固定收益日报2023年11月24日

一级利率债方面：今日国开行发行半年、1年和10年债券，规模合计160亿。其中剩余1年老券增发综收低于二级市场27bps，10年期增发综收低于二级市场8bps。进出口行发行7年期债券，规模50亿，增发综收低于二级市场8bps。地方债方面，新疆、重庆、天津共发行502.83亿元，较国债均值加点10-37bps。 ◼市场要闻 一、国内外重要新闻 1、国家主席习近平向第二届全球数字贸易博览会致贺信。习近平指出，当前，全球数字贸易蓬勃发展，成为国际贸易的新亮点。希望各方充分利用全球数字贸易博览会平台，共商合作、共促发展、共享成果，携手将数字贸易打造成为共同发展的新引擎，为世界经济增长注入新动能。 二、融资信息追踪 前一工作日（11.23），信用债市场共发行1487.05亿元，总偿还量697.51亿元，净融资额789.54亿元。其中，AAA评级总发行量1013.00亿元，净融资额562.10亿元；AA+评级总发行量188.97亿元，净融资额91.82亿元；AA及以下评级总发行量285.08亿元，净融资额135.62亿元。 二级利率债方面：周四利率债收益率全线上行。昨日深圳宣布降低二套房首付比例到40%，且有人大常委会关于银行间资金空转等说法，使得利率债收益率跳空上行开盘。下午有传闻称银行向房企释放贷款的要求放松，叠加A股持续走强，进一步压制债市运行。截至日终，10年国债230018收报2.701%，上行1.1bps。10Y国开债230210收报2.789%，上行1.2bps。其他期限收益率普遍上行2bps左右。 ◼市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债方面，一级市场情绪回落。短融超短方面，23晋江城投SCP003，AA+评级，发行规模5.1亿，期限270天，票面利率2.85%，持平估值，全场认购倍数2.8倍。中票方面，23五矿集MTN003，AAA评级，2+N年永续债，发行规模10亿，票面利率3.17%，低于估值3bps，永续利差29bps，全场认购2.98倍。23中化股MTN004，AAA评级，2+N年永续债，发行规模10亿，票面利率3.12%，持平估值，全场认购2.46倍。 三、境内资金市场 今日央行开展5190亿元7天逆回购操作，到期3770亿元，净投放1420亿元。央行结束连续两日的净回笼，公开市场操作重回净投放，银行间市场流动性平稳偏松，资金利率小幅下行，截至收盘，DR001报1.89%，下行1bp，DR007报2.01%，下行2BPs，整体价格仍处于较高位置。 同业存单方面，一级市场延续近期的供需两淡格局，全市场总公告719亿，国股大行公告量16亿，发行利率维持高位，3个月发行价格上行至2.53%-2.56%，募集金额13亿。 二级信用债方面： 今日信用债市场情绪进一步走弱，中票短融各期限收益率均有所上行，二永债高于估值5bps内成交。按中债估值来看，3MAAA中短期票据收益率收盘在2.61%，上行2.88bps；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.64%，上行3.17bps；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.71%，上行1.5bps；1Y-6M期限利差在7.25bps，收窄1.67bps。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.91%，上行4.02bps；5Y AAA中短期票据收益率收盘3.06%，上行2.44bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为14.62bps，收窄1.58bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差走阔1.02bps至33.94bps；5Y AAA信用利差收窄0.44bp至39.62bps。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 周四，深圳打出二套房贷松动组合拳，引发市场对新一轮提振地产政策的预期，A股市场上涨，利率互换市场收益率整体上行。FR007上行5bps定于2.25%，3M Shibor维持在2.462%。Repo方面，payer主要是券商，receiver主要是股份制，5YRepo开盘成交在2.465%，收盘在2.4825%，全天成交在2.44%-2.485%。与此同时，1Y Repo开盘在2.14%，全天成交在2.125%-2.1425%。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.76%-2.7725%， 1Y Shibor成交在2.375%-2.3825%。 2、外汇掉期 今日适逢美元、日元假期，整体市场相对较为清淡，人民币掉期市场波幅收窄，TN/SN基本围绕-6.8天点波动，央行早盘净投放超过一千亿元，短期人民币资金面稳定，税期之后也没有更多向上动力。长端1Y期波幅不足20点，全天基本围绕-2560波动。昨日公布的央行金融工作报告中，提及更加精准有力实施稳健的货币政策，建议加大对“保交楼”的金融支持力度，支持房地产企业的合理融资需求，降低其信用违约的风险，缓解居民购置期房的恐慌预期。进一步推动金融机构降低实际贷款利率，加大对汽车、家居、电子产品等大宗消费的金融支持力度。这与各家银行近期纷纷调降长期大额存单利率呼应，为进一步降低贷款利率释放空间。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有三笔新发。杭州拱墅国际发展发行3年期离岸人民币无评级固息债券，最终定价为4.2%。镇江国有投资控股集团以江苏银行备证形式发行364天日元无评级固息债券，最终定价为1.29%。西安经发集团以邮储银行备证形式发行35个月离岸人民币无评级固息债券，最终定价为3.901%。 二级市场方面：因美元假期市场较为清淡。中资投资级利差变化不大，新发的建行美元、欧元和浮息的三年期债券少量成交，较发行拉宽了2-3bps。因境内地产股强势，房地产板块早盘向好，基准债券均上行0.5-2.5pt. ◼市场观点 今日债市行情仍受地产方面政策影响继续走弱，资金面也维持紧平衡，无法对债市形成助力。前期流出的房地产公司融资“白名单”效应持续发酵，地产及地产后周期带动权益市场表现强势，对债市形成情绪上的压制，长端利率再度震荡回升至2.7%附近，较此前低点已上行5bps左右。近期基本面进入相对静默期，较少有实质性的影响因素落地，明确的增量信息并不多，市场主要围绕间接信息推测政策预期并展开博弈。通过最近的公开信息，我们已知的政策方向主要在化解地产风险、开展“三大工程”等方面，在具体政策的落地效果和实施节奏均不明朗背景下，市场偏向于线性外推，放大政策预期，因此短期的抛售力量还未结束。此外，从前一天《对金融工作情况报告的意见和建议》中我们可以看到，有部分观点认为目前在银行间存在资金空转的情况，这给熟稔于加杠杆的机构做出了提醒。因此我们也需要在后面一段时间内对市场的杠杆率紧密跟踪，若杠杆率仍在爬升，那么后续通过调控资金利率使得机构被动卸杠杆的可能性越高。总体看，短期内空方仍有一定机会，但十年国债有效上破2.75%的可能性仍不算高。如果上破2.75%，那么我们会首先看到超长端出现较为明显的调整，30-10年的利差将会是比较好的指引。 中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F ●执笔人马晨赵红彬程派豪徐敬旭金艺玲李泽蔡晓彤毛盛孙奕文孟睿钮锴复核：陈天翔 上海 ●免责声明 联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+852 39828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 2072828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com