23年业绩高增收官，24年渠道拓展延续

千禾味业公司研究概要

公司表现与市场动态

千禾味业近期市场表现稳健，截至2024年5月6日收盘，公司股价为16.36元，年内最高点为25.82元，最低点为12.96元。流通A股数量为9.59亿股，总股本为10.28亿股，流通A股市值为156.82亿元，总市值为168.14亿元。

财务与业绩亮点

• 2023年全年：实现营业收入32.07亿元，同比增长31.62%；归母净利润5.30亿元，同比增长54.22%。
• 2024年第一季度：实现营业收入8.95亿元，同比增长9.28%；归母净利润1.55亿元，同比增长6.66%。

市场与产品策略

• 渠道拓展：2023年，公司在全国范围内实现了终端网点数量的增长，特别是中部地区表现出强劲的增长势头。2024年第一季度，公司继续致力于渠道下沉，经销商数量净增106家至3356家，全年目标为实现100-150万家终端网点。
• 产品结构：2023年，公司继续强化零添加调味品的产品线，通过持续的产品创新和渠道布局，市场份额持续提升。

成本与费用控制

• 成本管理：2023年，通过优化包装材料采购、运费等成本，公司毛利率得到提升。然而，2024年第一季度毛利率略有下降，主要是由于产品结构中低毛利产品的占比增加所致。
• 费用控制：销售费用率在2024年第一季度略有上升，但预计未来公司的费用效率将逐步优化。

长期展望与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年的营业收入分别为38.59亿元、45.39亿元、51.86亿元，增长率分别为20.3%、17.6%、14.3%；归母净利润分别为6.22亿元、7.44亿元、8.66亿元，增长率分别为17.2%、19.6%、16.4%。
• 估值：当前股价对应PE分别为27倍、23倍、19倍，维持“增持-A”的投资评级。

风险提示

• 下游需求不确定性
• 行业竞争加剧
• 产品结构升级挑战
• 安全风险

财务数据与估值

• 财务预测：营业收入、净利润、毛利率等数据逐年增长。
• 估值：PE、PB等指标反映市场对公司价值的评估。

报告结尾

报告提醒投资者关注风险，并强调了公司在调味品领域的竞争优势、渠道拓展策略以及产品创新的重要性。同时，提供了详细的财务预测和估值分析，支持“增持-A”的投资评级。