2023年品牌业务引领增长，2024年一季度代工业务回暖

年度总结与季度展望

2023年业绩概览：

• 总收入：全年收入小幅增长1.4%，达到14.6亿元人民币。
• 增长动力：增长主要由户外产品的自有品牌业务带动，特别是大牧品牌装备业务的强劲表现。
• 毛利率：虽然品牌业务收入占比提升，但总体毛利率基本持平，原因是品牌业务自身毛利率有所下降。
• 费用率：销售费用率上升1.8百分点，主要因为加大了自主品牌的营销投入。
• 利润表现：归母净利润同比下降24.1%，至1.1亿元人民币，净利率降至7.3%，下降了2.5个百分点。

现金流改善：经营性现金流大幅好转，同比增长234倍，达到2.8亿元人民币。

2024年一季度展望：

• 季度收入：一季度收入同比增长3.7%，达到3.6亿元人民币，主要得益于OEM/ODM业务回暖。
• 毛利率提升：毛利率同比上升1.2百分点至27.7%，显示出成本控制的有效性。
• 费用率变化：销售费用率下降1.7百分点，而管理费用率因人才引进和系统升级上升2.1百分点，整体费用率保持不变。
• 利润增长：归母净利润同比增长9.3%，至0.3亿元人民币，净利率上升至8.9%，同比增长0.4百分点。

业务分析：

• 自主品牌业务：在国内露营市场增速放缓的情况下，公司通过扩品类、扩渠道、扩产品等策略，实现了收入的稳健增长，但收入增长31.3%，至9.3亿元人民币，同时毛利率和产品单价略有下降。
• OEM/ODM业务：在海外市场需求回暖的推动下，预计2024年代工业务将实现稳健增长。

风险提示：

• 品牌形象受损的风险。
• 海外市场的波动风险。
• 市场竞争加剧的风险。

投资建议：

• 预计2024年代工业务将回暖，但品牌业务收入及盈利短期内可能承压。
• 调整了2024-2026年的盈利预测，预计净利润分别为1.3亿、1.5亿和1.8亿元人民币。
• 根据盈利预测调整，下调了合理估值区间至34.7元至36.6元人民币，对应2024年约18至19倍市盈率。
• 维持“增持”评级。

免责声明：

• 提供的信息仅供参考，不构成投资建议。