单量重回升势，降本凸显成效，业绩稳步提升

韵达股份披露2023年年报及2024年一季报 韵达股份披露2023年年报及2024年一季报，2023年公司营业收入449.8亿元，同比下降5.2%，归母净利润16.25亿元，同比增长9.6%；2024年一季度公司营业收入111.6亿元，同比增长6.5%，归母净利润4.12亿元，同比增长15.0%。 业务量增速前低后高，2024年一季度保持高增 2023年公司重新整固基本盘，业务逐步回归升势，全年快递单量188.5亿件，同比增长7.1%。逐季度来看，公司快递业务量增速前低后高，逐步赶超行业均值，全年2024年一季度公司快递业务量同比增长29.1%，高于行业25.2%的单量增速水平。快递行业的竞争仍在持续，且随着公司快递货品结构轻量化，公司单票收入同比下降10.1%，2024年一季度单票收入同比下降17.5%，但得益于单量增长，公司营收仍实现增长。 降本凸显成效，业绩稳步回升 2023年公司通过提升人均效能，优化车队运营效率，提高设备产能利用率等一系列方式降本增效，成效凸显。2023年在业务量同比有所提升的背景下，公司核心运营成本仍下降8.49亿，单票核心运营成本同比下降11%；四项费用规模下降4.39亿，同比下降比例为16%，拉动业绩企稳回升。2024年一季度公司单票营业成本同比下降17.3%，基本与单票收入降幅一致，保障业绩进一步增长。 投资建议 2024年快递需求超出年初预期，公司将持续提升运营能力，提高服务质量，丰富产品体系，强化核心竞争力，并进一步降本增效，保障盈利能力。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为520.0亿元、579.4元、629.4亿元，同比分别增长15.6%、11.4%、8.6%，归母净利润分别为20.1亿元、24.1亿元、27.4亿元，同比分别增长23.5%、20.0%、13.8%。当前公司估计对应2024年EPS的PE估值水平为11.3X，仍处于较低水平，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 快递单量增速不及预期，价格竞争超预期，成本管控不及预期。 盈利预测和财务指标 1韵达股份披露2023年年报及2024年一季报 韵达股份披露2023年年报及2024年一季报，2023年公司营业收入449.8亿元，同比下降5.2%，归母净利润16.25亿元，同比增长9.6%；2024年一季度公司营业收入111.6亿元，同比增长6.5%，归母净利润4.12亿元，同比增长15.0%。 图表1：韵达股份营业收入及同比增速 图表2：韵达股份归母净利润 图表3：韵达股份季度营业收入及同比增速 图表4：韵达股份季度归母净利润 2业务量增速前低后高，2024年一季度保持高增 2023年公司重新整固基本盘，业务逐步回归升势，全年快递单量188.5亿件，同比增长7.1%。逐季度来看，公司快递业务量增速前低后高，逐步赶超行业均值，全年2024年一季度公司快递业务量同比增长29.1%，高于行业25.2%的单量增速水平。快递行业的竞争仍在持续，且随着公司快递货品结构轻量化，公司单票收入同比下降10.1%，2024年一季度单票收入同比下降17.5%，但得益于单量增长，公司营收仍实现增长。 图表5：韵达股份业务量及同比增速 图表6：韵达股份单票收入 图表7：韵达股份季度业务量 图表8：韵达股份季度单票收入 3降本凸显成效，业绩稳步回升 2023年公司通过提升人均效能，优化车队运营效率，提高设备产能利用率等一系列方式降本增效，成效凸显。2023年在业务量同比有所提升的背景下，公司核心运营成本仍下降8.49亿，单票核心运营成本同比下降11%；四项费用规模下降4.39亿，同比下降比例为16%，拉动业绩企稳回升。2024年一季度公司单票营业成本同比下降17.3%，基本与单票收入降幅一致，保障业绩进一步增长。 图表9：韵达股份营业成本及同比增速 图表10：韵达股份单票营业成本 图表11：韵达股份单季度营业成本 图表12：韵达股份季度单票成本 图表13：韵达股份各项费用率指标 图表14：韵达股份季度费用率 4投资建议 2024年快递需求超出年初预期，公司将持续提升运营能力，提高服务质量，丰富产品体系，强化核心竞争力，并进一步降本增效，保障盈利能力。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为520.0亿元、579.4元、629.4亿元，同比分别增长15.6%、11.4%、8.6%，归母净利润分别为20.1亿元、24.1亿元、27.4亿元，同比分别增长23.5%、20.0%、13.8%。当前公司估计对应2024年EPS的PE估值水平为11.3X，仍处于较低水平，首次覆盖给予“买入”评级。 5风险提示： 快递单量增速不及预期，价格竞争超预期，成本管控不及预期。 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表