基金档案之一：24Q1哪些固收+基金抗住了规模压力？

评级及分析师信息 ►总体收益和规模：收益震荡，规模压缩 从月度收益率的变化来看，2024年1月固收+基金表现受限，收益中位数下降至-0.86%；时至2月，权益市场开始回暖，固收+基金随之走强，收益中位数上升至1.58%；随后在3月，权益市场进入震荡期，固收+基金收益中位数维持了0.32%的正向收益。 规模来看，固收+基金整体规模和规模占比均大幅压缩。从绝对水平来看，固收+基金总规模由2023Q4的13471.44亿元下降至11991.55亿元，压缩幅度为1479.90亿元。从相对水平看，固收+基金在广义债基中的占比已由2021Q4高点的28.4%下降至12.7%。 分品种来看，各类型固收+基金规模均显著压缩。其中，股票增强型规模环比降幅最大，由2023Q4的6540.74亿元下降至5950.03亿元，下降590.71亿元。同时，转债增强型产品和可转债基金规模也遭遇不同程度的降幅。 ►产品收益：不乏表现亮眼的品种 24Q1仍不乏表现亮眼的品种。从收益率来看，排名前20的股票增强型基金平均收益率为3.11%，其中易方达增强回报2024年以来收益率为4.93%，是股票增强型基金中收益最高的产品。转债增强型方面，排名靠前的产品整体收益与股票增强型存在一定差距，排名前20的转债增强型基金平均收益率为2.39%，其中华泰保兴尊利以4.10%排名第一。 从持仓特征来看，超配周期股、金融类转债和平衡型转债是上述代表性产品获取高收益的关键。►产品规模：部分产品规模逆势扩张 规模方面，仍有部分公司在规模上实现逆势扩张。其中山西证券成为固收+基金整体规模增长最快的机构，增幅达到59.81亿元；国联证券的固收+产品增量次之，增幅为20.15亿元；另外，前海开源基金和红土创新基金规模分别增长14.51亿元和14.07亿元。 在经历了上述的规模变化后，易方达基金、招商基金和富国基金仍位列现有固收+产品规模的前三位。 风险提示 基金过往业绩不代表未来收益，监管政策变化风险等。 正文目录 1.总体收益和规模：收益震荡，规模压缩...........................................................32.产品收益：不乏表现亮眼的品种.................................................................52.1.股票增强型品种表现相对突出.................................................................52.2.代表性固收+基金：超配周期股和金融类转债.....................................................73.产品规模：部分产品规模逆势扩张...............................................................84.附录.......................................................................................124.1.固收+基金增持周期股，纯债久期继续拉伸......................................................124.2.基金分类方法介绍..........................................................................145.风险提示...................................................................................15 图表目录 图1：2024Q1，4种固收+基金的业绩表现.............................................................................................................................................3图2：2021年以来固收+基金月度收益率中位数变化.........................................................................................................................4图3：固收+基金2024Q1绝对规模和在债性基金产品中的占比均环比下降................................................................................4图4：2024Q1各类基金规模均显著下降..................................................................................................................................................5图5：代表性固收+基金2024Q1在股票持仓上明显超配了周期行业，少配了科技&消费行业...............................................8图6：代表性固收+基金超配了金融类转债............................................................................................................................................8图7：代表性固收+基金超配了平衡型转债............................................................................................................................................8图8：2024Q1，固收+基金的资产配置比例变化不大.......................................................................................................................12图9：2024Q1，固收+基金持有的权益资产中，周期和制造比重上升........................................................................................13图10：2024Q1，固收+基金增持金融行业转债...................................................................................................................................13图11：2024Q1，固收+基金持有的偏债型转债增多..........................................................................................................................13图12：2024Q1，固收+基金持有的利率债比例上升..........................................................................................................................14图13：2024Q1，固收+基金重仓券久期上升.......................................................................................................................................14 表1：2024年以来收益率排名前20的股票增强型基金（截至2024/3/31）..............................................................................5表2：2024年以来收益率排名前20的转债增强型基金（截至2024/3/31）..............................................................................7表3：2024Q1分类别规模增长排名前列的基金....................................................................................................................................9表4：2024Q1固收+基金规模增长前20的基金公司（规模单位：亿元）................................................................................10表5：2024Q1固收+基金规模排名前20的基金公司（规模单位：亿元）................................................................................10 截至4月底，各类固收+基金2024Q1季报已悉数披露。为更清晰地呈现不同属性基金产品的表现差异，我们依照各类产品的实际投资行为，对市场中固收+基金的类别进行重新划分，将常见的固收+基金整合为温和转债增强型、激进转债增强型、股票增强型和可转债基金四类（详细划分准则，请参考报告附录部分）。 总体来看，固收+基金2024Q1整体表现中规中矩，收益率中位数为0.95%。分品类来看，温和转债增强型和股票增强型表现相对较好，收益率中位数均为1.06%，且大部分产品获得正向收益；激进转债增强型表现稍弱，收益率中位数为0.20%；可转债基金因持有含权类资产较多，受1月市场弱势行情制约，收益率中位数仅-2.18%。 资料来源：WIND，华西证券研究所 1.总体收益和规模：收益震荡，规模压缩 从月度收益率的变化来看，2024年1月，随着权益市场深度回调，固收+基金表现受限，收益中位数下降至-0.86%，其中可转债基金是主要拖累，其单月收 益中位数为-7.73%。时至2月，权益市场开始回暖，固收+基金随之走强，收益中位数上升至1.58%；随后在3月，权益市场进入震荡期，固收+基金收益中位数维持了0.32%的正向收益。 资料来源：WIND，华西证券研究所 规模来看，固收+基金整体规模和规模占比均大幅压缩。从绝对水平来看，固收+基金总规模由2023Q4的13471.44亿元下降至11991.55亿元，规模降幅为1479.90亿元。从相对水平看，固收+基金在债性基金中的占比延续了之前的下降趋势。如果我们将纯债基金和固收+基金整体定义为广义债性基金（不含货币基金），固收+基金在广义债基中的占比已由2021Q4高点的28.4%下降至12.7%。 资料来源：WIND，华西证券研究所 进一步观察固收+基金的结构分化，各类型基金规模均出现不同程度下滑。其中，股票增强型规模环比降幅最大，由2023Q4的6540.74亿元下降至5950.03亿元，下降幅度为590.71亿元；激进转债增强型产品次之，下降541.87亿