新能源行业风电23年、24Q1总结：风电整机盈利承压，零部件分化明显

风电行业概览与展望

行业动态与趋势分析：

2023年及2024年第一季度，风电板块的营收同比上升，达到2841亿元人民币，但归母净利润同比下降27.7%。这一增长主要源于国内装机量同比增长102%，然而，受到大型风电设备价格竞争的影响，盈利水平受到了对冲。

零部件与整机表现分化：

• 变流器与轴承环节在2023年的业绩修复显著，而整机、叶片则持续面临压力。
• 整体而言，零部件与整机环节的收入和利润表现呈现分化态势，其中变流器与轴承环节的营收与盈利实现了双增长。

市场细分：

• 2024年1-3月，风电装机量达到15.5GW，同比增长49%，预计全年新增装机量可达80GW以上。
• 海风项目展现出积极进展，特别是江苏与广东地区，整机价格竞争激烈，零部件盈利压力增大。然而，零部件企业通过加大出口布局，预计下半年订单将回暖。
• 塔筒方面，受益于海上风电项目的需求，虽面临海风进度不及预期的压力，但仍保持一定的增长。
• 海缆环节，虽然受到海风项目进度的影响，但盈利情况仅持平略增。
• 铸锻件行业面临降价压力和大型化减速的影响，新品溢价无法覆盖整体降价，盈利承压，部分企业已出现砍单现象，订单向头部企业集中。

投资建议：

• 海风方面，预计2024年装机量达到10GW以上，同比增长50%，具备长期成长性。
• 陆风方面，大型化趋势将驱动收益率提升，预计2024年装机量达到70GW以上，同比持平略增。
• 重点推荐包括海缆（东方电缆）、塔筒&管桩（天顺风能、大金重工、海力风电、泰胜风能）、铸锻件（日月股份、金雷股份），以及整机（三一重能、明阳智能、金风科技）等企业。

风险提示：

• 竞争加剧与需求不及预期是当前风电行业面临的两大风险因素。
• 原材料涨价也可能对成本控制产生不利影响。

数据概览：

• 2024年1-3月风电装机量：15.5GW，同比增长49%。
• 2023年风电装机量：75.9GW，同比增长102%。
• 2024年风电装机预测：80GW以上，其中陆上风电70GW，海上风电10GW。
• 海风项目：江苏、广东等地区积极进展，预计下半年订单回暖。
• 零部件：轴承、叶片盈利承压，变流器营收与盈利双增长。
• 整机：价格竞争激烈，盈利承压，更多利润来自电站滚动开发。
• 铸锻件：面临降价压力与大型化减速影响，盈利承压，订单向头部企业集中。
• 投资组合推荐：海缆、塔筒、铸锻件与整机相关企业。

结论：

风电行业在经历了2023年的挑战后，显示出积极的增长势头，特别是在海风领域。然而，零部件与整机环节的盈利压力依然存在，尤其是整机价格竞争加剧和海风进度不及预期对盈利结构的影响。投资建议聚焦于海风、陆风装机量的增长潜力，以及零部件企业通过出口布局来应对挑战的战略调整。同时，关注原材料成本变动和行业政策支持对于成本控制和盈利的影响。