以上三家公司公布的资源端产能投放计划来看，2024年蒙金矿业加不斯锂钽矿预计约有60万吨云母精矿投产；马里Goulamina预计约有50.6万吨投产；Mount Marion的90万吨产能持续爬坡，格林布什约有48万吨增量将在2025年释放。同时，虽然锂矿价格回落，但皮矿销量不降反增，海外矿业巨头并无退场征兆，资源供给预期维持充裕。 2.国内供给维持增量预期 据SMM数据显示，4月碳酸锂产量5.31万吨，同环比+24.17%/+77.44%。其中电碳产量约3.52万吨;工碳产量约1.79万吨。 从原料结构来看：锂辉石提锂产量回升显著，环比增加约4339吨；而盐湖锂在气温回暖后进一步增产，但产能占比有限且某大厂检修，供给增量环比仅1342吨。云母提锂产量在锂价企稳后维持高速增长，企业加速产能释放。 后期来看，随着气温持续回暖及盐企检修结束，预期盐湖仍有一定增量，但盐湖在产产能有限，复产增量空间不大。硬岩矿提炼成本相对偏高，在需求预期提振下，锂价深跌可能性较小，在当前盘面价格下仍有利润，预计维持高产，国内供给仍有增量预期。 资料来源：SMM，iFinD，铜冠金源期货 3.碳酸锂净进口量持续扩张
