每日晨报

2024年5月8日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 社 服 ：五 一 旅 游 消 费 稳 中 有 增 ，期 待 暑 期 环 比 改 善 。整 体 而 言 ，五 一 假 期 旅 游消 费 克 服 高 基 数和 天 气 因 素 维 持 稳 中 有 增 ，暑 期 旺 季 若 天 气 因 素 改 善 ，预 计 增速 有 望 实 现 环 比 改 善 。当 前 建 议 聚 焦 两 条 投 资 主 线 ：（1）继 续 推 荐 产 品 与 模 式具 备 创 新 迭 代 能 力 的 公 司 ，推 荐 天 目 湖 、三 特 索 道 ，建 议 关 注 美 高 梅 中 国 、金沙 中 国 有 限 公 司 ；2）出 境 游 相 对 保 持 更 快 增 长 ，建 议 关 注OTA平 台 龙 头 携 程旅 行 、 同 程 旅 行 。 传 媒 ：票 房 符 合 预 期 ，看 好 年 内 电 影 大 盘 。从2024目 前 的 电 影 大 盘 表 现 来 看 ，我 们 认 为2024年 电 影 行 业 复 苏 发 展 趋 势 不 变 ，电 影 大 盘 仍 有 持 续 恢 复 和 增 长的 空 间 ，建 议 关 注 ：1）储 备 充 足 ，优 质 内 容 待 映 的 光 线 传 媒（300251.SZ）、博纳 影 业（001330.SZ）；2）受 益 于 需 求 回 暖 的 院 线 龙 头 万 达 电 影（002739.SZ）；3）业 务 覆 盖 电 影 制 作 发 行 播 映 全 产 业 链 同 时 受 益 于 进 口 片 供 给 修 复 的 中 国 电影（600977.SH），档 期 内 两 部 进 口 动 画 电 影 《 间 谍 过 家 家代 号 ：白 》和 《 哈尔 的 移 动 城 堡 》 由 公 司 发 行 ；4） 在 线 票 务 服 务 受 益 于 市 场 复苏 ， 影 片 出 品 、宣 发 能 力 突 出 的 猫 眼 娱 乐 （1896.HK）， 公 司 参 与 出 品 档 期 内 影 片 《 末 路 狂 花钱 》。 通信&中小盘：数字经济算网云融合升级，高景气度带来新成长空间 1、 核 心 观 点 5G+AI赋 能 新 经 济 作 用 增 强 ， 算 网 融 合 大 势 所 趋 。 从 电 信 侧 新 基 建 供 给 来 看 ， 截 至2024Q1， 全 国5G基 站 数 量 达364.7万 个 ， 占 移 动 基 站 总 数 的30.6%，5G的 升 级 变 革赋 能 新 经 济 生 产 新 模 式 ，低 空 网 络 系 统 依 托 蜂 窝 移 动 通 信 网 络 、物 联 网 、云 计 算 等 基 础 设 施 ，形 成 通 信 、感 知 、计 算 一 体 化的 智 能 互 联 低 空 数 字 化 服 务 体 系 ，5G-A的 规 模 化 商 用 部 署 有 望 推 动 行 业 应 用 走 深 走 实 。6G标 准 研 发 不 断 推 进 ，卫 星 互 联 网元 年 已 来 。面 向6G时 代 ，网 络 架 构 逐 步 演 进 为 云-网-算 一 体 化 ，AI算 力 和 网 络 通 信 有 望 深 度 融 合 。随 着 我 国 通 信 制 式5G-5.5G-6G不 断 演 进 ， 通 信 技 术 有 望 开 启 新 一 轮 周 期 。 从 数 通侧 新 基 建 供 给 来 看 ， 我 国 算 力 服 务 机 架 数 及 算 力 规 模 快 速 增 长 ，运 营 商 逐 步 从 通 信 网 络 基 建 转 变 为 算 网 云 融 合 发 展 ，算 网 数 智 等 数 字 产 业 化 业 务 有 望 高 速 增 长 ，带 动 电 信 产 业 经 济 发 展 拐 点显 现 。此 外 ，NVIDIA AI芯 片 对 通 信 互 联 互 通 提 出 更 高 的 要 求 ，1.6T光 模 块 有 望 在 今 年 逐 步 上 量 ，掌 握 核 心 技 术 的 龙 头 光 模块 厂 商 有 望 优 先 受 益 。 总 体 来 说 ， 伴 随AI算 力 及 云 网 融 合 发 展 大 势 所 趋 ， 科 技 产 业 大 发 展 有 望 延 续 ， 行 业 快 速 发 展 带 来 新的 更 大 空 间 。 相 关 产 业ETF指 数 基 金 分 析 ： 博 时 中 证5G 50ETF：中 证5G 50指 数 成 分 股 权 重CR10=55.8%、CR20=79.1%。从ZX一 级 行 业 上 看 ，中 证5G产 业50指数 成 分 股 中 权 重 超5%的 行 业 有 电 子(38.5%）、通 信（38.5%）、计 算 机（18.9%）；从 营 收 增 长 率 分 布 上 看 ，中 证5G 50指 数成分 股 未 来 三 年 预 计CAGR集 中 分 布 于10%-20%区 间 。汇 添 富 中 证 芯 片 产 业 指 数 增 强 ：成 分 股 权 重CR10=47.7%、CR20=68.8%。从ZX一 级 行 业 上 看 ， 汇 添 富 中 证 芯 片 产 业 指 数 增 强 成 分 股 中 权 重 超 过5%的 有 电 子 （44.8%）、 机 械 （20.8%）、 基 础 化 工（10.4%）、 计 算 机（5.6%）。 从 营 收 和 净 利 润 增 长 率 分 布 上 看 ，汇 添 富 中 证 芯 片 产 业 指 数 增 强 成 分 股 未 来 三 年 预 计CAGR主要 分 布 于10%及 以 上 区 间 。 华 夏 中 证5G通 信 主 题ETF： 中 证5G通 信 主 题 指 数 成 分 股 权 重CR10=51.6%、CR20=74.3%。从ZX一 级 行 业 上 看 ，中 证5G通 信 主 题 指 数 成 分 股 中 权 重 超5%的 行 业 有 电 子（38.4%）、通 信（29.5%）、计 算 机（19.7%）、国防 军 工 （5.2%）； 从 营 收 和 净 利 润 增 长 率 分 布 上 看 ， 中 证5G通 信 主 题 指 数 成 分 股 未 来 三 年 预 计CAGR集 中 分 布 于10%-20%区 间 。 博 时 中 证 半 导 体 产 业ETF： 中 证 半 导 体 产 业 指 数 成 分 股 权 重CR10=76.4%、CR20=93.9%。 从ZX一 级 行 业 上 看 ， 中 证半 导 体 产 业 指 数 成 分 股 中 权 重 超5%的 行 业 只 有 电 子 （93.1%）； 从 净 利 润 增 长 率 分 布 上 看 ， 中 证 半 导 体 产 业 指 数 成 分 股 未 来三 年 预 计CAGR集 中 分 布 在40%以 上 。 2、 投 资 建 议 数 字 中 国 等 政 策 不 断 加 码 、AI新 应 用 持 续 推 新 的 背 景 下 ，数 字 经 济 新 基 建 夯 实 助 力 算 力 网 络 升 级 ，通 信 及AI新 基 建 板块 有 望 预 期 上 修 。关 注 成 长 性 突 显 、具 备 长 期 产 业 趋 势 的 主 题 相 关ETF基 金 ，建 议 关 注 ：博 时 中 证5G 50ETF（159811.OF）；具 备 较 高 超 额 收 益（+2.4%以 上 ）的 汇 添 富 中 证 芯 片 产 业 指 数 增强（014193.OF）；华 夏 中 证5G通 信 主 题ETF（515050.OF）；博 时 中 证 半 导 体 产 业ETF（159582.OF）。 风 险 提 示 ： 宏 观 经 济 周 期 性 波 动 的 风 险 ；产 业 趋 势 推 进 不 及 预 期 的 风 险 ；国 内 外 政 策 存 在 不 确 定 性 的 风 险 ；数 据 统 计 可 能 存 在 数 据库 偏 误 的 风 险 等 。 （分析师：赵良毕） 社服：五一旅游消费稳中有增，期待暑期环比改善 1、 核 心 观 点 出 行 人 次 在 高 基 数+天 气 不 佳 影 响 下 保 持 稳 健 增 长 ：据 交 通 部 数 据 ，5.1-5.4日 ，全 社 会 跨 区 域 人 员 流 动 总 量11亿 人 次，总 量 同 比+9.0%，较2019年+1.0%。其 中 ：1）铁 路 ：运 输 总 量7285万 人 次 ，同 比+2%，较2019年+22%。2）公 路 ：高 速 公路 和 普 通 国 省 道 非 营 业 性 小 客 车 ：运 输 总 量9亿 人 次 ，同 比+4%。3）民 航 ：运 输 总 量778万 人 次 ，同 比+7%，较2019年+8%。结 构 上 看 ，五 一 民 航 出 行 同 比 增 速 反 超 高 速 公 路 、铁 路 ，主 要 反 映 假 期 延 长 及 国 际 航 班 运 力 复 苏 后 ，居 民 长 途 出 行 增 长 。但 对 比 上 一 个 长 假 春 节 ，五 一 跨 域 人 员 流 动 量/铁 路/民 航 客 运 量 较2019年 恢 复 率-4pct/-3pct/-18pct，高 速 公 路 客 流 同 比 增 速 则-13pct， 或 主 要 因 五 一 假 期 ， 尤 其 是 华 南 地 区 雨 水 天 气 影 响 居 民 出 行 计 划 。 国 内 游 目 的 地表 现 分 化 ， 下 沉 市 场 增 长 强 劲 ：1） 景 区 整 体 受 天 气 因 素 影 响 ， 表 现 分 化 。 辽 宁/内 蒙 古/北 京 客 流 同 比+61%/+54%/+9%，四 川A级 景 区 接 待 游 客 人 次 同 比+9%。但 华 南 地 区 景 点 受 恶 劣 天 气 影 响 增 速 承 压 ，广 东 省 前3日 重 点 景 区接 待 游 客 同 比2023年 基 本 持 平 。 名 山 大 川 则 保 持 较 好 韧 性 ， 黄 山 、 九 华 山 假 期 接 待 游 客 人 各+10%/15%；2） 供 给 优 化 ， 国内 游 目 的 地 下 沉 趋 势 显 著 ： 参 考OTA平 台 数 据 ， 下 沉 市 场 旅 游 订 单 增 速 好 于 高 线 城 市 ， 东 北 和 西 部 地 区 的 三 线 以 下 小 城 市酒 店 及 景 区 预 订 热 度 同 比 涨 幅 超 过100%。 我 们 认 为 ， 其 背 后 原 因 既 有 消 费 者 进一 步 追 求 个 性 化 、 性 价 比 的 ， 另 一 方 面 也 反映 当 前 低 线 城 市 近 年 通 达 性 改 善 、 文 旅 要 素 供 给 不 断 完 善 ， 使 得 自 身 吸 引 力 增 强 。 出 境 游 ：预 计 整 体 保 持 较 快 增 长 ，港 澳 游 受 天 气 因 素 拖 累 。国 家 移 民 管 理 局 预 测 五 一 假 期 全 国 口 岸 日 均 出 入 境 人 员 将 达176万 人 次 ， 同 比+41%。 其 中 ， 港 澳 游 实 际 增 速 受 天 气 和 市 场 环 境 因 素 拖 累 。 香 港 假 期 前3日 ， 入 境 游 客 接 近65万 人 次 ，同 比+25%，估 算 日 均 恢 复 至19年 的77%。澳 门 出 入 境 人 次 同 比+12%，预 计 旅 游 人 次 略 低 于 出 入 境 人 次 ，估 算 恢 复 至19年80%， 环 比4月 整 体 恢 复 率 持 平 。 出 国 游 预 计 受 益 于 低 基 数+航 班 供 应增 长 、 票 价 下 降 ， 参 考 据 去 哪 儿 数 据 ， 五 一 期 间 国 际机 、 酒 订 单 创 历 史 同 期 新 高 。 假 期 实 物 消 费 仍 然 承 压 。假期 首 日 ，海 南 全 岛 免 税 销 售 额1.15亿 元 ，日 均 维 度 低 于2023年 水 平 ，反 映