固定收益日报2023年8月24日

市场要闻 0.44bp；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.3%，上行1.53bps。1Y-6M期限利差在16.43bps，走阔1.09bps。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.64%，下行0.15bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘2.92%，下行0.37bp。期限利差方面，5Y-3Y利差为27.84bps，收窄0.22bp。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔0.21bp至33.26bps；5Y AAA信用利差走阔0.09bp至46.65bps。 一、国内外重要新闻 1、国家主席习近平在金砖国家领导人第十五次会晤上发表讲话称，要深化经贸、财金合作，助力经济发展。金砖国家要做发展振兴道路上的同行者，反对“脱钩断链”、经济胁迫。要聚焦务实合作，特别是数字经济、绿色发展、供应链等领域，促进经贸和财金领域往来与交流。金砖国家已经同意尽快启动人工智能研究组工作。要充分发挥研究组作用，进一步拓展人工智能合作，加强信息交流和技术合作，共同做好风险防范，形成具有广泛共识的人工智能治理框架和标准规范，不断提升人工智能技术的安全性、可靠性、可控性、公平性。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：利率债招标情绪较为一般。今日发行1年、3年和10年期共220亿元农发债，其中1年期综收较二级低8.5bps，10年期综收基本持平二级。地方债方面，安徽、湖北、山东和宁夏共发行1305.38亿元地方债，较国债均值加点5-21bps不等，其中30年期安徽债和湖北债需求尚可，边际倍数在30倍附近，7年期山东债和10/15/20年安徽债超出指导价4-11bps发出。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行834.00亿元，总偿还量344.65亿元，净融资额489.36亿元。其中，AAA评级总发行量578.00亿元，净融资额374.00亿元；AA+评级总发行量128.70亿元，净融资额59.20亿元；AA及以下评级总发行量127.30亿元，净融资额56.16亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 二级利率债方面：利率债收益率总体小幅下行。今日资金面有所转松，权益市场表现疲弱。在无增量信息的情况下债市窄幅波动，总体上收益率稳中有下。截至日终，10年国债230012收报2.5515%，下行0.1bp。10Y国开债230210收报2.659%，下行0.6bp，其他期限收益率多数在1bp的范围内上下波动。 一级信用债方面：信用债供给较昨日继续增加，市场认购情绪尚可。短融方面，23武汉城建SCP008，发行规模3亿元，期限270天，全场4.43倍，最终定价在2.34%，低估值约4bps。中票方面，23京能源MTN002，发行规模20亿元，期限2+N年，最终定价在2.8%，平估值发行。金融债方面，南京银行发行3年期250亿元金融债，票面利率2.58%，较同期限国开曲线加点27bps，基金和银行认购踊跃。 三、境内资金市场 今日央行开展3010亿7天逆回购，到期2990亿，净投放20亿。资金供给充裕，全天维持宽松状态。截至当日收盘，DR001报1.74%，下行8bps。DR007报1.80%，下行3bps。 同业存单方面，一级市场累计公告322亿，仅1M期限在1.78%有少量募集。其余期限受到期日影响需求寥寥。二级收益率小幅上行，1Y成交在2.235%附近。 四、境内衍生品市场 二级信用债方面：债市情绪偏暖，A股日内再次下跌，提振长端情绪，信用债中长端收益率小幅下行，但尽管资金面明显缓和,短端情绪仍显偏谨慎,1Y收益率多数上行；由此曲线走平。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.04%，上行1.01bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.14%，上行 1、利率掉期 利率互换市场交投活跃，收益率震荡下行。FR007下行2bps定于1.93%，3M Shibor下行0.3bp定于2.016%。Repo方面， Payer主要是券商，Receiver主要是股份制银行和外资银行。5Y Repo开盘成交在2.33%。5YRepo下行最低触及2.3175%，随后在2.3225%位置来回震荡至尾盘。与此同时，1Y Repo开盘在1.91%，之后随长端下行，在1.905%附近来回成交。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.595%-2.6225%，1Y Shibor成交在2.0725%-2.0975%。 2、外汇掉期 掉期市场恢复了区间波动行情。掉期曲线短端下行幅度较大，隔夜掉期从-7上方跌至一天-7.5左右，基本回到利率平价水平下方。长期限掉期受到卖盘压制，在-2600一线展开交投，日间波幅不足30点，超远掉期流动性较差，几无成交。目前美元利率变数较前期减小，仍需密切关注人民币利率以及即期汇率变化对掉期曲线的影响。 五、中资离岸债券 一级市场方面：中资离岸债券一级市场有一笔新发。交通银行/香港（A2/-/-）发行3年期美元浮息债券，最终定价为SOFR+60bps。 二级市场方面：隔夜收益率曲线窄幅震荡，亚洲时段盘末2年期收益率收盘在5.00%，10年期在4.27%附近。中资美元债市场情绪继续回暖，投资级债券利差收窄3-5bps。TMT板块较活跃，腾讯、阿里收窄2-3bps，高beta名字收窄3-5bps。金融板块，华融表现较好日内上涨1-1.5pt。昊华收窄1bp。 市场观点 在过去几轮经济周期中，地产销售和投资的恢复对中国经济的企稳通常都会发较大作用，本轮经济周期亦不例外。这是由于地产作为需求的放大器，在人民的主要需求中，占据了扩表的主要大头。但是七月政治局会议指出“我国房地产市场供求关系发生重大变化”，这意味着，本轮经济复苏所依赖地产需求的回升模式将有所改变。居住需求肯定依旧会有，但投资需求很难再续，因此地产的横盘换手情形将代替以往的刺激手段，地产泡沫的出清将需要很长时间。相应宽信用的幅度也将与以往所不同，这就决定了债市牛长熊短的局面不会轻易改变。虽然短期受各种因素影响，回调、震荡、横盘都有可能出现，但是利率较难出现大幅度上行局面。 ●执笔人 马晨夏津津曹喆徐敬旭金艺玲李泽朱宇奇吴燚源孙奕文孙璇钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+85239828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com