豆粕月报：巴西天气生变 豆粕偏强

行业豆粕月报 2024 年 5 月 7 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 巴西天气生变 豆粕偏强 观点摘要 供给端，五一期间巴西天气遭遇变故，其最南端的南里奥格兰德州遭遇暴雨袭击，造成万人以上的居民流离失所，根据相关数据统计，该州大豆收获率大约在 70%-80%，剩余部分的大豆收获存在减产风险，且部分已收获的大豆由于仓储库容的问题，也将遭遇一定损失。前期大部分机构将该州产量定在 2150 万吨以上的丰产，而本次天气问题可能造成 300万吨左右的产量损失。当然考虑到南美整体还是增产，这一变故可能更多的造成二季度巴西大豆 FOB 报价的坚挺，而难以形成改变供需格局的能力，中长期来看决定 CBOT 大豆运行中枢的变量仍然集中在美国新季的产量。从前期的种植面积报告来看，美国农产品整体种植意愿不佳，大豆约种植 8651 万英亩，同比增加 290 万英亩；但几种主要农作物合计种植 3.133 亿英亩，较去年下降 629 万英亩，也是 2015 年来的最低水平，未来大豆面积调增的空间在减小，同时对单产也提出了更高的要求。当下美豆正处于播种初期，进度与去年相当，在往年来看处于偏快水平，北美天气题材暂时没有炒作的话题。 需求端，4月豆粕成交有过一波高峰，主要是以远月基差成交为主，由于进口大豆在4月开始到港量逐步增多，使得油厂基差报价下滑，部分下游为了锁定未来的进口成本以及消除天气题材的不确定性，进行了采购。而从整体来看，今年豆粕需求表现相对也还是可以的，生猪存栏量依旧在高位，且养殖利润较前期有一定的好转，而蛋鸡存栏也在逐步增长的过程中，未来逐步步入水产养殖旺季，粕类需求仍存在一定支撑。库存角度来看，由于2-5月我国逐月买船都在1000万吨以上，所以未来累库的大趋势是确定的，特别需要关注当天气题材预期落空叠加豆粕库存的共振压力，但这在短期看不到，更多的可能会集中在7-8月体现。 观点，现货基差方面，进口大豆在4月开始陆续大量到港，预计将持续到二季度末，这一阶段也是国内季节性累库的阶段，今年进口流程上并未出现太大的问题，预计现货的压力将会在未来逐步体现，基差以偏弱对待为主。期货方面，CBOT盘面在跌至种植成本附近后存在明显的支撑，向上的弹性更多存在于预期差，比如本次巴西的天气问题，或者后续美豆需求及产量问题；国内豆粕期货同样稳中偏强，节假日之后跟随外盘上涨，考虑到二季度巴西FOB报价的坚挺以及美豆存在天气故事可以诉说，以偏多对待。但本次上涨后，上方压力逐步显现，特别是目前新作生长情况尚可，短期不宜追多，建议滚动操作为宜。 策略：（1）现货商：基差在未来几个月内或持续偏弱；（2）期货投机者：以回调偏多对待，但不建议追多。 重要变量：美豆播种情况、国内油厂开机及库存、进口到港节奏。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、上游：种植及出口.............................................................................................. - 4 -1.1 大豆供给端........................................................................................................... - 4 -1.2 主产国出口.......................................................................................................... - 5 -二、中游：我国大豆进口及压榨.............................................................................. - 7 -2.1 我国大豆进口....................................................................................................... - 7 -2.2 我国大豆压榨及库存........................................................................................... - 9 -三、下游：饲料养殖................................................................................................ - 10 -3.1 豆粕成交及库存................................................................................................. - 10 -3.2 生猪养殖............................................................................................................. - 11 -3.3 家禽养殖............................................................................................................. - 12 -四、后期展望及策略................................................................................................ - 13 - 一、上游：种植及出口 1.1 大豆供给端 产量库存方面，美国农业部4月公布的月度供需报告维持美国本土的供应端不变，其中美豆本季种植面积保持在8360万英亩，收获面积预估8240万英亩，加上50.6蒲式耳的单产，美国新季大豆产量维持在41.65亿蒲，较去年度的42.70亿蒲，同比降低2.5%；新季出口继续下调0.2亿蒲至17.2亿蒲，压榨预估维持在23亿蒲，再加上种用残差项的调整，23/24年度的期末库存预估在3.40亿蒲，较上月预估的3.15亿蒲抬升，超出市场预期。南美方面，USDA在本月几乎没有太大的调整，其中巴西产量维持1.55亿吨，阿根廷产量维持5000万吨，同比增2500万吨；巴拉圭产量约1050万吨，环比增20万吨，同比增145万吨，由此新季南美三国合计产量预估为21650万吨，同比有显著增长。而从全球的角度来看，由于对于期初库存和产量的调减，期末库存有小幅度的降低。由于报告对美豆期末库存的调整超出预期，而巴西大豆产量并未调减，存在小幅利空。 收获率及优良率方面，根据CONAB，截至4月28日，巴西大豆收获进度为90.5%，上周为86.8%，去年同期为93.7%。截至上周四，阿根廷大豆作物状况评级较差为25%（上周为24%，去年57%），一般为46%（上周46%，去年39%），优良为29%（上周30%，去年4%）；土壤水分12%处于短缺到极度短缺（上周13%，去年47%），84%处于有益到适宜（上周82%，去年53%），4%处于湿润（上周5%，去年0%）。截至5月5日，美国大豆播种率为25%，市场预期为28%，此前一周为18%，去年同期为30%，五年均值为21%。 天气方面，南美题材基本收尾，巴西大部分地区已经完成收获，预计整体产量同比去年有小幅的降低，五一期间南里奥格兰德州遭到暴雨袭击，预计可能会额外造成300万吨左右的产量损失；阿根廷方面，前期降雨量较好，作物的优良率大幅高于过去两年的水平，虽然在1月中旬遭遇2周左右的干旱，但春节期间其降雨量回暖，阿根廷大豆也在大规模的收获中，同比大丰产基本落地。后续市场关注重心转换至北美市场，美豆春播正陆续展开，整体播种速度与去年接近，在近些年中属于较快速度，当下天气情况相对有利，暂无明显的炒作机会。 1.2 主产国出口 巴西豆出口方面，美国农业部预计2023/24年度巴西将出口10300万吨大豆，较3月预估持平，而相对应的22/23年度巴西大豆出口量约为9551万吨，21/22年度出口量预估7906万吨，本年度出口可能创下历史最高水平。上一个年度巴西豆大豆丰产、且仓储能力的欠缺使得在丰收季农户卖压较重、产地FOB报价较弱，使其大量抢占了美豆的出口份额，当下来看美国本土大豆的库存压力还是显著轻于巴西，美豆报价相对更高也促使相关机构预估巴西本年度继续提高出口数值。 根据相关数据，3月巴西出口大豆1276.6万吨，较去年同期的1345.8万吨减少69.2万吨，同比降幅5.1%，较21/22年度的1235.7万吨有所增长。截至3月底，2023/24年度巴西累计出口大豆3717.3万吨，较去年同期累计值2876.0万吨增加了841.3万吨，同比增幅29.3%。另根据Secex的数据估计，巴西4月前三周出口大豆1020.93万吨，日均数据同比降低15%左右，预计4月出口或在1300-1400万吨。综合来看，接下去传统的南美出口旺季3-6月预计将会持保持较高的单月出口数据，但考虑到巴西今年相对是减产年份且国内压榨需求有所抬头，预计后续出口季的FOB报价承受的压力有限，进口成本有一定的支撑。 数据来源：ABIOVE，建信期货研究中心 美豆出口方面，美国农业部预计2023/24年度美国将出口4627万吨大豆，较3月预估下调54万吨，相对应的2022/23年度出口约5421万吨，2021/22年度的出口量预估为5857万吨，近三年出口数据逐步萎靡。今年2月，美国出口大豆526.4万吨，较去年同期的537.4万吨减少11万吨，同比降幅2.0%。截止2月末，2023/24年度美国累计出口大豆3546.1吨，较去年同期累计值4380.0万吨减少了833.9万吨，同比降幅19.0%。去年3月开始巴西丰产格局确定，且巴西大豆报价相较美豆更具优势，故自3月以来美豆出口销售数据不佳，而今年来看虽然美豆出口持续低迷，但近一个月相对前期是有一定好转的，部分原因是巴西FOB报价相对坚挺，美豆重新获得了一部分的青睐，另一部分原因也是全球买家，包括中国也加大了采购力度，但整体难以改变出口同比大幅减少的事实。 而美国农业部周度出口销售报告显示，截至4月25日当周，美豆23/24年累计出口销售量4190.8万吨，较去年同期的5062.7万吨减少871.9万吨，同比降幅17.2%，其中对中国出口大豆累计订单2347.5万吨。4月美豆装运量处于正常偏低水平，过去四周共装运167.1万吨，截止4月25日，美豆目前年度总装运量3837.5 万吨，去年同期总装运量为4672.2万吨。美豆本年度出口累计尚未装运量约353.3万