在建煤电化项目陆续落地，期待后续业绩表现

甘肃能化（000552.SZ）公司快评

概览：

• 评级变动：维持“增持-A”的投资评级。
• 目标价：预计6个月内达到3.78元。
• 市值情况：总市值188.38亿元，流通市值105.07亿元。

业绩概览：

• 2023年：
  • 营业总收入112.59亿元，同比下降8.17%；
  • 归母净利润17.38亿元，同比下降45.16%；
  • 扣非归母净利润同比增长152.74%至17.12亿元。

2024年一季度：

• 营业收入28.22亿元，同比下降10.59%；
• 归母净利润5.36亿元，同比下降44.01%；
• 扣非归母净利润5.29亿元，同比下降44.06%。

产销量增长：

• 煤炭产量1968万吨，同比增长31.7%；
• 销量1927万吨，同比增长36.1%。

电力业务改善：

• 实现售电量37.79亿度，同比下降10.02%；
• 毛利2.59亿元，毛利率为17.51%，较去年有所提升。

分红：

• 拟每10股派发现金红利1元，分红比率30.79%；
• 截至4月30日，对应股息率约为2.90%。

在建项目进展：

• 煤炭：景泰煤业白岩子矿井、酒泉肃北红沙梁露天矿等项目按计划推进；
• 煤电：兰州新区2×350MW热电项目已开工，预计2025年10月建成；
• 煤化工：刘化化工清洁高效气化气综合利用项目已完成单机试运行，预计上半年投入运行。

投资建议：

• 预计2024-2026年的收入分别为117.97亿元、132.89亿元、149.18亿元，增速分别为4.8%、12.7%、12.3%；
• 净利润分别为19.13亿元、21.76亿元、24.03亿元，增速分别为10.1%、13.7%、10.5%；
• 维持“增持-A”投资评级，给予2024年10.5xPE，对应6个月目标价为3.78元。

风险提示：

• 政策推进不及预期；
• 项目建设不及预期；
• 煤炭价格波动；
• 生产安全风险。