光大证券晨会速递

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年5月7日 晨会速递 分析师点评 市场数据 行业研究 【电新】24Q1行业盈利见底，静待周期拐点——锂电行业2023年报及2024年一季报总结(买入) 23年锂电板块处于下行周期，24Q1探底改善。电池、结构件等环节抗周期波动属性强，壁垒高、格局优、高景气的环节实现周期跨越。格局好的环节盈利稳定，24Q1锂电材料盈利见底企稳，有望复苏。汽车以旧换新等政策的出台有望刺激新能源车消费，存在超预期的空间。建议关注：（1）龙头格局优异、成本曲线陡峭：宁德时代、科达利、尚太科技、湖南裕能、中伟股份；（2）困境反转、第二成长曲线：赢合科技、震裕科技。 【机械】Tesla Bot AI能力提升，工厂测试进展迅速——人形机器人行业跟踪报告（七）(买入) 5月5日，特斯拉发布Optimus最新视频，Optimus正在工厂中学习实用技能，目前已经进入密集的任务训练阶段，AI智能化进度较快，动作执行的准确度、连续性和续航能力均在持续进步，整体训练和测试进展迅速，我们认为这是特斯拉机器人“进工厂”的重要里程碑。2024年是人形机器人发展的加速之年，技术升级、产品训练测试及产业链验证会持续出现。 【汽车】板块头部效应明显，政策+车展持续催化需求释放——汽车和汽车零部件行业跟踪报告(买入) 根据4Q23、1Q24板块业绩表现，4Q23行业板块总营业收入同比+12.9%，归母净利润同比+104.9%。1Q24行业板块总营业收入同比+10.1%，归母净利润同比+6.2%。综合来看，板块头部效应明显；强车型周期、出口带动较强业绩弹性。投资建议角度，看好政策/以旧换新补贴驱动下2024E销量总量修复前景。 【传媒】“美版小红书”Pinterest业绩超预期，AI助力流量增长——美股互联网传媒行业跟踪报告（八）(买入) “美版小红书”Pinterest是聚焦于图片分享和生活内容发现的美国社交媒体平台，24Q1公司收入、用户数、利润等多项指标均超市场预期，人工智能工具促使用户体验升级，同时公司与第三方合作具备一定成效；广告收入有望维持增长韧性，业绩表现逐步改善，建议持续关注。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3140.72 1.16 沪深300 3657.88 1.48 深证成指 9779.21 2.00 中小板指 5982.98 1.98 创业板指 1895.21 1.98 股指期货 收盘 涨跌% IF2405 3610.20 -0.69 IF2406 3600.60 -0.70 IF2409 3564.80 -0.83 IF2412 3570.00 -0.93 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 548.32 -0.21 SHFESHFE燃油 3408 -2.38 SHFESHFE铜 81300 -1.07 SHFESHFE锌 23305 -0.89 SHFESHFE铝 20745 0.83 SHFESHFE镍 145040 1.33 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 18578.30 0.55 国企指数 6572.45 0.38 道琼斯 标普500 5127.79 1.26 纳斯达克 16156.33 1.99 德国DAX 18001.60 0.59 法国CAC 7957.57 0.54 日经225 38236.07 -0.10 台湾加权 韩国综合 2676.63 -0.26 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.1063 0 人民币对欧元 7.6458 -0.04 人民币对日元 0.0458 1.21 人民币对港币 0.9081 0.04 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.9374 11.08 DR007 2.1098 0.74 DR014 2.1612 4.47 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.7022 0.94 五年期国债 2.1268 -2.16 十年期国债 2.3081 0.53 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【房地产】四月物管板块指数+13%，港股回暖板块配置机遇凸显——光大地产A+H物业板块月度跟踪（2024年4月）(增持) 4月光大地产AH物管指数+13%，多家公司涨超20%:新城悦（+33%）、永升服务（+29%）、保利物业（+20%）、绿城服务（+20%），截至四月底，重点公司2024年wind一致预期PE均值为8，为历史低位。近期港股情绪好转，物管风险因子逐步出清，看好后续涨势延续，物业指数仍然处于历史低位，板块配置价值凸显，推荐新城悦、万物云、绿城服务、保利物业。 【房地产】4月百强房企销售同比降幅收窄，核心30城累计成交均价+1.2%——百强房企及光大核心30城销售跟踪（2024年4月）(增持) 4月百强房企全口径销售金额/面积同比-47%/-42%，单月同比降幅收窄，环比-13%/-12%，环比回落；1-4月光大核心30城住宅成交金额9,809亿元，同比-46%，均价23,318元/㎡，同比+1.2%（其中北上广深杭蓉39,982元/㎡，同比+3.6%，余下二线24城16,323元/㎡，同比-5.3%），城市分化进一步加深，关注保利发展、招商蛇口。 【房地产】研究消化存量房产，“以旧换新”期待效果——对近期房地产政策的跟踪报告(增持) 4月政治局会议提出“研究消化存量”，是解决当下较多城市二手房挂牌量增加、一二手房置换速度较慢问题的重要政策方向指引。据不完全统计，23年以来有超40座城市表态支持商品房“以旧换新”，近期南京、深圳、上海等重点城市开始推出商品房“以旧换新”政策或活动，因城施策范围有所扩大，落地效果仍需观察。随着地方因城施策，24 年楼市分化或加深，建议关注招商蛇口等。 【基础化工】海外巨头申请破产，国内高性能有机颜料龙头有望长期受益——有机颜料行业跟踪报告(增持) 海外巨头申请破产，国内高端颜料龙头有望长期受益。此外，伴随环保政策不断趋严，叠加下游需求持续上升，高性能有机颜料凭借技术壁垒优势，竞争格局有望不断优化，国内高性能有机颜料生产企业的行业地位以及竞争能力将得以显著提升，利好行业龙头的发展。建议关注：七彩化学、百合花、双乐股份。 风险提示：行业产能超预期增长风险、下游需求不及预期风险。 【有色】五一假期港股锂、铜、铝等股票表现较好 ——钢铁有色行业动态点评(增持) 我们跟踪了2024/4/30-2024/5/3假日期间钢铁有色相关商品和股票表现。铜：推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信。锂：关注盐湖股份、永兴材料、中矿资源、西藏矿业、赣锋锂业、天齐锂业等。钢：推荐华菱钢铁、宝钢股份，关注新钢股份、马钢股份、柳钢股份、南钢股份。风险提示：下游需求不及预期风险；供给加速释放风险；钢铁限产政策不及预期风险。 【军工】重庆首届低空飞行消费周启动，腾盾科创助力多场景落地——低空经济专题系列报告四：行业新闻点评(增持) 低空经济市场广阔，然而实现高速发展的前提是实现商业闭环，因此应用场景的培养尤为重要。早期的场景培养需要政府的支持，重庆消费券模式对其他省市地区培育低空经济运营场景具有较高的参考价值。我们看好飞行平台优势主机厂及核心配套企业、空管系统及运营优势企业、低空机场及保障建设核心企业的发展机遇。建议关注中科星图、莱斯信息、四川九洲、航天宏图、王子新材。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 晨会速递 公司研究 【石化】Q1业绩短期承压，持续深化“1+N”产业链布局——东方盛虹（000301.SZ）2024年一季报点评(买入) 考虑到炼化行业复苏进度不及我们此前预期，因此我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为37.59（下调49%）/50.83（下调45%）/63.03亿元，对应EPS为0.57/0.77/0.95元。公司大炼化项目全面投产，新材料项目稳步推进，成长空间广阔，因此维持公司“买入”评级。 风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动。 【汽车】1Q24盈利承压，静待与华为股权合作落地——长安汽车（000625.SZ）跟踪报告(买入) 长安汽车1Q24业绩承压，主要原因为，1）公司旗下新能源汽车主要处于市场竞争激烈的价格带，释放较多商务政策；2）降本未落地。考虑到公司处于新能源转型周期，我们下调2024E-2025E归母净利润11.0%/14.5%至80.9亿元/92.0亿元，新增2026E归母净利润预测至100.5亿元。我们看好公司长期发展趋势，维持公司“买入”评级。 【汽车】1Q24盈利边际改善，工艺平台化拓宽业务边界——旭升集团（603305.SH）2023年年报及2024年一季报点评(买入) 1Q24毛利率环比改善，静待大客户新车型到来+新工厂成本消化。考虑到海外建厂前期较高投入，我们下调24E/25E归母净利润至7.6亿元/9.5亿元；新增预计26E归母净利润12.3亿元。考虑到当前大客户的车型周期波动风险，下调目标价至16.38元。长期看好公司三大工艺协同，维持“买入”评级。 【电新】微逆毛利率维持高位，储能业务开始放量——禾迈股份（688032.SH）2023年年报及2024年一季报点评(买入) 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收20亿元，同比+32%；实现归母净利润5.1亿元，同比-4%。2024年Q1公司实现营收3.3亿元，同比-43%；实现归母净利润0.67亿元，同比-62%。我们预计公司24-26年实现归母净利润6/8/11亿元，当前股价对应24-26年PE为30/22/17倍。维持“买入”评级。 【电新】光储去库持续进行，24年业绩有望逐季修复——锦浪科技（300763.SZ）2023年年报及2024年一季报点评(增持) 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收61亿元，同比+3.6%；实现归母净利润7.8亿元，同比-26%。2024年Q1公司实现营收14亿元，同比-15.6%；实现归母净利润0.2亿元，同比-94%。我们预计公司24-26年实现归母净利润9/10/13亿元，对应24-26年PE为25/21/17倍。维持“增持”评级。 【电子】产品技术保持领先地位，需求不振影响公司业绩——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之十(买入) 紫光国微发布2024年一季报，实现营业收入11.41亿元，同比减少25.97%；归母净利润3.07亿元，同比减少47.47%。行业需求不足影响公司24年一季度业绩，核心业务仍然保持优势，新产品有望增强公司竞争力。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.25、31.85、35.92亿元，对应PE为19、16、14倍，维持公司“买入”评级 【电子】产线相关研发&折旧使得24Q1净利率下降，L-PAMiD实现0-1突破——卓胜微（300782.SZ）跟踪报告之十一(买入) 考虑到公司产线相关费用和折旧的影响，我们下调公司24-25年归母净利润预测为11.85/13.44亿元（下调比例为22.40%/32.05%），新增2026年归母净利润预测为16.85亿元，对应当前PE估值分别为41x/36x/29x。卓胜微是国内射频前端龙头企业，我们看好公司的模组化布局以及自建产线带来的长期竞争力，维持“买入”评级。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 晨会速递 【电子】24Q1业绩同比稳中有升，后续有望持续改善——鹏鼎控股（002938.SZ）跟踪报告之五(买入) 考虑到公司下游需求不及预期，我们下调公司24-25年归母净利润预测为34.99/40.28亿元（下调比例为38.01%/36.00%），新增26年归母净利润为46.58亿元的预测，对应当前PE估值分别为16/14/12x。鹏鼎控股是全