湖南裕能(301358)的2024年一季度业绩报告符合市场预期，展现出稳健的增长势头。报告指出，公司一季度实现营业收入45.2亿元，环比下滑65.7%，同比下滑35.7%；归属于母公司净利润为1.59亿元，环比增长308.7%，同比减少43.6%；扣除非经常性损益后的净利润为1.52亿元，环比增长523%，同比减少43.1%。这一成绩主要得益于3月份产能利用率高达98%，预计二季度将继续保持满产状态。
随着市场需求回暖以及上游碳酸锂价格的逐步回升，磷酸铁锂的价格有望呈现上涨趋势。产能利用率的提升预计将推动常态化单吨扣非利润进一步增长。此外，湖南裕能已实现磷酸铁的100%自供，并通过收购贵州两座磷矿，合计矿藏量约5千万吨，矿石品位高，以降低上游原材料价格波动的风险。这些举措显示了公司在成本控制和资源布局上的前瞻性策略。
公司计划在西班牙投资建设年产5万吨锂电池正极材料项目，旨在满足海外市场需求，拓展国际业务。这不仅体现了对海外市场的积极布局，也反映了对全球铁锂市场份额增长的预期。
基于产品性能的稳定和优异，以及与大型客户的紧密合作，湖南裕能被预期将在未来两年实现净利润分别为10亿元、19亿元、30亿元。考虑到其合理的估值水平（PE分别为27倍、14倍、9倍），ROE（净资产收益率）分别为52.6%、14.0%、5.6%，以及PB（市净率）分别为2.28倍、1.5倍、1.1倍，维持对其“增持”的评级。
尽管如此，投资者仍需关注行业竞争加剧、下游新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格大幅上涨以及成本超预期上升等潜在风险因素。
湖南裕能的盈利预测和财务报表显示了其在收入、利润、每股收益等多个维度的预期增长趋势。通过详细的利润表、资产负债表以及现金流量表分析，可以进一步了解其财务状况和运营效率，从而为投资者提供更为全面的投资决策依据。
最后，值得注意的是，湖南裕能在成本控制、资源布局、国际化战略等方面显示出较强的战略眼光和执行力，这为其长期发展提供了坚实的基础。然而，市场环境的变化、政策调控、技术革新等因素仍可能对公司的经营产生影响，因此投资者在评估其投资价值时应综合考虑多方面的因素。
事件：公司发布2024年一季报，公司实现营业收入45.2亿元，同环比-65.7%/-35.7%；归母净利1.59亿元，同环比-43.6%/+308.7%；扣非净利1.52亿，同环比-43.1%/+523%。
3月稼动率已达98%，预计Q2量利双升。1）2024Q1出货13.6万吨，同增33%，2024年3月出货近6万吨，产能利用率超98%，预计Q2继续保持满产状态。2）单吨扣非盈利1100元左右，环比提升明显。随Q2产能利用率提高，常态化单吨扣非利润有望进一步提升。3）价格端来看，随下游车市需求回暖及上游碳酸锂价格的逐步回升，磷酸铁锂价格有望上浮。
产能端及盈利端预示行业出清趋势。从供需端来看，目前铁锂的产能过剩程度从2023年的48%下降到20%；从盈利端看，行业内众多公司已经连续多个季度亏损，我们判断近两年出清态势将进一步显现。
磷酸铁已实现完全自供，延伸至磷矿端降本可期。2023年，公司已实现磷酸铁100%自供，在降本方面持续优化。目前公司已获贵州2座磷矿，合计矿藏量5千万吨左右，矿石品位较高，探矿权花费45万元。公司计划利用开采的磷矿石满足磷酸铁自供需求，以较低资本开支屏蔽上游磷矿价格波动。
海外铁锂市场广阔，拟投建5万吨磷酸铁锂。近年来，铁锂材料受到海外市场青睐，我们预计全球铁锂份额将进一步提升。为配套客户出海需求、拓宽海外业务，公司拟在西班牙投资建设年产5万吨锂电池正极材料项目。
投资建议：考虑公司产品性能稳定优异且和大客户绑定、套保和矿端布局降低材料价格波动风险，我们预计公司2024-2026年归母净利为10/19/30亿元，对应PE分别为27/14/9倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；下游新能源汽车销量不及预期；上游原材料价格大幅上涨；成本超预期上升。
