23年超额完成业绩承诺，关注新展培育和外延成长

公司发布2023年报及2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入14.2亿元，同比+84%，实现归母净利2.75亿元，同比+141%。2024年一季度公司实现营业收入1.77亿元，同比+228.72%，实现归母净利润-523.68万元，同比减亏，实现扣非后归母净利润-368.48万元，同比减亏。 分析判断: 2023年主业全面复苏，会展集团超额完成业绩承诺 2023年，公司会、展、赛、馆各项业务全面复苏。全年共举办13场大型会议活动；主、承办18场展会，总规模超110万平方米，服务参展观众超130万人次；举办8场赛事项目，总参与人数超7.7万人；公司运营的上海世博展览馆共承接95个项目，总租馆面积超1000万平方米。拆分业务来看，会展组织实现收入7.6亿元、同增246.8%；会展配套服务实现收入2.2亿元、同减6.6%；赛事活动实现收入1.6亿元、同增58.9%；展馆运营业务实现收入2.7亿元、同增1007.8%。2023年度会展集团实现营业收入13.62亿元，同比增长84.55%；实现扣非归母净利润1.8亿元，完成业绩承诺1.266亿元的145.69%。 2023年盈利能力超越21年同期，费用率持续优化，非经层面贡献利润增量2023年，公司毛利率31.9%，比2021年提升2.3pct（2022年受疫情影响较大，不具备可比性）。2023年公司 销售费用率、管理费用率分别为5.29%、12.32%，同比2021年下降1.1pct、4.0pct。2023年公司扣非后净利率15.56%，同比2021年提升2.57pct。主营业务外，公司2023年投资收益、公允价值变动收益、资产处置收益共计1.67亿元，与2022年相比增加1.64亿元，与2021年相比增加3.3亿元。 ►IP与资源优势突出，关注新展培育及国际化战略 2023年6月21日，上海市商务委员会印发《上海市推动会展经济高质量发展打造国际会展之都三年行动方案（2023-2025年）》（沪商会展〔2023〕160号）。方案提出到2025年，上海会展配置全球资源能力进一步提升，上海会展的全球影响力和国际竞争力进一步增强，市场机制更加成熟、会展企业更有活力、品牌会展更加集聚，国际会展之都全面建成。公司作为上海国资委直属企业，聚焦会展主业，掌握工博会、广印展、世界互联网大会等核心IP，有望逐步开启“走出去”战略。公司公告拟通过定增+股权转让方式取得上海它布斯展览公司41%股权，布局宠物会展市场，外延战略再度推进。根据公司官方公众号，2024年4月它博会成功举办，博会规模全面提升，展期由3天延长至4天，首日到场专业观众数量同比去年增长了30%。 ►24Q1收入低基数下大幅增长，利润端同比减亏 2024年一季度公司实现营业收入1.77亿元，同比+228.72%，主要由于去年一季度国内会展业还在恢复过程中基数较低。24Q1实现归母净利润-523.68万元，同比减亏，亏损主要由于业务淡季收入规模较低，人员成本较为刚性所致（2021年、2023年一季度收入分别为全年收入的7%、4%）。24Q1公司毛利率26.2%，同比 上升24.66pct。2024Q1末，公司合同负债2.02亿元，同比+58%，为未来收入增长奠定基础。 投资建议 基于公司2023年和2024年一季度表现，我们调整24-25年盈利预测，新增26年盈利预测。我们预计公司24-26实现收入分别为16.7、19.0、21.0亿元（24-25年原预测为20.2/23.0亿元），归母净利润分别为3.0、3.2、3.4亿元（24-25年原预测为3.0/3.5亿元），EPS分别为0.56、0.60、0.63元（24-25年原 预测为0.58/0.66元）。参考2024年5月6日收盘价9.05元/股，对应最新PE分别为16x/15x/14x，维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）公司核心会展IP影响力衰退；（2）公司新IP培育不及预期；（3）外延并购不及预期。 资料来源：wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：许光辉分析师：徐晴邮箱：xugh@hx168.com.cn邮箱：xuqing@hx168.com.cnSAC NO：S1120523020002SAC NO：S1120523080002联系电话：联系电话： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。