股指月报：风险偏好抬升，指数乐观对待

行业股指 宏观金融研究团队 研究员：董彬021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 研究员：何卓乔020-38909340hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 风险偏好抬升，指数乐观对待 观点摘要 4月份，上证指数大幅上涨。中上旬，科技板块调整，资源板块走弱，“国九条”等政策引发小微盘暴跌，上证指数小幅调整，随后证监会就政策做出解释，小微盘有所反弹，市场企稳回升；下旬，市场开始高切低，资源板块、中字头、红利等板块大幅回调，但低位板块反弹，支撑上证指数偏韧性，叠加业绩逐步公布，市场风险偏好抬升，中小盘表现相对更好；月末，地产政策催化、日元大跌、，避险资金回流等影响下，上证指数大幅上涨。 股指期货普涨。沪深300指数涨1.89%，IF主力合约涨2.12%；上证50指数涨2.04%，IH主力合约涨2.28%；中证500指数涨2.93%，IC主力合约涨3.22%；中证1000指数涨1.03%，IM主力合约涨1.81%。 股指震荡上行。经济方面，一季度GDP增速超预期，经济前景不宜悲观；政策上，“国九条”推出，证监会、沪深交易所等相关完善政策陆续推出，利于促进资本市场向好发展；流动性方面，央行降准、降息，货币政策边际宽松，流动性环境相对乐观；海外方面，美国一季度GDP数据低于预期，近期就业数据低于预期，降息预期上升，日本央行干预汇率，美元指数回落，但基本面对比下，美元指数大幅调整概率较小，人民币难有大幅升值；估值方面，无论是股债收益差还是股债风险溢价比均处于历史低位。短期，基本面相对稳健，大盘风险较低，风险偏好抬升，题材等板块机会较多，指数震荡偏强，中证1000、500预计优于沪深300、上证50。 目录 目录..............................................................................................................................-3-一、市场回顾..............................................................................................................-4-1.1国内市场概览..................................................................................................-4-1.2行业板块..........................................................................................................-5-1.3大类资产比较..................................................................................................-6-二、估值分析..............................................................................................................-6-2.1指数估值处于低位...........................................................................................-6-2.2行业板块估值状况..........................................................................................-7-三、股指期货指标分析..............................................................................................-7-3.1成交量与持仓量概览......................................................................................-7-3.2基差走势..........................................................................................................-8-3.3跨期价差走势..................................................................................................-9-3.4跨品种价差走势..............................................................................................-9-四、基本面分析........................................................................................................-10-4.1政策不断完善................................................................................................-10-4.2经济预期改善................................................................................................-11-4.3美联储降息预期升温....................................................................................-11-五、股指震荡上行....................................................................................................-12- 一、市场回顾 1.1国内市场概览 4月份，上证指数大幅上涨。中上旬，科技板块调整，资源板块走弱，“国九条”等政策引发小微盘暴跌，上证指数小幅调整，随后证监会就政策做出解释，小微盘有所反弹，市场企稳回升；下旬，市场开始高切低，资源板块、中字头、红利等板块大幅回调，但低位板块反弹，支撑上证指数偏韧性，叠加业绩逐步公布，市场风险偏好抬升，中小盘表现相对更好；月末，地产政策催化、日元大跌、，避险资金回流等影响下，上证指数大幅上涨。 股指期货普涨。沪深300指数涨1.89%，IF主力合约涨2.12%；上证50指数涨2.04%，IH主力合约涨2.28%；中证500指数涨2.93%，IC主力合约涨3.22%；中证1000指数涨1.03%，IM主力合约涨1.81%。 主要宽基指数方面，上证综指涨2.09%，深圳成指涨1.98%，创业板指涨2.21%，中小板指涨1.28%。 1.2行业板块 家电、银行、基化板块领涨，分别上涨8.5%、4.86%、4.51%；综合、传媒、地产板块领跌，分别下跌8.55%、5.23%、4.26%。 市场风格方面，金融、周期板块领涨，分别上涨2.96%、2.75%；小盘指数弱于大盘，申万大盘指数涨1.88%，中盘指数、小盘指数分别涨3.03%、1.08%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3大类资产比较 4月商品表现较好，国内股市强于债市，海外股债双跌。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 二、估值分析 2.1指数估值处于低位 目前沪深300、中证500、上证50、中证1000股债收益差所处分位数水平分别为2.06%、2.62%、1.83%、1.66%，均处于历史低位。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2行业板块估值状况 房地产、综合、电子等板块估值分位数水平偏高，社服、公用、食品等板块估值分位数处于低位。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、股指期货指标分析 3.1成交量与持仓量概览 股指成交量下降。IF日均成交量为9.52万手，IH日均成交量为5.63万手，IC日均成交量为9.24万手，IM日均成交量为15.57万手，分别较上月回落0.49万手、0.4万手、0.34万手、0.51万手。 股指持仓量下降。IF日均持仓量为23.61万手，IH日均持仓量为11.67万手，IC日均持仓量为26.06万手，IM日均持仓量为27.83万手，分别较上月下降0.84 万手、0.11万手、0.1万手、0万手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 各主力合约多单、空单环比上月均下降；净持仓方面，各主力合约净持仓均上升。 3.2基差走势 沪深300基差为5.81点，较上月走阔4.09点，所处分位数为76%；上证50基差收于5.96点，较上月走阔3.28点，所处分位数为88%；中证500基差收于0.86点，较上月收窄1.38点，所处分位数为86%；中证1000基差收于-48.63点，较上月收窄19.37点，所处分位数为9%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 加权基差率方面，沪深300加权基差率为-0.27%，环比上升1.54%；上证50加权基差率为0.12%，环比上升1.02%；中证500加权基差率-2.11%，环比上升1.03%，中证1000加权基差率为-5.12%，环比上升4.56%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.3跨期价差走势 IF次月与当月价差下降4.4点，IH次月与当月价差下降9点，IC次月与当月价差下降4.8点，IF次月与当月价差下降30点。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4跨品种价差走势 跨品种价差方面，沪深300与中证500价差、沪深300与中证1000价差下降；上证50与中证500价差、上证50与沪深300价差、上证50与中证1000价差、 中证500与中证1000价差价差均上升。 四、基本面分析 4.1政策不断完善 4月12日，中国资本市场迎来第三个“国九条”，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，从上市、退市、机构监管、交易等多方面做出了指引，有利于进一步推动资本市场高质量发展，证监会印发2024年度立法工作计划，沪深交易所、证监会等陆续就上市、退市、分红等做了进一步指引。4月25日，中央金融委就强监管刊文，称强监管要在完善制度的前提下切实动真、碰硬、亮剑。政策逐步完善，资市场环境较前期有大幅改善。 4.2经济预期改善 4月30日，国家统计局公布4月PMI指数，制造业PMI为50.4%、前值50.8%；非制造业PMI为51.2%、前值53%。其中制造业PMI连续两个月站上荣枯线，经济预期改善。 去年底中央经济工作会议强调把推进中国式现代化作为最大的政治，经济转型作为主攻方向，同时兼顾化风险、稳增长两个目标。化风险方面，化解地方债务风险在有序推