继峰股份季报点评：海外高端项目助力乘用车整椅业务提速
一、季度业绩概览
继峰股份在2024年第一季度实现了营业收入52.9亿元，同比增长3.5%，然而，净利润方面出现了显著下滑，归母净利润为0.19亿元，同比下降68.2%，扣非归母净利润为0.16亿元，同比下降75.6%。尽管如此，销售毛利率有所回升至14.68%，同比提升了0.8个百分点。
二、毛利率提升与费用影响
- 毛利率：得益于成本控制，2024年第一季度，继峰股份的销售毛利率达到14.68%，较去年同期上升了0.8个百分点。
- 费用率：然而，销售、管理、研发费用率分别上升至1.41%、9.14%、2.1%，同比分别增长了0.06、1.63、0.41个百分点，这在一定程度上抵消了毛利率提升带来的正面影响。
三、海外高端项目突破
继峰股份宣布控股子公司格拉默继峰（德国）成功获得德国宝马的座椅订单，这是公司首次在海外高端市场取得座椅项目。该项目全生命周期金额高达120亿元，预计于2027年下半年量产，进一步展示了公司在乘用车座椅领域的国际竞争力。
四、格拉默整合进展
继峰股份自2019年收购格拉默以来，持续进行资产整合，受疫情等因素影响，整合进程有所延缓。2023年，通过李国强先生担任格拉默COO，实施了一系列措施，使得格拉默在2023年实现了净利润0.22亿元，扭亏为盈，初步显现整合效果。
五、盈利预测与估值
基于对公司乘用车座椅等新业务加速成长、格拉默经营质量逐步提升的预期，预计继峰股份在2024年至2026年的营业收入将分别达到255亿、302亿、341亿元，年复合增长率约为18%。归母净利润则预计分别为5.7亿、9.6亿、14.3亿元，年复合增长率约为92%。
六、风险提示
- 市场需求风险：汽车下游需求的不确定性可能影响公司的业务发展。
- 项目执行风险：乘用车座椅项目的获取和执行面临挑战。
- 整合风险：格拉默的进一步整合可能面临困难。
- 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能对成本构成压力。
七、投资建议
鉴于公司乘用车座椅业务的加速成长以及格拉默经营质量的提升，建议持续关注继峰股份的发展动态。
综上所述，继峰股份在面对市场挑战的同时，通过海外高端项目获得突破，展现了其在乘用车座椅市场的潜力。随着格拉默整合效果的逐步显现，公司有望迎来新的增长点。
